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華鑫證券曲線上市:業(yè)績(jī)下滑 國(guó)華人壽如何身退

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-11-15 09:47:29 來源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

近日,主營(yíng)房地產(chǎn)的上海華鑫股份有限公司(簡(jiǎn)稱“華鑫股份”)發(fā)布擬重組公告,華鑫股份擬以其房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)資產(chǎn)及負(fù)債,與間接控股股東上海儀電有限公司持有的華鑫證券66%股權(quán)進(jìn)行置換。


華鑫股份還將以發(fā)行股票的方式,以9.59元/股的價(jià)格向上海貝嶺和飛樂音響購(gòu)買華鑫證券總計(jì)26%的股權(quán)。另外為了補(bǔ)充上市公司未來資金需求,華鑫股份還以發(fā)行價(jià)10.60元/股,向儀電集團(tuán)、國(guó)盛資產(chǎn)、中國(guó)太保募集配套資金12.72億元。


上述交易完成后,華鑫股份將持有華鑫證券92%的股權(quán),作價(jià)49.26億元,重組成功后的華鑫證券,將成為繼華創(chuàng)證券借道寶碩股份后,又一家曲線上市的券商。


不過擬注入的華鑫證券,在券商行業(yè)中排名中下游,業(yè)績(jī)連年下滑,業(yè)務(wù)構(gòu)成也以傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主,屬于“靠天吃飯”的中小型券商,因此前景如何尚難明確。


另外,作為持有華鑫股份10%的第二大流通股東——國(guó)華人壽,面臨目前持股浮虧超過15%,而重組完成后股權(quán)又被稀釋的可能。華鑫股份停牌前的價(jià)格為11.93元/股,國(guó)華人壽持有其市值超過6.25億元,因此如何退出將成為未來這家上市公司的不穩(wěn)定因素。


中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)試圖聯(lián)系華鑫股份董秘辦相關(guān)人員,但截至發(fā)稿時(shí)沒有得到回復(fù)。


華鑫證券曲線上市“三步走”


8月25日開始停牌的華鑫股份,在11月7日發(fā)布了重組預(yù)案,此次重組內(nèi)容主要由三個(gè)部分組成,分別為重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及募集配套資金三部分。


首先華鑫股份擬以公司持有的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)資產(chǎn)及負(fù)債(置出資產(chǎn))與儀電集團(tuán)持有的華鑫證券66%股權(quán)(置入資產(chǎn))的等值部分進(jìn)行置換;同時(shí)華鑫股份擬以9.59元/股的發(fā)行價(jià)格,向儀電集團(tuán)發(fā)行股份購(gòu)買置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)交易價(jià)格的差額部分,向飛樂音響發(fā)行股份購(gòu)買華鑫證24%股權(quán),向上海貝嶺發(fā)行股份購(gòu)買華鑫證券2%股權(quán)。


為滿足上市公司未來的資金需求,華鑫股份擬以10.6元/股的發(fā)行價(jià)格向儀電集團(tuán)、國(guó)盛資產(chǎn)、中國(guó)太保股票主動(dòng)管理型產(chǎn)品發(fā)行股份募集配套資金12.72億元。


重組的三個(gè)部分中,重大資產(chǎn)置換與發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)互為條件、同步實(shí)施,兩項(xiàng)中的任何一項(xiàng)未獲相關(guān)程序通過,或未獲得相關(guān)部門批準(zhǔn),則此次重大資產(chǎn)重組各項(xiàng)內(nèi)容均不予實(shí)施。


公告顯示,募集配套資金以重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的實(shí)施為前提條件,但募集配套資金成功與否并不影響重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的實(shí)施。


重組中涉及的儀電集團(tuán)是上海國(guó)資旗下大型國(guó)有企業(yè),旗下?lián)碛腥A鑫股份、儀電電子、飛樂音響三家上市公司,華鑫證券、摩根士丹利華鑫基金、華鑫期貨三家非銀金融機(jī)構(gòu)及其他大量子公司。


而華鑫證券是一家綜合類證券公司,業(yè)務(wù)范圍涵蓋了證券公司所有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)類型,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是主要業(yè)務(wù)收入來源之一。公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22億元,凈利潤(rùn)5.15億元,今年1月~8月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.9億元,凈利潤(rùn)1.67億元。


截至2016年8月31日,采用市場(chǎng)法評(píng)估,標(biāo)的資產(chǎn)(華鑫證券)評(píng)估值約為53.55億元,增值額約為20.09億元,評(píng)估增值率為60.05%。而擬置出資產(chǎn)賬面上的凈資產(chǎn)為4.14億元,評(píng)估值為9.29億元,增值率為124.28%。


因?yàn)槿A鑫股份此前就持有華鑫證券8%股權(quán),此次重組如果成功,華鑫證券將成為華鑫股份全資子公司。


業(yè)績(jī)下滑的“保守型”券商 難以突圍


從華鑫證券營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)規(guī)模來看,僅在券商排名中居中等。2014年和2015年華鑫證券在所有證券公司凈資本排名中僅分列第80位和第84位。


從業(yè)務(wù)方面來看,華鑫證券主要依靠證券經(jīng)紀(jì)和投資銀行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù),證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)行情波動(dòng)非常大,市場(chǎng)成交額降低時(shí),證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑將非常明顯。


因此無論是規(guī)模還是特色,華鑫證券在行業(yè)中均不凸顯,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)排名都較為靠后。


華鑫證券將盈利模式單一的原因歸為公司資本規(guī)模較小,華鑫股份稱,若本次交易成功,除了能夠?qū)崿F(xiàn)上市公司華鑫股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整及合理化,對(duì)于華鑫證券而言資本獲取成本下滑,通過資本市場(chǎng)融資擴(kuò)大凈資產(chǎn)數(shù)額,也給公司證券業(yè)務(wù)開展帶來機(jī)會(huì)。


2014年、2015年和2016年1-8月,華鑫證券實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.26億元、5.05億元和1.66億元。


重組方案披露顯示,配套融資的12.72億元分別用于開展信用交易類創(chuàng)新業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)以及財(cái)富和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。


據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道,有券商非銀分析師認(rèn)為在業(yè)務(wù)發(fā)展層面而言,華鑫證券無論是規(guī)模還是特色,在行業(yè)中均不凸顯。無論是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)排名都較為靠后?!翱傮w而言,未來華鑫證券在資本金這一塊將有所提升。但按照華鑫證券的這一規(guī)模體量而言,當(dāng)前即使上市了,也不會(huì)有一個(gè)飛躍式的發(fā)展。除非管理層短期內(nèi)提出特別有效的經(jīng)營(yíng)機(jī)制?!?/p>


國(guó)華人壽如何退出成難題


雖然目前的重組方案對(duì)于上市公司、華鑫證券、大股東以及散戶來說都利好,但二股東國(guó)華人壽的股東權(quán)益將被稀釋,而且在華鑫股份身上國(guó)華人壽已經(jīng)浮虧超過15%。


2015年8月前,國(guó)華人壽不持有華鑫股份任何股票,2015年8月17日國(guó)華人壽一次性在二級(jí)市場(chǎng)買入華鑫股份2620萬(wàn)股,占公司總股份的5%,完成了第一次舉牌。


很快2015年8月20日-28日,國(guó)華人壽繼續(xù)買入華鑫股份2620萬(wàn)股,完成第二次舉牌,持股比例上升到10%。根據(jù)華鑫股份三季報(bào),國(guó)華人壽-分紅三號(hào)以5241萬(wàn)股、占公司總股份10%的持股暫列公司第二大股東席位。


國(guó)華人壽第一次舉牌的成本為14.11元/股,第二次舉牌的成本為14.13元/股,國(guó)華人壽的平均持股成本為14.12元/股。截至華鑫股份停牌當(dāng)天,華鑫股份的股價(jià)為11.93元/股,國(guó)華人壽目前已經(jīng)浮虧約15.51%。


而在浮虧之后,此次重組華鑫股份將要發(fā)行大量股票,為購(gòu)買資產(chǎn)而發(fā)行的股份數(shù)量約為4.17億股,發(fā)行價(jià)格為9.59元/股;為募集配套資金而發(fā)行的股份數(shù)量為1.2億股,發(fā)行價(jià)格為10.6元/股。而定增募集配套資金的三個(gè)發(fā)行對(duì)象為儀電集團(tuán)、國(guó)盛資產(chǎn)和中國(guó)太保股票主動(dòng)管理型產(chǎn)品,沒有國(guó)華人壽。


相比于9.59元/股的發(fā)行價(jià)格,國(guó)華人壽的成本要高出32.1%,對(duì)于國(guó)華人壽來說,不僅持股成本被動(dòng)地提高了,同時(shí)自己的持股股權(quán)也將被大大地稀釋。


發(fā)行前,華鑫股份的總股本為5.24億股,國(guó)華人壽持股10%,為第二大股東,發(fā)行后,華鑫股份的總股本將變?yōu)?0.61億股,國(guó)華人壽持股比例將變?yōu)?.94%,為公司第五大股東。


按照相關(guān)規(guī)定,股東持有上市公司10%股權(quán)就可以自行召開股東大會(huì),國(guó)華人壽從持股10%變?yōu)槌止?.94%,相同的持股成本權(quán)益卻大打折扣,國(guó)華人壽董事長(zhǎng)劉益謙或很難坐視自己的利益被侵吞。


因此如果華鑫股份完成重組,國(guó)華人壽如何收回自己的大手筆投資,將成為影響公司股價(jià)的不穩(wěn)定因素。


責(zé)任編輯:傅旭鵬

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