資金配置熱情升溫

周一，期指無(wú)懼上周五商品巨幅波動(dòng)、人民幣貶值、新股發(fā)行提速等利空影響，三大期指品種主力合約盤中齊創(chuàng)本輪反彈新高。不過，相對(duì)高位市場(chǎng)“恐高”情緒有所上升，午后一度回調(diào)翻綠，尾盤小幅回升收漲。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)

昨日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了10月主要宏觀數(shù)據(jù)。其中10月工業(yè)增加值同比增6.1%，略低于預(yù)期，持平前值但環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)。1—10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資穩(wěn)中有升，增長(zhǎng)8.3%；民間投資增速再加快，1—10月同比增長(zhǎng)2.9%，增速比1—9月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。汽車銷售拖累拉低10月消費(fèi)增速至10%，但網(wǎng)上零售份額持續(xù)提高。10月工業(yè)及消費(fèi)增速不及預(yù)期，部分原因受到去年10月出臺(tái)小排量汽車購(gòu)置稅減半政策有關(guān)，使得去年9月基數(shù)偏低而10月汽車產(chǎn)銷兩旺拉高基數(shù)。

此外，受房地產(chǎn)調(diào)控影響，10月住宅銷售額增速?gòu)?月的61%放緩至38%。但由于銷售向投資端的傳導(dǎo)存在滯后效應(yīng)，10月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)13.4%，遠(yuǎn)高于9月7.8%的增速?？紤]到去年11月、12月地產(chǎn)投資基數(shù)較低，預(yù)計(jì)后兩個(gè)月房地產(chǎn)投資增速仍有望維持良好水平。

整體來看，今年四季度開局經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持平穩(wěn)，當(dāng)前中、高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然穩(wěn)健，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)目標(biāo)有望順利完成。政策基調(diào)方面，除了針對(duì)過熱領(lǐng)域出臺(tái)限制措施外，穩(wěn)增長(zhǎng)力度并未放松。A股基本面仍在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加政策偏暖的最佳組合狀態(tài)中，對(duì)市場(chǎng)存在利多支撐。

風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)有限

近期，上證50期指走勢(shì)強(qiáng)于大勢(shì)，主要基于現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)中鋼鐵、煤炭、有色及基建等權(quán)重板塊走強(qiáng)支撐?；久鎭砜?，受益于供給側(cè)改革推進(jìn)，上游大宗原料價(jià)格漲勢(shì)明顯。上周五夜盤雖然受到政策面影響，商品價(jià)格波動(dòng)加大。但A股方面，一方面機(jī)構(gòu)對(duì)于相關(guān)板塊的倉(cāng)位配置很低，向下殺跌缺乏籌碼。另一方面，政策層表示供給側(cè)改革仍將推進(jìn)，預(yù)計(jì)相關(guān)上市公司今年以來出現(xiàn)的盈利改善的勢(shì)頭將持續(xù)，估值改善的基本面尚未到證偽之時(shí)。

往后來看，年底前不確定性因素仍多。海外方面，包括美聯(lián)儲(chǔ)12月加息、意大利12月政改公投等風(fēng)險(xiǎn)事件及美國(guó)新總統(tǒng)未來政策走向等不確定性因素。國(guó)內(nèi)方面，包括人民幣貶值，新股發(fā)行近期開始提速等因素，均對(duì)期指存在利空擾動(dòng)。但今年以來，市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷英國(guó)脫歐、美國(guó)大選兩大黑天鵝事件，但每次均出現(xiàn)先跌后漲的“挖坑”行情，投資者的學(xué)習(xí)效應(yīng)使得對(duì)此類不確定性事件的“免疫”能力有望上升。國(guó)內(nèi)方面，主要還是關(guān)注人民幣是否會(huì)超預(yù)期貶值及由此帶來的資金外流壓力，目前市場(chǎng)傾向于認(rèn)為幣值在6.8附近有望企穩(wěn)，短期擾動(dòng)力度暫時(shí)有限。

振蕩上行趨勢(shì)不變

從資金面來看，今年以來樓市、債市、大宗商品均在一輪牛市上漲后受到政策調(diào)控，相比較而言A股表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。當(dāng)前A股企業(yè)盈利持續(xù)改善，絕對(duì)及相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)已進(jìn)一步顯現(xiàn)，股市對(duì)于資金的吸引力增加。從市場(chǎng)情緒看，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)成交方面，近期已出現(xiàn)明顯回升，兩市成交量時(shí)隔三個(gè)月重回7000億上方。兩市融資余額也逐步向1月的高點(diǎn)靠近。投資者情緒伴隨指數(shù)的抬高出現(xiàn)回暖。從影響市場(chǎng)的價(jià)值外因素看，目前臨近年底，機(jī)構(gòu)面臨收益考核及排名的壓力，若股市存在超預(yù)期利多繼續(xù)上行，賺錢效應(yīng)提升，情緒的正反饋效應(yīng)有望吸引從樓市等資產(chǎn)流出的增量資金入市。

整體上，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，企業(yè)盈利改善的基本面仍在延續(xù)，投資者對(duì)未來的樂觀預(yù)期提升，我們認(rèn)為這是期指最大的基本面支撐因素。在大類資產(chǎn)配置上，A股的絕對(duì)及相對(duì)配置價(jià)值上升，資金邊際配置力度有望增加。目前期指已創(chuàng)近期反彈新高，能否繼續(xù)上行需關(guān)注基本面是否出現(xiàn)超預(yù)期利多。若出現(xiàn)利多，資金配置熱情有望帶動(dòng)反彈空間進(jìn)一步打開。在近期大宗監(jiān)管、人民幣貶值等利空頻頻擾動(dòng)下，期指超漲后需完成一定的技術(shù)整固。但整體上，利空因素難撼動(dòng)指數(shù)走勢(shì)方向，近期期指振蕩上行仍是主基調(diào)。