滬鎳自上周一強勢突破8月以來的振蕩區(qū)間后，周內(nèi)持續(xù)上漲，周漲幅最高近20%。但周五夜盤商品市場集體出現(xiàn)拋售行情，鎳價回落6%?；久鎭砜?，鎳市供需面依舊維持緊平衡，年內(nèi)缺口難以彌補。中長期來看，供應(yīng)繼續(xù)收縮的空間有限，關(guān)鍵點依舊看需求的驅(qū)動力。供需何時再次回歸平衡，實際需求是否繼續(xù)改善，去庫存能否持續(xù)進(jìn)行將是支撐鎳價繼續(xù)上升的關(guān)鍵。短期資金擾動加劇了行情波動，后期走勢仍將回歸宏觀面和基本面。

大宗商品資產(chǎn)配置增強

隨著美聯(lián)儲加息周期的推進(jìn)，美元進(jìn)一步走強還會繼續(xù)壓制人民幣，這將使商品極易形成內(nèi)強外弱的態(tài)勢。而在人民幣持續(xù)貶值，M1、M2持續(xù)剪刀差的情況下，大量流動資金特別是民間資金在宏觀市場不斷選擇多元化的資產(chǎn)配置。隨著國內(nèi)通脹的回升，二三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走強，商品配置無疑成為很好的選擇。

大宗商品市場，黑色系供給側(cè)改革是今年的主旋律，去產(chǎn)能去庫存讓黑色系商品的彈性更大。在黑色系的帶動下，今年商品的多頭氛圍持續(xù)向好，這也是近期銅、鎳等品種異軍突起的原因。但資金炒作之后，市場將回歸理性，再次回歸到基本面，品種間走勢也將出現(xiàn)較大分化。

精煉鎳缺口仍在

上游方面，菲律賓礦業(yè)整頓曾經(jīng)一度引發(fā)市場擔(dān)憂，但實際影響已過，隨著雨季的來臨，船期的影響才是主要供應(yīng)收縮點。印尼方面，鎳礦出口不符合投資方利益，官方也明確表態(tài)了發(fā)展制造業(yè)的政策主線。最新數(shù)據(jù)顯示，9月鎳礦進(jìn)口495萬噸，同比增加24.3%，環(huán)比增加15.65%。1—9月累計進(jìn)口2358.6萬噸，月平均進(jìn)口量為261萬噸，同比下降17%。而當(dāng)前港口庫存已經(jīng)開始回落，上周14個港口鎳礦庫存總量為1592萬噸，較前一周下降41萬噸。

下游方面，今年以來，不銹鋼需求遠(yuǎn)超預(yù)期，產(chǎn)量增長顯著但依舊被市場消化，國內(nèi)不銹鋼庫存持續(xù)下降也從側(cè)面驗證了需求穩(wěn)定。國際不銹鋼論壇發(fā)布的2016年前六個月不銹鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)表明，不銹鋼粗鋼產(chǎn)量與去年同比增長4.1%。主要增量在亞洲特別是中國，高達(dá)7.9%。而據(jù)中聯(lián)鋼統(tǒng)計，10月國內(nèi)17家主流不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為186.31萬噸，環(huán)比增幅為6.58%，同比增幅16.96%，且300系增幅最大，從11月訂單和后期備貨需求來看粗鋼產(chǎn)量仍維持增加。

總體來看，供應(yīng)缺口仍能維持，至明年一季度都將維持緊平衡。下游不銹鋼需求在這個時間段也能維持穩(wěn)定。后期的風(fēng)險點在需求的持續(xù)性上，主要是產(chǎn)量和需求的背離何時會體現(xiàn)出來，而供應(yīng)在雨季之后和印尼投產(chǎn)進(jìn)度加快后必迎來一段擴張期，屆時會加重需求的壓力。

向好格局不變

宏觀層面的流動性資產(chǎn)配置，基本面的供需再平衡，將繼續(xù)支撐鎳價。后期市場情緒，供需再平衡的進(jìn)度，乃至隱性庫存問題都將是影響鎳價上行節(jié)奏和趨勢的重要因素?？傮w上，鎳價中長期向好格局未變，預(yù)計鎳價重心將繼續(xù)上移。滬鎳90000元/噸、倫鎳11000美元/噸上方運行的概率較大。