市場風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷提升

提要

10月以來，資金一改前期謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，呈現(xiàn)較為積極凈流入操作。此外，一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖勢頭良好，市場偏強(qiáng)格局難以打破。

1月以后，國內(nèi)市場無論是經(jīng)濟(jì)形勢還是風(fēng)險(xiǎn)偏好格局，都處于相對穩(wěn)定的環(huán)境當(dāng)中，加之深港通開閘臨近，將會對市場產(chǎn)生一定積極影響，后市指數(shù)仍有振蕩走高空間。

回顧10月市場表現(xiàn)：無論是三大股指期貨，還是股票現(xiàn)貨市場。在全球風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷提升背景下，都表現(xiàn)出較好的賺錢效應(yīng)。資金一改前期謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，呈現(xiàn)較為積極凈流入操作。兩融數(shù)據(jù)顯示：截至10月末，資金凈流入500億元，為近半年來最高值。10月股指期貨從3190點(diǎn)附近攀升至3370點(diǎn)附近，可以判斷，市場整體偏強(qiáng)格局短期難以打破，操作上，可以嘗試多頭思維。

資金活躍度明顯提升

首先從近四個(gè)月新股IPO情況來看，資金募集呈現(xiàn)遞減態(tài)勢，連續(xù)兩個(gè)月新股募集資金總額小于100億元，這對市場來說無疑是個(gè)喘息的機(jī)會。目前排隊(duì)上市仍有600多家，整體規(guī)模依然龐大。按照每月均衡發(fā)行上市規(guī)則執(zhí)行（月均15家左右），募集資金規(guī)模百億左右。另外，從近一年已經(jīng)通過發(fā)審委審核企業(yè)分布情況來看：這些企業(yè)分布地域較廣，分屬26個(gè)省份或直轄市，另外，分布行業(yè)也較為分散，150家企業(yè)分布在約30個(gè)行業(yè)中，綜合來看，對市場的沖擊有望達(dá)到最小。

從需求端看，10月資金交易情況匯總?cè)缦拢?.交易結(jié)算資金連續(xù)呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢，證券交易結(jié)算資金余額14182億元，為近三個(gè)月以來高點(diǎn)。2.10月公募、私募基金發(fā)行460億元，募集資金規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期IPO市場規(guī)模。截至10月31日，偏股型公募基金平均倉位78.53%，較9月提升2%。3.融資余額、融資買入占比雙雙大幅攀升。截至10月末，兩市融資余額接近9400億元，杠桿資金凈流入約500億元。4.滬股通方面，10月資金凈流入約70億元。5.在10月只有16個(gè)交易日情況下，兩市成交76470億元，較9月有明顯提升。因此，整個(gè)10月，現(xiàn)貨市場供需關(guān)系保持良好態(tài)勢，需求大于供給。

基本面回暖勢頭良好

進(jìn)入四季度，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體比較穩(wěn)定。外部需求回暖、人民幣匯率貶值，使得出口壓力得到緩解。同時(shí)，在穩(wěn)增長政策累積效應(yīng)、房地產(chǎn)市場升溫、能源原材料行業(yè)改善等因素影響下，投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)和發(fā)電量等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，民間投資改變了逐月下滑趨勢，PMI、出口先導(dǎo)指數(shù)等先行指標(biāo)也表明近期經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回穩(wěn)。三季度GDP環(huán)比增長1.8%，繼續(xù)保持良好勢頭。

國家統(tǒng)計(jì)局公布三季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，三季度GDP同比增長6.7%，與二季度持平。1—9月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6%，前值6%。1—9月全國固定資產(chǎn)投資同比增長 8.2%，前值 8.1%。1—9月社會消費(fèi)品零售總額同比增長10.7%，前值10.6%。9月，以人民幣計(jì)價(jià)，我國進(jìn)出口總額為21679.2億元，同比-2.4％，跌幅放緩。一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯，整體上有利于企業(yè)盈利能力改善，從而達(dá)到降低上市公司估值的作用。

美國商務(wù)部公布的三季度GDP初值年化季率增長2.9%（預(yù)期2.5%），前值增長1.4%。三季度2.9%的強(qiáng)勁增長，遠(yuǎn)高于預(yù)期，不僅是二季度的兩倍之多，而且還創(chuàng)下了2014年三季度以來最為強(qiáng)勁的增速。9月美國CPI加速至1.5%、核心CPI連續(xù)10個(gè)月超過2%。在經(jīng)濟(jì)增長加速、通脹壓力增大、勞動(dòng)力市場基本實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的情況下，美聯(lián)儲年內(nèi)升息預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。今年三季度強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增速，主要源于庫存和出口的巨大貢獻(xiàn)，從而抵消了消費(fèi)支出，以及投資下滑。此外，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇有利于國內(nèi)貿(mào)易市場的恢復(fù)。

從周線圖來看，目前指數(shù)再次接近4月的高點(diǎn)位置，該點(diǎn)已經(jīng)多次成為反彈的阻力位，指數(shù)再度穿過該區(qū)域的概率較大。從基本面來看，一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面持續(xù)企穩(wěn)回升。例如，最新公布的匯豐PMI指數(shù)大幅回升，明顯好于預(yù)期，其中新訂單指數(shù)和產(chǎn)出指數(shù)均有了明顯改觀，并且站到了榮枯線的上方。另一方面，下半年財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，大幅改善上市公司的盈利能力。加之央行定向?qū)捤烧叩难永m(xù)，有針對性向部分行業(yè)提供了流動(dòng)性。我們認(rèn)為，11月股指繼續(xù)走出一輪上漲行情的可能性較大。