上周，國際油價自高位持續(xù)回落，令國內(nèi)下游能化商品失去依靠，滬膠期貨也因此暫時陷入回調(diào)走勢，主力期價振蕩走低至13700元/噸尋求支撐。不過，目前天膠供給偏緊格局仍未逆轉(zhuǎn)，國內(nèi)現(xiàn)貨市場低庫存狀態(tài)還在延續(xù)，并且下游輪胎企業(yè)開工率保持樂觀趨勢，供需結(jié)構(gòu)依然有利于膠價再度上行。昨日滬膠1701合約再創(chuàng)本輪反彈新高，期價突破15000元/噸上行，強勢姿態(tài)盡顯無遺。

供給端維持趨緊態(tài)勢

近幾年，全球天膠供給過剩局面令膠價處在低位運行，經(jīng)濟效益不佳引發(fā)膠農(nóng)收入下滑，割膠積極性顯著回落。步入今年，不論是國內(nèi)還是國外天膠產(chǎn)區(qū)棄割現(xiàn)象頻現(xiàn)，膠水產(chǎn)出增速明顯放緩。據(jù)天膠生產(chǎn)國協(xié)會統(tǒng)計，1—10月協(xié)會成員國天膠供給量有望增加0.4%，為連續(xù)3年產(chǎn)出增速最低值?？梢钥吹剑?013年開始，協(xié)會成員國天膠產(chǎn)量增速便轉(zhuǎn)入回落趨勢中，從當年的5%跌落至2014年的1.9%，繼而到2015年再度降至0.8%。

雖說眼下正處在東南亞主產(chǎn)國的高產(chǎn)季，但是降雨持續(xù)干擾割膠和運輸，令市場質(zhì)疑膠水產(chǎn)出能否恢復(fù)正常水平，新增供給也會不及預(yù)期。轉(zhuǎn)向國內(nèi)產(chǎn)區(qū)，云南和海南將分別于11月底和12月中旬迎來停割期，新膠產(chǎn)出將陷入停滯狀態(tài)。預(yù)計后期膠市供給端趨緊態(tài)勢仍可能持續(xù)，改善空間有限。

輪胎行業(yè)景氣度向好

受益于終端需求不斷改善，國內(nèi)橡膠制品企業(yè)和輪胎廠商在三季度凈利潤水平顯著提高。據(jù)了解，與去年“銅九鐵十”的情況截然相反，今年無論是乘用車市場還是重卡市場均一掃陰霾，不僅迎來了“金九”，還迎來了“金十”。其中，9月乘用車產(chǎn)銷分別完成223.2萬輛和226.8萬輛，產(chǎn)銷量比上月分別增長29.1%和26.0%，而重卡銷量在9月同比大幅增長26.55%之后，于10月再度迎來了一個新高潮。受此影響，國內(nèi)輪胎企業(yè)經(jīng)營狀況顯著改善，凈利潤大幅提升。以玲瓏輪胎為例，三季度凈利潤同比大幅增長272%，表明橡膠下游需求行業(yè)回暖預(yù)期強烈，市場對于消費信心增強。

體現(xiàn)到開工率方面，由于輪胎企業(yè)對未來需求依然樂觀，近期大部分廠家開工仍處于較高水平，個別企業(yè)能達到滿產(chǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎平均開工率為69.7%，環(huán)比上漲0.28%，同比上漲3.91%，而國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎平均開工率為73.67%，環(huán)比上漲0.11%，同比上漲8.23%。

除了開工外，在產(chǎn)品定價上也體現(xiàn)出輪胎企業(yè)對后市需求的樂觀預(yù)期。據(jù)了解，上周全鋼輪胎廠家再掀調(diào)漲浪潮。其中，昊華、銀寶、萬鑫、永盛等廠家推出新的漲價政策，漲幅在1%—4%，暗示終端消費能力依然旺盛。輪胎行業(yè)景氣度維持向好趨勢有助于消化橡膠庫存，也會淡化期貨老膠倉單出庫帶來的負面沖擊。目前青島保稅區(qū)橡膠庫存仍處在持續(xù)下滑的狀態(tài)中，截至10月底，橡膠總庫存量跌至8.32萬噸，天膠庫存跌至4.76萬噸，二者均為近5年最低水平。

整體來看，當前天膠市場供需結(jié)構(gòu)良好仍有利于膠價維持強勢格局，盡管后期海外船貨到港壓力和期貨老膠出庫壓力不容忽視，但是在國內(nèi)工業(yè)品期貨集體上漲的大背景下，滬膠期貨的樂觀情緒有望被放大，而負面因素則會被弱化，多頭信心膨脹令資金避險情緒較低，繼續(xù)推漲膠價的可能性會增大。