10月以來，豆粕主力1701合約在2747—2980元/噸維持振蕩走勢。筆者認為，后期豆粕仍將維持區(qū)間振蕩，但是需要關(guān)注11月美國農(nóng)業(yè)部供需報告對區(qū)間下沿絕對低點的指引，建議尋找中期買點。

關(guān)注11月供需報告的指引

美國農(nóng)業(yè)部公布的10月供需報告顯示，美豆單產(chǎn)為51.4蒲式耳/英畝，總產(chǎn)量為42.69億蒲式耳，是2000/2001年度以來的最高產(chǎn)量。雖然高供給對美豆價格存在壓制，但是由于阿根廷大豆收割期間遇到降雨，南美大豆供給減少使得部分需求轉(zhuǎn)向美國。因此，美國農(nóng)業(yè)部將需求不斷調(diào)高使得美豆價格在低位存在支撐，而高產(chǎn)量的利空被高需求的利多抵消，豆粕價格陷入?yún)^(qū)間振蕩。

從季節(jié)性規(guī)律來看，美豆價格在10—11月容易形成收獲低點，隨后價格重心抬高。目前，對盤面存在的最大利空就是11月供需報告，市場預期，2016/2017年度美豆單產(chǎn)預估為52蒲式耳/英畝，高于10月預估的51.4蒲式耳/英畝；總產(chǎn)量為43.14億蒲式耳，高于10月預估的42.69億蒲式耳；年末庫存為4.2億蒲式耳，高于10月預估的3.95億蒲式耳。參照歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)，收獲期美豆庫存為4.2億蒲式耳，價格低位區(qū)間大致在8.9美元/蒲式耳。目前來看，11月供需報告有偏空預期，但是近期美豆價格開始回調(diào)，利空已經(jīng)開始釋放，絕對低點還需要關(guān)注11月供需報告的指引。

中期南美天氣存在不確定性

根據(jù)咨詢公司Safras的調(diào)查，截至11月4日當周，2016/2017年度巴西大豆播種完成52.5%，高于上年同期的42.3%。等巴西大豆種植完成之后，12月到明年2月會進入大豆生長期，天氣就會成為關(guān)鍵因素。澳大利亞氣象局預計，今年年底有可能發(fā)生弱拉尼娜現(xiàn)象，這將導致南美作物種植季出現(xiàn)干燥天氣，而受這種天氣影響最為集中的地區(qū)就是巴西南部地區(qū)。目前，美國農(nóng)業(yè)部對巴西2016/2017年度的大豆產(chǎn)量預估為1.02億噸，為創(chuàng)紀錄高位。然而，能否實現(xiàn)該產(chǎn)量，還需要關(guān)注后期的天氣情況，如果天氣存在問題，大豆價格則仍有上行的炒作空間。

國內(nèi)蛋白整體供需壓力不大

由于DDGS集裝箱通關(guān)速度緩慢以及進口貿(mào)易商在進口美國DDGS時，需向中華人民共和國海關(guān)繳納反傾銷、反補貼、增值稅等相關(guān)的保證金，導致目前進口DDGS到港成本大幅增加，進口商采購進口DDGS基本停滯，港口進口DDGS新貨到港量較少，港口DDGS庫存處于低位。然而，四季度菜籽和菜粕量預期能滿足自身需求，預計DDGS低庫存需要豆粕的供給來彌補。市場預期，四季度DDGS供給量同比約下降40%—60%，而大豆到港量同比增加4%，大豆增量基本上被DDGS的減量抵消。同時，今年春節(jié)比去年提前，預計飼料企業(yè)在12月下旬將啟動節(jié)前備貨需求。由此預計，國內(nèi)整體蛋白粕11—12月的供需壓力不大，建議豆粕中期逢低買入為主。