最近兩年，中國(guó)銅消費(fèi)量已經(jīng)達(dá)到全球的50%，中國(guó)是金屬銅最大的消費(fèi)國(guó)，因此中國(guó)市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)走勢(shì)的影響是至關(guān)重要的。10月中國(guó)官方制造業(yè)PMI為51.2，10月中國(guó)財(cái)新制造業(yè)PMI為51.2，均在榮枯線50之上PMI數(shù)據(jù)在2015年底到2016年初已經(jīng)有一定的見底跡象，后期進(jìn)一步復(fù)蘇的可能性較大。從數(shù)據(jù)的變化情況來(lái)看，中國(guó)需求已經(jīng)出現(xiàn)一定的復(fù)蘇，復(fù)蘇能否持續(xù)將對(duì)于金屬銅的價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。從銅價(jià)走勢(shì)來(lái)看，自2015年11月底以來(lái)，近一年的時(shí)間并未再創(chuàng)出新低，整體與PMI指數(shù)走勢(shì)有一定的趨勢(shì)吻合度。正常來(lái)說(shuō)，金屬銅價(jià)格底部或已探明，后期振蕩平臺(tái)向上突破的概率較大。

相較于其它熱點(diǎn)品種的暴漲暴跌，銅價(jià)走勢(shì)略顯溫和，市場(chǎng)期待的平臺(tái)突破何時(shí)能形成呢？金屬銅作為最重要的基本金屬，受經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境影響較大。今年上半年最新的數(shù)據(jù)空調(diào)、電力、電線電纜等行業(yè)下半年明顯增幅擴(kuò)大，銅供需是遠(yuǎn)好于預(yù)期，下半年供應(yīng)和需求的增量可能都將擴(kuò)大，而需求增幅可能要高于供應(yīng)的增幅。

倫敦和亞洲銅庫(kù)存或持續(xù)減少

10月初，倫銅注銷倉(cāng)單達(dá)到8萬(wàn)噸以上，占比超過(guò)20%，同時(shí)庫(kù)存出現(xiàn)減少跡象，當(dāng)時(shí)倫銅庫(kù)存在35萬(wàn)噸之上。從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，注銷倉(cāng)單快速增加至15萬(wàn)噸附近，庫(kù)存減少至32萬(wàn)噸附近，注銷倉(cāng)單占比為45.76%，注銷倉(cāng)單即為短期內(nèi)將要從倉(cāng)庫(kù)中提走的銅，所以注銷倉(cāng)單的量越大，庫(kù)存減少的可能性越大。高比例注銷倉(cāng)單，可能暗示倫銅庫(kù)存高位拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。

近期庫(kù)存的減少主要來(lái)自于亞洲倉(cāng)庫(kù)（光陽(yáng)、釜山、新加坡），由于國(guó)內(nèi)沒有LME的交割倉(cāng)庫(kù)，從以往的情況來(lái)看，一般亞洲倉(cāng)庫(kù)銅的減少通常是由中國(guó)消費(fèi)所引起的，所以關(guān)注亞洲倉(cāng)庫(kù)的剩余量對(duì)于判斷庫(kù)存變化也有一定的指導(dǎo)意義。以最近的數(shù)據(jù)來(lái)看，亞洲倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存約為14萬(wàn)噸附近，占倫銅庫(kù)存比例的44.26%，與注銷倉(cāng)單的量較為接近。雖然不能說(shuō) 注銷倉(cāng)單均來(lái)自于亞洲倉(cāng)庫(kù)，但有兩點(diǎn)可以確定：一是高比例注銷倉(cāng)單，減庫(kù)概率大；二是亞洲倉(cāng)庫(kù)占比大，亞洲庫(kù)有銅可減。

短期空頭給市場(chǎng)一定壓力

倫銅市場(chǎng)上，空頭力量增加也對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成影響。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至上周二，基金凈空持倉(cāng)增加2612手至13754手，多頭持倉(cāng)增加3400手至9.1萬(wàn)手，空頭持倉(cāng)增加6012手至10.5萬(wàn)手。

歐洲最大的銅冶煉廠商Aurubis降低對(duì)其客戶2017年陰極銅升水之后，智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）將2017年歐洲市場(chǎng)現(xiàn)貨銅升水下調(diào)至每噸80-85美元，中國(guó)市場(chǎng)銅升水約為每噸70美元。精煉企業(yè)的直接競(jìng)爭(zhēng)是銅價(jià)格的最后一輪壓力，從而使得銅價(jià)格筑得底部。下游行業(yè)畏高情緒較濃，價(jià)格攀升時(shí)，升水回落較為明顯，市場(chǎng)成交情況較差，這給有色金屬市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。

總體需求今年是恢復(fù)增加的，不過(guò)即便如此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為國(guó)內(nèi)需求是不足以托起全球的供應(yīng)，因此國(guó)內(nèi)精煉銅供應(yīng)短期偏緊主要是加工費(fèi)談判帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性矛盾，并不會(huì)過(guò)于持續(xù)。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)的現(xiàn)有產(chǎn)能彈性仍然存在，只是由于加工費(fèi)的談判，銅精礦現(xiàn)貨交易下降所致，銅價(jià)格很難出現(xiàn)爆發(fā)性的上漲行情，更多的是溫和的回升。

加之，其他有色金屬都有一定的漲幅，滬鋁，滬鋅比較強(qiáng)勢(shì)，我們認(rèn)為，銅和鎳都會(huì)有一定的補(bǔ)漲需求和空間。

長(zhǎng)期來(lái)看基本面影響已經(jīng)對(duì)銅已經(jīng)構(gòu)成底部，但短期有一定的空頭壓力。

技術(shù)分析

周線級(jí)別來(lái)看，均線系統(tǒng)粘合并且已拐頭向上，目前價(jià)位不適合追多，日線看價(jià)格處在三角形區(qū)間的上軌，受壓制，關(guān)注今日收線，若收成看空反轉(zhuǎn)圖形，則短期看空，等待回調(diào)37500區(qū)域，入場(chǎng)多單，止損36200下方，上看40300。