最近，黑色板塊成為商品市場領漲品種，特別是焦煤、焦炭屢創(chuàng)反彈新高。然而，基本面改善疊加成本支撐難以扭轉(zhuǎn)鋼市供過于求局面，且隨著價格反彈以及需求走弱跡象顯現(xiàn)，黑色系成本推動型上漲接近尾聲。

首先，鋼市基本面難以樂觀。在煤焦、鐵礦石等原料大幅上漲的影響下，鋼廠漲價意愿增強，近日接二連三上調(diào)出廠報價，并且偏低的鋼材社會庫存以及鋼廠庫存壓力也為鋼價上漲提供支撐。不過，今年以來，隨著國內(nèi)地產(chǎn)和基建投資增速回升以及出口規(guī)模擴大，鋼材需求和盈利同比改善，從而刺激產(chǎn)量上升。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月我國粗鋼產(chǎn)量6817萬噸，同比增長3.9%。粗鋼產(chǎn)量居于高位，供給壓力仍然存在。

其次，鋼廠盈利縮減或殃及煤炭。7月以來，盡管鋼廠進入焦炭補庫階段，但是庫存水平始終徘徊在低位，凸顯出焦炭資源緊張。隨著焦炭價格大幅上漲，三季度，在唐山螺紋鋼生產(chǎn)成本中，焦炭占比已經(jīng)與鐵礦石相當，原料一路飆升導致最近鋼廠盈利持續(xù)轉(zhuǎn)弱。

隨著盈利下滑和去產(chǎn)能政策加緊落實，鋼廠開工開始緩慢下降，從9月初的80.8%下降至10月底的78.3%。目前生產(chǎn)利潤較好，焦化企業(yè)產(chǎn)量釋放將是較為確定的事。但一旦鋼廠生產(chǎn)利潤消失，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，則焦炭面臨被壓價的風險。

最后，房地產(chǎn)調(diào)控效果顯現(xiàn)。盡管房地產(chǎn)銷售和投資兩旺，但房地產(chǎn)新開工和在建等先行指標小幅回落，顯示房地產(chǎn)企業(yè)投資積極性有所降溫。國慶節(jié)前后，主要一二線城市陸續(xù)出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策，不僅限購、限貸，部分城市還就房地產(chǎn)資金來源、商品房預售許可、限購限貸范圍等問題做了嚴格規(guī)定。從效果來看，10月部分城市的房地產(chǎn)銷售已經(jīng)受到影響，市場熱情明顯降溫。從歷史經(jīng)驗看，地產(chǎn)投資回落滯后于地產(chǎn)銷售兩個季度。預計調(diào)控政策最終會影響到房地產(chǎn)投資增速變化，從而導致用鋼需求量在未來一段時間出現(xiàn)萎縮。

總體觀察，短期黑色板塊能夠大幅反彈是供需錯位的結(jié)果，隨著房地產(chǎn)銷售降溫向投資端傳導，疊加季節(jié)性需求走弱，鋼廠經(jīng)營壓力將加大，黑色板塊高處不勝寒，后市謹防出現(xiàn)沖高回落的走勢。