今年經(jīng)濟(jì)運行較為平穩(wěn)，全年實現(xiàn)平穩(wěn)收官，增速超過6.5%的底線目標(biāo)已成定局。但是隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺，在整體經(jīng)濟(jì)仍處于去產(chǎn)能背景下，市場普遍擔(dān)憂房地產(chǎn)下滑對經(jīng)濟(jì)增速的沖擊。事實上，制造業(yè)投資已經(jīng)在改善，其對經(jīng)濟(jì)的托舉也將超出預(yù)期。

占固定資產(chǎn)投資接近30%的制造業(yè)投資，是國民經(jīng)濟(jì)的重要構(gòu)成部門，但是2011年以來受制于產(chǎn)能過剩，制造業(yè)投資增速處于持續(xù)下行階段。2011年之前的長達(dá)10年時間里，制造業(yè)投資增速都維持在30%左右，但是之后就陷入長期下跌，到2016年上半年，增速已經(jīng)跌到5%左右，對實體經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了極大拖累，同期大宗商品價格大跌，PPI連續(xù)4年處在負(fù)增長區(qū)間。

到今年三季度中后期，制造業(yè)情況出現(xiàn)了改善。鋼鐵、煤炭等大宗商品價格上漲推動PPI轉(zhuǎn)正，顯示嚴(yán)重供給過剩的情況得到修復(fù)，制造業(yè)供需環(huán)境好轉(zhuǎn)，這與同期傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表層面實現(xiàn)扭虧為盈較為一致，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的大宗商品期貨、股票和債券都做出了積極回應(yīng)。

此前市場熱議的民間投資增速斷崖式下跌的情況已經(jīng)好轉(zhuǎn)。三季度開始，民間投資增速止跌回升，由于民間投資的市場化程度相對較高，效率也較高，因此其投資需求回升基本預(yù)示著投資主體對經(jīng)濟(jì)總需求的偏樂觀預(yù)期。

10月制造業(yè)PMI為51.2%，較9月上升0.8個百分點，大幅好于市場一致預(yù)期，并創(chuàng)下27個月以來的最高水平，主要受到供需兩側(cè)明顯擴(kuò)張的影響。10月新訂單指數(shù)為52.8%，較8月上漲1.9%，需求水平加速擴(kuò)張，這是該指標(biāo)2014年7月以來的最高水平。需求擴(kuò)張自然會刺激供給端加速生產(chǎn)，10月產(chǎn)出指數(shù)達(dá)到53.3%，環(huán)比增長0.5個百分點，這也是兩年來最高水平。

制造業(yè)企業(yè)對未來預(yù)期進(jìn)一步改善。一方面，受大宗商品價格回升的影響 ，企業(yè)加快原材料采購速度。10月原材料庫存指數(shù)升至48.1%，較上月回升0.7個百分點，漲幅僅次于今年3月，采購量指數(shù)為52.4%，較上月回升0.5個百分點。另一方面，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)連續(xù)4個月回升，達(dá)到58.5%。并且，本月購進(jìn)價格指數(shù)達(dá)到62.6%，較上月大漲5.1個百分點，來到2012年以來最高點，這表明未來PPI回升速度會再次超預(yù)期，進(jìn)而推動制造業(yè)企業(yè)盈利形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)。在此背景下，制造業(yè)企業(yè)會對未來形勢更加樂觀。

房地產(chǎn)投資增速的下滑似乎是后期難以避免的現(xiàn)象，但是經(jīng)濟(jì)未必因此加速下滑，因為基建投資和制造業(yè)投資的對沖效果將顯現(xiàn)出來。經(jīng)濟(jì)本身是一個動態(tài)平衡的過程，內(nèi)生增長動能也是周期運行的，沒必要對地產(chǎn)投資的下滑過于擔(dān)憂。