成本提高，庫(kù)存下降

回顧2015/2016榨季，6月之前，由于白糖減產(chǎn)而走私糖大規(guī)模入境，糖價(jià)始終處于大級(jí)別振蕩中，總體在5200—5800元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)；之后，隨著原糖價(jià)格的上漲、國(guó)內(nèi)夏季消費(fèi)高峰的到來(lái)，糖價(jià)進(jìn)入新一輪牛市中。10月開(kāi)始，白糖進(jìn)入新榨季，價(jià)格又將如何變化？

人工費(fèi)用提升

劉易斯拐點(diǎn)，即勞動(dòng)力過(guò)剩向短缺的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是指在工業(yè)化過(guò)程中，隨著農(nóng)村富余勞動(dòng)力向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，農(nóng)村富余勞動(dòng)力逐漸減少，最終達(dá)到瓶頸狀態(tài)。近幾年我國(guó)已跨過(guò)劉易斯拐點(diǎn)，勞動(dòng)力供應(yīng)下降，用工成本上升。近幾年，農(nóng)民工月收入大幅度上漲，2015年突破3000元，為2008年的兩倍多。

此外，由于地形原因，國(guó)內(nèi)甘蔗無(wú)法進(jìn)行大規(guī)模機(jī)械化種植和收割。特別是收割環(huán)節(jié)，需要雇用砍蔗工現(xiàn)場(chǎng)操作。與農(nóng)民工工資上漲情況類似，近幾年砍蔗工雇用成本也不斷提高，去年的砍蔗工雇用成本為140元/噸?？梢灶A(yù)期，未來(lái)幾年甘蔗收購(gòu)價(jià)在成本不斷上升的情況下，易漲難跌。考慮到產(chǎn)蔗成本占制糖總成本的70%左右，故白糖價(jià)格也將不斷上行。

拉尼娜腳步漸進(jìn)

去年的強(qiáng)厄爾尼諾使印度和泰國(guó)遭遇干旱，并導(dǎo)致全球原糖減產(chǎn)，進(jìn)而推動(dòng)糖市行情。今年上半年厄爾尼諾宣告結(jié)束，但天氣不太安分，拉尼娜的腳步越來(lái)越近了。

10月25日澳大利亞氣象局報(bào)告顯示，ENSO維持中性，海洋表面溫度先變涼，隨后反彈，負(fù)的印度洋偶極開(kāi)始緩和。據(jù)中國(guó)國(guó)家海洋預(yù)報(bào)中心的預(yù)測(cè)， 7月赤道中東太平洋已經(jīng)進(jìn)入拉尼娜狀態(tài)。進(jìn)入10月，海水溫度快速下降，拉尼娜近在眼前。歷史上，近40年發(fā)生了7次拉尼娜，除去1974年原糖史詩(shī)級(jí)的大漲外，其他6次，原糖價(jià)格也是漲多跌少。

拉尼娜對(duì)巴西的影響主要是降水偏少，對(duì)印度的影響則是降水偏多，對(duì)我國(guó)的影響是容易引發(fā)大規(guī)模霜凍寒潮天氣。2008年的南方雪災(zāi)，讓人印象深刻。當(dāng)時(shí)，廣西甘蔗遭受霜凍，在1月22日—3月4日的一個(gè)半月間，誕生了千點(diǎn)行情。

全球減產(chǎn)去庫(kù)存

新榨季的供需格局接近2010/2011榨季，即減產(chǎn)進(jìn)入第三年，庫(kù)存逐步下降，市場(chǎng)需要用拋儲(chǔ)來(lái)維持供應(yīng)，且國(guó)際原糖價(jià)格處于強(qiáng)勢(shì)格局中。

回顧歷史，全球去庫(kù)存周期中，糖價(jià)易漲難跌。未來(lái)糖價(jià)能高到哪里，我們以南寧現(xiàn)貨價(jià)格作為參考。

以15年的長(zhǎng)周期形成一個(gè)上升通道。依據(jù)這個(gè)上升通道可以推測(cè)，本輪白糖牛市的高點(diǎn)，有望突破2010/2011榨季的7605元/噸。如果完全按照通道來(lái)估算，那么白糖現(xiàn)貨價(jià)格甚至可能邁上萬(wàn)元大關(guān)。

綜上所述，在多重利好因素的作用下，投資者在做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)，可逢低買入白糖，并長(zhǎng)期持有。