25日金屬市場(chǎng)普大喜奔，黑色系商品中焦炭、鐵礦石期貨漲停，期螺、期卷大幅上漲，帶動(dòng)有色系滬鋁、滬鉛、滬鋅觸及漲停板，滬鎳、滬銅大幅上漲，在既定的事實(shí)基礎(chǔ)上，更關(guān)注漲勢(shì)是否持續(xù)呢？還要先來(lái)看原因

從宏觀因素看，大宗商品集體的拉漲必定不是某一個(gè)品種的基本面的好轉(zhuǎn)可以帶動(dòng)的，就資金監(jiān)測(cè)來(lái)看，昨日大量的資金涌入商品市場(chǎng)，聯(lián)系近期宏觀變化，人民幣自入藍(lán)后，人民幣持續(xù)貶值，目前已突破6.7接近6.8，導(dǎo)致債券市場(chǎng)資金離場(chǎng)，涌入商品期貨市場(chǎng)，拉漲期貨價(jià)格。

但是，除了資金的青睞，商品自己本身也要“爭(zhēng)氣”，畢竟基本面才是商品價(jià)格波動(dòng)的基礎(chǔ)。就以有色金屬來(lái)說(shuō)，各品種基本面均有向上的基礎(chǔ)。

銅：近期滬銅反復(fù)大幅增倉(cāng)，再減倉(cāng)，然后行情反轉(zhuǎn)。幾天來(lái)延續(xù)這個(gè)套路一直到滬銅走到前期高點(diǎn)。滬銅最近幾日的反常實(shí)屬情理之中，意料之外。那么在房地產(chǎn)拐點(diǎn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)等擔(dān)憂下，滬銅為何創(chuàng)7月13日以來(lái)的漲幅最大值？mymetal分析有以下幾點(diǎn)原因：

1、礦的供應(yīng)或?qū)⒕o張

受一些消息影響，礦的供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)緊張的預(yù)期不脛而走。礦山罷工、礦場(chǎng)塌方和各國(guó)的環(huán)保政策逐步嚴(yán)格，都導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期的緊張。甚至有消息表明，某些國(guó)家未來(lái)會(huì)對(duì)中國(guó)采取禁運(yùn)措施，更使得市場(chǎng)氛圍劍拔弩張。

2、電解銅貨源供應(yīng)緊張

市場(chǎng)近期貨源“緊張”，有在傳國(guó)內(nèi)幾家大型冶煉廠在聯(lián)合大型貿(mào)易商少出貨抬升水。不管怎樣現(xiàn)貨市場(chǎng)流通貨源減少確實(shí)事實(shí)。

3、進(jìn)口較少

雖然近期滬倫比值已拉升至8以上，但由于近期人民幣大幅貶值導(dǎo)致銅現(xiàn)貨進(jìn)口盈利窗口始終未打開(kāi)，進(jìn)口銅的流入量仍較少，此外貿(mào)易商近期控制放貨節(jié)奏，令國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨流通性減少。

4、庫(kù)存較低

國(guó)內(nèi)下游需求仍平穩(wěn)，上期所銅庫(kù)存仍接近今年來(lái)的最低水平。

5、現(xiàn)貨升水支撐

近期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅升水大漲至一年多高位，且由于國(guó)內(nèi)電解銅長(zhǎng)單價(jià)格談判日臨近，國(guó)內(nèi)冶煉廠在談判前有意挺升貼水為長(zhǎng)單談判做準(zhǔn)備，短期升貼水仍將維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)銅價(jià)也有一定的支撐。

預(yù)期：綜合來(lái)看，供應(yīng)段收緊貨源、市場(chǎng)流通減少、庫(kù)存較低、現(xiàn)貨升水強(qiáng)勁是對(duì)價(jià)格有一定的支撐作用。Mymetal認(rèn)為：滬銅短期或?qū)⒄{(diào)回37130-37440元/噸區(qū)間，然后繼續(xù)漲向37970元/噸一線。

鋁：對(duì)于鋁價(jià)的暴漲Mymetal認(rèn)為有以下幾點(diǎn)：

1、期貨市場(chǎng)黑色系帶動(dòng)上漲，煤炭?jī)r(jià)格從年初至今價(jià)格飆升，對(duì)于電解鋁企業(yè)來(lái)說(shuō)成本大幅提高，加之氧化鋁價(jià)格持續(xù)上漲，電解鋁成本價(jià)格明顯抬升

2、國(guó)家對(duì)房產(chǎn)限購(gòu)，吸引大批資金流入期貨市場(chǎng)，推動(dòng)價(jià)格

3、運(yùn)力因素，鐵路運(yùn)輸傾斜于動(dòng)力煤，使得西北地區(qū)鋁錠運(yùn)出困難；公路運(yùn)輸整治超載，部分地區(qū)鋁錠運(yùn)出受阻，鋁市供應(yīng)偏緊

鉛：滬鉛主力1612合約今日震蕩后、暫以小漲0.37%報(bào)收于16230，昨日上海期鉛價(jià)格漲幅明顯。主力12月合約，以16370元/噸收盤，上漲625元,漲幅為3.97%。對(duì)于昨日鉛價(jià)暴漲我的有色網(wǎng)認(rèn)為原因主要有以下幾點(diǎn):

1、近期公布的中美歐制造業(yè)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好，制造業(yè)回暖，宏觀數(shù)據(jù)利好價(jià)格，提振市場(chǎng)，商品期貨悉數(shù)走強(qiáng)。進(jìn)入10月,人民幣加入SDR貨幣籃子，人民幣貶值，使得國(guó)內(nèi)大宗商品期貨價(jià)格有所支撐。

2、“絕對(duì)雙焦”、鐵礦石等大宗商品帶動(dòng)下，基本金屬在沉寂多日后迎來(lái)爆發(fā)。

3、近期市場(chǎng)上現(xiàn)貨較為緊張，冶煉廠產(chǎn)量被長(zhǎng)單消化。多數(shù)廠家表示，產(chǎn)量長(zhǎng)單交付都有困難，就更無(wú)法出散單了。

4、市場(chǎng)上鉛精礦還是較為緊張。加工費(fèi)河南維持在1400-1600，江西維持在1300-1500。隨著冬季的來(lái)臨，北方一些冶煉廠要進(jìn)行冬儲(chǔ)，加之一些小的礦山會(huì)關(guān)停，礦的爭(zhēng)奪將會(huì)進(jìn)一步加劇。

5、環(huán)保壓力加大。10月21日，環(huán)保部督查組組織10個(gè)環(huán)保督查組就落實(shí)環(huán)境執(zhí)法監(jiān)管重點(diǎn)工作情況對(duì)20個(gè)省市區(qū)進(jìn)行督查。

預(yù)期：目前鉛價(jià)并無(wú)其他有力支撐，下游消費(fèi)也并無(wú)改善，故還是以震蕩維穩(wěn)為主。長(zhǎng)期來(lái)看，鉛精礦供應(yīng)短缺并未得到改善，鉛價(jià)有望繼續(xù)上漲。

鋅：鋅價(jià)重回漲勢(shì)，冶煉廠出貨積極，貿(mào)易商逢低升水采購(gòu)，下游畏高，采購(gòu)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)整體成交平淡。

庫(kù)存方面，鋅錠現(xiàn)貨庫(kù)存下降，總庫(kù)存為21.93萬(wàn)噸，較上周庫(kù)存減少1.29萬(wàn)噸。其中，上海地區(qū)鋅錠庫(kù)存為8.10萬(wàn)噸，較上周減少0.82萬(wàn)噸；廣東地區(qū)鋅錠庫(kù)存為11.6萬(wàn)噸，較上周減少了0.31萬(wàn)噸；天津地區(qū)的鋅錠庫(kù)存為2.06萬(wàn)噸，較上周增加0.01萬(wàn)噸；山東地區(qū)的鋅錠庫(kù)存為0.28萬(wàn)噸，減少了0.05萬(wàn)噸。此外， 國(guó)內(nèi)外交易所鋅錠去庫(kù)存現(xiàn)象也較為明顯，LME和SHFE鋅錠庫(kù)存在9月都呈現(xiàn)繼續(xù)下降態(tài)勢(shì)。

鋅精礦方面：截至目前，以Glencore、MMG、Nyrstar為代表的海外礦業(yè)巨頭鋅礦產(chǎn)量較去年同期相比均有大幅縮減。盡管近期有消息稱高鋅價(jià)促使部分海外礦業(yè)公司有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，但由于鋅礦復(fù)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，因此今年海外鋅礦供給仍處于短缺狀態(tài)。國(guó)內(nèi)礦企，據(jù)統(tǒng)計(jì)，70%的鋅精礦企業(yè)表示當(dāng)?shù)氐沫h(huán)保檢查力度并未放松、以及礦儲(chǔ)量下滑明顯，導(dǎo)致目前產(chǎn)量回升緩慢。在調(diào)研過(guò)程中我們發(fā)現(xiàn)，60%鋅礦企業(yè)負(fù)責(zé)人表示等雨季過(guò)后，10月份行情好轉(zhuǎn)會(huì)恢復(fù)開(kāi)工，但整體產(chǎn)量不會(huì)改善很多。其他30%受訪者，多為小型的私人礦企則表示目前還不確定是否開(kāi)工，關(guān)停后生產(chǎn)許可證被吊銷，想要復(fù)產(chǎn)需要重新向當(dāng)?shù)刂鞴懿块T申請(qǐng)生產(chǎn)許可。10%表示，年底暫時(shí)不會(huì)考慮復(fù)產(chǎn)。主因，其富礦基本上已經(jīng)開(kāi)采完畢，剩下礦的品味并不高，加之復(fù)產(chǎn)過(guò)程比較復(fù)雜，因此這部分礦基本上沒(méi)有復(fù)產(chǎn)的可能。

下游方面：鋅錠下游需求端表現(xiàn)良好，供需缺口的加大對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成強(qiáng)勢(shì)支撐。今年鍍鋅板需求較去年同期相比有所提升，以汽車行業(yè)為代表的下游需求端在今年表現(xiàn)良好。三季度通常是汽車的產(chǎn)銷淡季，但今年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)與往年相比較為樂(lè)觀。此外據(jù)了解，國(guó)外鍍鋅消費(fèi)今年整體也有所增長(zhǎng)，且CIS增長(zhǎng)強(qiáng)勁，與之相伴的是今年全球汽車銷量比較樂(lè)觀?，F(xiàn)在鋅仍然沒(méi)有走完鋅礦緊張但鋅錠不緊張的這個(gè)階段，TC一直下滑在支撐這個(gè)市場(chǎng)。

預(yù)期：短期來(lái)看鋅錠供應(yīng)端仍有炒作空間，加工費(fèi)依舊在下滑，當(dāng)前需求方面維持穩(wěn)定。另一方面，受到交通部嚴(yán)查影響，鋅錠鋅精礦運(yùn)輸成本提高，加劇了地區(qū)分化，北方地區(qū)供應(yīng)尚可，南方地區(qū)鋅精礦緊缺，鋅錠庫(kù)存歷史低位，貿(mào)易商囤貨挺價(jià)，基本面利多。預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。

鎳：相比較于鋁鉛鋅的漲停板來(lái)說(shuō)，鎳價(jià)的上漲相對(duì)緩和，截止收盤，僅上漲1.32%，支撐其上漲主要有一下幾點(diǎn)：

1、菲律賓開(kāi)始進(jìn)入雨季，近期鎳礦期貨成交清淡，備貨已基本結(jié)束，接下來(lái)將主要依靠受雨季影響不大的蘇力高地區(qū)供應(yīng)鎳礦，而當(dāng)?shù)氐沫h(huán)保問(wèn)題一直懸而未決，從原料端提供支撐。

2、因雨季導(dǎo)致的鎳礦價(jià)格居高不下，且因運(yùn)費(fèi)以及輔料價(jià)格的上漲，鎳鐵成本上升，且隨著鎳礦期貨價(jià)格與港口現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差縮小，或?qū)⒃俅螌?dǎo)致鎳礦去庫(kù)存，從生產(chǎn)端對(duì)鎳價(jià)提供支撐；

3、從近期電解鎳升貼水的變化可以看到，品種價(jià)差縮小，持續(xù)處于升水狀態(tài)，進(jìn)口倒掛導(dǎo)致進(jìn)口量下降，電解鎳庫(kù)存持續(xù)下降，而表觀消費(fèi)量依舊較高，從供應(yīng)段提供支撐。

但是，從品種漲幅也可以看得出來(lái)，鎳相對(duì)較弱，主因近期國(guó)內(nèi)鎳鐵工廠新增復(fù)產(chǎn)，而不銹鋼方面，因鉻鐵價(jià)格快速拉漲而使得利潤(rùn)空間急劇亞索，部分不銹鋼廠減產(chǎn)，終端需求或下降。

預(yù)期：所以從基本面看，鎳價(jià)持續(xù)上行動(dòng)力不足，MyMATel認(rèn)為，仍以震蕩運(yùn)行為主，倫鎳區(qū)間或維持在9900-10600之間。