核心觀點

煤價和股價走勢方向大體一致，但也有不一致的時候，尤其是在煤價拐點或股價拐點，這種不一致更多是股價的領(lǐng)先性或煤價滯后性的體現(xiàn)。

僅僅領(lǐng)漲兩天，煤炭股便迎來一輪大幅回調(diào)；早盤低開，隨后一路震蕩下行，截止10月26日收盤，煤炭板塊跌幅為2.41%。

盤面上，僅平莊能源、*ST山煤、新大洲A、永東股份4只個股收漲，其余個股紛紛收跌，不盡讓人唏噓，這喧喧嚷嚷近一年的供給側(cè)改革背景下的主題概念之一，究竟能否爽快地打個翻身仗？

【從期貨到個股的傳導(dǎo)邏輯：為啥焦煤主力已經(jīng)飛上天，煤炭股卻沒漲多少？】

今年以來，在供給側(cè)改革的大背景下，眉飛色舞的行情時不時會上演一番；那么，先來看一下煤炭股今年以來的漲幅，根據(jù)wind煤炭行業(yè)統(tǒng)計，今年股價表現(xiàn)最出色的為陜西煤業(yè)，今年以來的漲幅為43.41%；另外，大同煤業(yè)、兗州煤業(yè)的股價漲幅也都逾40%?？紤]到滬指年初至今的11.88%，煤炭股今年的表現(xiàn)已屬可圈可點。

只不過，將目光轉(zhuǎn)向焦煤主力那一頭會發(fā)現(xiàn)，這貨已經(jīng)長上天。據(jù)統(tǒng)計，年初以來，焦炭期貨已經(jīng)歷三輪上漲行情，累計漲幅達(dá)139.32%；焦煤期貨價格則已累計大漲120%。僅在國慶之后，焦煤、焦炭的累計漲幅都已接近20%，這“黑金”的表現(xiàn)遠(yuǎn)超真金白銀。

所謂“牛市不言頂”，焦煤期貨的瘋狂漲勢讓不少做空者流干了眼淚，吞盡了苦水。近日網(wǎng)上爆出，有一位網(wǎng)名為“復(fù)利交易員”的投資者，其攜在股市中賺取的500萬元資金入場，兩度逆市做空黑色品種，結(jié)果兩度慘遭爆倉，最后賬面只余6萬元。

對比一番焦煤期貨的漲幅后會發(fā)現(xiàn)，煤炭股今年以來的漲幅似乎不值一提。那么，為何煤價與股價的步調(diào)相差這么多？

招商證券最新研報認(rèn)為，煤價和股價走勢方向大體一致，但也有不一致的時候，尤其是在煤價拐點或股價拐點，這種不一致更多是股價的領(lǐng)先性或煤價滯后性的體現(xiàn)。招商證券列舉了自03年以來，煤價與股價間的互動表現(xiàn)。

基于上表來看，煤價與股價的后市表現(xiàn)似乎最終都將步調(diào)一致；那么，以此推測2016年股價的最后走勢不外乎兩種結(jié)果：

如果通過股價上漲達(dá)到一致，那么后續(xù)煤價應(yīng)該繼續(xù)看漲；如果通過煤價下跌達(dá)到一致，短期股價就沒機會。

【煤價短期難漲，煤炭股股價或承壓】

現(xiàn)在看來，煤價后期的走勢或許是決定煤炭股股價走勢的關(guān)鍵因素之一。今天煤炭板塊的大跌，或有回調(diào)的因素，但若從消息面上來看，或許發(fā)改委昨日的表態(tài)不無關(guān)系。

10月25日，國家發(fā)改委召集神華、中煤、焦煤集團(tuán)等22家大型煤炭企業(yè)負(fù)責(zé)人召開會議。會議內(nèi)容主要是分析當(dāng)前煤炭供需形勢，研究做好煤炭去產(chǎn)能、保供應(yīng)、轉(zhuǎn)型升級和健康發(fā)展有關(guān)工作。

部分參會煤炭企業(yè)人士透露，針對目前局部地區(qū)煤炭供應(yīng)緊張狀況，國家發(fā)改委要求已經(jīng)批準(zhǔn)的先進(jìn)產(chǎn)能礦井盡快釋放產(chǎn)量，以保證供應(yīng)穩(wěn)定價格，并要求煤企與用戶明年簽訂有量有價的長協(xié)合同。

對此， 有分析人士表示，由于近期煤炭價上漲過快，才使得發(fā)改委出面調(diào)控，言下之意則是煤炭價格近期得悠著點。由此來看，煤炭價格快速上漲的勢頭可能會放緩，而煤炭股的股價短期內(nèi)也將承壓，今日的回調(diào)或許也證明了這點。

另外，鄭商所今日調(diào)整了動力煤品種交易手續(xù)費，對于日內(nèi)平今天倉交易，動力煤品種按12元/手計收；對非當(dāng)日平今倉交易，動力煤品種按6元/手計收，限制煤炭交易的意圖盡顯。

不過，值得一提的是，受益于今年煤炭價格的提升，以及去產(chǎn)能的順利進(jìn)行，多家上市煤企的三季度業(yè)績預(yù)告預(yù)喜。目前，有16家煤炭上市公司披露了三季報的業(yè)績預(yù)告，其中業(yè)績預(yù)喜公司家數(shù)就達(dá)到8家，分別為冀中能源、金瑞礦業(yè)、*ST百花、開灤股份、中煤能源、國際實業(yè)、美錦能源和*ST神火。

【機構(gòu)堅定唱多、資金布局入場布局，煤炭股尚有50%漲幅空間？】

雖說煤炭股短期或?qū)⒊袎?，但不少機構(gòu)則堅定唱多煤炭股；其中，招商證券更是表示，發(fā)改委此次反向調(diào)控到位后市場將逐步形成煤價長期看漲的預(yù)期，未來煤炭股的走勢類似于年初以來的黃金，即未來煤價不斷小漲、股票大漲。煤炭股票P/B估值可以看到2倍以上，較目前的尚有50%以上的空間。

無獨有偶，廣發(fā)證券也表示，預(yù)計后期雖然供給釋放預(yù)期持續(xù)加大，但隨著冬季煤炭消費旺季到來，需求環(huán)比的進(jìn)一步上升，煤價短期大幅回調(diào)的概率不高，時間窗口可能出現(xiàn)在明年淡季之后，對板塊未來表現(xiàn)仍相對樂觀。

在中金的報告中提到，過去5年六大電廠煤炭消費均值，由10月4日的最低值51萬噸/天，上漲至12月26日的69萬噸/天，增幅達(dá)到32.7%。除了電廠耗煤即將進(jìn)入上行趨勢外，電廠以及港口的補庫存仍在進(jìn)行中，整體來看，煤炭需求依舊強勁，煤炭板塊的走強有足夠支撐。

在板塊資金流向方面，在過去近5日里，35只上市交易的煤炭股中，有23只個股在此期間處于大單資金凈流入狀態(tài)，其中，中國神華、陜西煤業(yè)、西山煤電、中煤能源、永泰能源和潞安環(huán)能等6只個股期間大單資金凈流入額均在1億元以上。

究竟，煤炭需求的持續(xù)旺盛，以及壓不住的煤價，會帶動煤炭股繼續(xù)起飛嗎?