連續(xù)上漲一個多月后，國債期貨于昨日（10月24日）迎來了最大幅調整，TF1612與T1612分別收跌0.19%和0.32%，雙雙創(chuàng)下兩個月最大單日跌幅。

今日（10月25日）國債期貨低開后反彈翻紅，隨即又繼續(xù)下跌，尾盤遭遇重挫。截止收盤，5年期債主力合約1612報101.840點，跌0.110點，跌幅為0.11%，成交9873手，持倉逾2萬手，減倉849手。10年期債主力合約1612報101.500點，跌0.155點，跌幅為0.15%，成交21481手，持倉近4萬手，減倉-1576手。對此，七禾網(wǎng)連線了信達期貨分析師邵菁菁，為投資者分析行情走勢。

七禾網(wǎng)1：連續(xù)上漲一個多月后，國債期貨于昨日（10月24日）迎來了最大幅調整，TF1612與T1612雙雙創(chuàng)下兩個月最大單日跌幅。今日也均以跌幅收盤。請問，造成期債現(xiàn)大幅調整的因素有哪些？

邵菁菁：資金持續(xù)緊平衡是這次期債大幅調整的主要原因。國慶后，資金面經(jīng)歷了短暫的寬松后，市場資金利率開始持續(xù)上升。上周市場普遍認為資金緊張是出于繳稅等短期因素所致，并認為央行不會放任資金緊張不管，因此很多機構在資金緊張時仍堅持做多，為此次大跌埋下了伏筆。目前資金緊張已超過一周，當市場發(fā)現(xiàn)資金緊張持續(xù)超出預期，也就意味著期債調整的到來。另外，近期經(jīng)濟基本面其實并不利于做多。9月及三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長保持平穩(wěn)，PMI持平前值，持續(xù)保持在榮枯線以上，金融數(shù)據(jù)超預期，CPI跳漲至1.9，PPI提前轉正等，表明短期經(jīng)濟企穩(wěn)具有一定的持續(xù)性。

七禾網(wǎng)2：不少業(yè)內人士認為，債券的調整只是短暫的現(xiàn)象，債券的牛市仍未結束。對此，您持什么觀點？

邵菁菁：在資產(chǎn)荒的背景下，機構配置債券熱情不減。中債登公布的9月債券托管數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行、保險公司等機構對于債券配置需求強烈。目前的金融嚴監(jiān)管和地產(chǎn)調控，可能會使信用擴張受限，進一步加劇資產(chǎn)荒。同時銀行理財規(guī)模仍在擴張，致使機構債券配置需求上升。

另外，9月以來，海外國債收益率波動驟增，疊加人民幣加入SDR之際，境外機構持續(xù)增持人民幣債券。最新數(shù)據(jù)顯示，9月境外機構境內債券托管量凈增加507億元，刷新2014年有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的記錄。事實上，如果站在一個更大格局來看的話，中國債券收益率相比于歐美許多國家更具有吸引力，而人民幣除了對美元小幅貶值外，相對于歐元、英鎊等世界主要貨幣還是增值的。因此，我認為未來境外機構和央行配置人民幣債券的需求潛力十分巨大。

最后，近期經(jīng)濟雖然在政府拖底下企穩(wěn)，但長期經(jīng)濟下行壓力依然很大。物價回升也更多是結構性和翹尾因素所致，并非是因為需求周期的好轉和產(chǎn)出缺口擴大。在經(jīng)濟下行壓力下，央行收緊貨幣政策的可能性很小。因此，我認為從長期來看，機構配置需求、經(jīng)濟基本面和貨幣政策三方面都將繼續(xù)支撐債券牛市。

七禾網(wǎng)3：針對目前的行情走勢，投資者該如何操作？

邵菁菁：短期內預計期債仍將震蕩下跌，操作上可短空。中期來看，四季度期債多空因素交織，債市供需關系偏暖，但經(jīng)濟基本面預計短期平穩(wěn)，地產(chǎn)銷售回落對投資的負面影響可能要到17年才顯現(xiàn)，年末前還有美聯(lián)儲加息預期在釋放。因此，我認為期債四季度大概率仍將在大區(qū)間內震蕩。

（信達期貨 邵菁菁）