鋅價(jià)長(zhǎng)期高位提振礦山復(fù)產(chǎn)預(yù)期

年初以來(lái)，鋅礦供應(yīng)逐漸緊縮，支撐鋅價(jià)一路上漲，鋅礦供應(yīng)短缺由兩部分組成，大型礦山因資源枯竭閉坑終斷供應(yīng)，以及嘉能可為首的主要礦企因鋅價(jià)低迷而減產(chǎn)造成，因此在鋅價(jià)上漲過(guò)程中，市場(chǎng)時(shí)刻關(guān)注嘉能可復(fù)產(chǎn)動(dòng)向，據(jù)嘉能可最新財(cái)報(bào)顯示，目前嘉能可運(yùn)營(yíng)有所改善，其礦山現(xiàn)金成本為1750美元，目前鋅價(jià)已長(zhǎng)期處于2200美元/噸以上，嘉能可旗下大部分礦山均處于盈利狀況，我們認(rèn)為嘉能可此時(shí)應(yīng)該傾向于復(fù)產(chǎn)。

嘉能可計(jì)劃涉及減產(chǎn)的礦山主要是哈薩克斯坦Kazzinc礦、澳大利亞MCArthur River礦、Mount Isa礦以及秘魯Iscaycruz礦。具體來(lái)看，Kazzinc礦產(chǎn)量較去年持平，復(fù)產(chǎn)一說(shuō)無(wú)從談起；McArthur River礦自15年7月面臨環(huán)境問(wèn)題困擾以來(lái)，擴(kuò)建及正常運(yùn)營(yíng)均受到限制，能否復(fù)產(chǎn)甚至擴(kuò)產(chǎn)的關(guān)鍵為能否得到當(dāng)?shù)卣懊癖姷闹С郑瑥?fù)產(chǎn)前景不明朗；Iscaycruz礦因資源枯竭，礦石品味下降，開(kāi)采成本上升被動(dòng)停產(chǎn)，目前鋅價(jià)有望覆蓋成本，有復(fù)產(chǎn)條件；Mount Isa礦由GEorge Fisher、Black Star和Lady Loretta三部分組成，其中Lady Loretta因鋅價(jià)低迷主動(dòng)停產(chǎn)、George Fisher則是通過(guò)延緩擴(kuò)建產(chǎn)能釋放的途徑減產(chǎn)、Black Star則計(jì)劃三季度閉坑，通過(guò)以上分析可以看出，Mount Isa礦及Iscaycruz礦有復(fù)產(chǎn)條件，我們可以認(rèn)為嘉能可后期有條件安排部分礦山復(fù)產(chǎn)。

另外，我們不能忘記另一鋅礦巨頭韋丹塔，在嘉能可宣布減產(chǎn)之際，韋丹塔曾表示很樂(lè)意填補(bǔ)嘉能可減產(chǎn)的份額，但我們追蹤的數(shù)據(jù)顯示，截止到7月份，韋丹塔并未出現(xiàn)增產(chǎn)現(xiàn)象，原因是旗下Rampura Agucha礦生產(chǎn)線(xiàn)出現(xiàn)問(wèn)題，據(jù)公開(kāi)消息顯示目前問(wèn)題已解決，所以下半年鋅礦產(chǎn)量較上半年產(chǎn)量增加成必然。

環(huán)保升級(jí)限制國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)

在基本金屬中，鋅是中國(guó)最具有優(yōu)勢(shì)的品種，儲(chǔ)量大，產(chǎn)量大，消費(fèi)量大。目前，中國(guó)鋅資源儲(chǔ)量位居全球第二，精鋅礦產(chǎn)量占全球產(chǎn)量接近40%，中國(guó)鋅精礦產(chǎn)量的變化對(duì)全球鋅精礦供應(yīng)格局產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

我國(guó)現(xiàn)有1700多座鉛鋅礦山，其中采選量100萬(wàn)噸以上的大型礦山僅有11家，30-100萬(wàn)噸的中型礦山有61家，3-30萬(wàn)噸的小型礦山有947家，3萬(wàn)噸以下的小礦約750家；另一方面，國(guó)內(nèi)礦大多為貧礦，而且礦石構(gòu)造較為復(fù)雜，成分簡(jiǎn)單的礦石較少，相比國(guó)外大型礦山鉛+鋅品味10%差距較大。從上述數(shù)據(jù)可以看出，國(guó)內(nèi)礦山大部分為中小型礦山，與大型礦山相比沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，又因?yàn)榈V石品味低下，相較生產(chǎn)成本線(xiàn)較高，前些年國(guó)內(nèi)亂采現(xiàn)象嚴(yán)重，截止到14年國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量逐年增加。但15年在供給側(cè)改革的大潮中，大量小型礦山被關(guān)閉，環(huán)保升級(jí)進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)礦山成本線(xiàn)，因此在鋅價(jià)上漲過(guò)程中，國(guó)內(nèi)礦并未出現(xiàn)大幅復(fù)產(chǎn)，而且進(jìn)入三季度后環(huán)保再次升級(jí)，將進(jìn)一步限制國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)量。

加工費(fèi)優(yōu)勢(shì)限制鋅礦進(jìn)口

據(jù)我的有色數(shù)據(jù)顯示，目前進(jìn)口鋅礦散單報(bào)價(jià)95美元/噸，進(jìn)口礦到國(guó)內(nèi)價(jià)格為13900元/噸，國(guó)內(nèi)取內(nèi)蒙古加工費(fèi)5300元/噸，50%鋅精礦的金屬價(jià)格為12700元/噸，進(jìn)口礦虧損為1100元/噸，進(jìn)口礦短期內(nèi)仍難以大幅流入國(guó)內(nèi)，這也是16年至今進(jìn)口礦大幅下滑的原因。精煉鋅方面，自一季度精煉鋅免稅政策結(jié)束之后，滬倫比值一直處于關(guān)閉狀態(tài)，進(jìn)口仍處于虧損狀態(tài)，年內(nèi)難以打開(kāi)。

總結(jié)

鋅價(jià)回暖，促使國(guó)際大型礦山復(fù)產(chǎn)，鋅礦供應(yīng)短缺狀況將有所緩解，對(duì)鋅價(jià)有所拖累。國(guó)內(nèi)礦山受限環(huán)保政策難以復(fù)產(chǎn)，目前鋅礦及精煉鋅進(jìn)口窗口尚未打開(kāi)，因此在進(jìn)口窗口打開(kāi)之前相當(dāng)一段時(shí)間之內(nèi)，鋅市內(nèi)強(qiáng)外弱狀況將成為定局。