昨日，在期貨圈內(nèi)的各大交流群中，沉寂許久的PTA突然成為大家討論的話題，不錯(cuò)，從昨晚開(kāi)始，一貫?zāi)瑹o(wú)聞的PTA開(kāi)始放量增倉(cāng)，截止昨日收盤，PTA全部合約增倉(cāng)70多萬(wàn)手，持倉(cāng)再創(chuàng)上市以來(lái)新高。單1701合約增倉(cāng)57萬(wàn)手，單日出現(xiàn)這么大的增倉(cāng)實(shí)屬首次。

PTA持倉(cāng)量與變化

在昨日的行情走勢(shì)中，不少技術(shù)派認(rèn)為是突破，在這里不討論技術(shù)，我們看一下歷次大增倉(cāng)后PTA的后續(xù)走勢(shì)。從下圖中可以看出，每次PTA大幅增倉(cāng)后并沒(méi)有隨之帶來(lái)較大的多頭行情。

PTA持倉(cāng)變化與價(jià)格走勢(shì)

我們知道，在此輪行情中，黑色板塊領(lǐng)漲，近期化工板塊亦出現(xiàn)上漲，而PTA屬于化工中較弱的品種，也亦未出現(xiàn)大的行情，本次啟動(dòng)是否可以理解為“補(bǔ)漲”呢？如果是補(bǔ)漲行情，在商品輪番上漲，最后某些弱勢(shì)品種上漲完成后，行情將意味著終結(jié)。

另一方面，從目前市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，通脹是否會(huì)來(lái)臨？如果邏輯成立，那么大宗商品的價(jià)格重心將上一個(gè)臺(tái)階，資金將會(huì)蕩平所有價(jià)格洼地，那PTA、瀝青、雞蛋、玉米等的上漲也就順理成章了。

我們?cè)俪僧a(chǎn)業(yè)供需的角度看一下，10月份是PTA供需面最好的時(shí)間段。供給方面有逸盛，恒力大裝置檢修，需求方面正逢下游需求旺季，本月是下半年去庫(kù)存力度最猛的一個(gè)月份。但是11月中下旬后，隨著下游旺季的結(jié)束，PTA檢修裝置結(jié)束，供需將再次進(jìn)入增庫(kù)存階段。可以說(shuō)，從供需角度看四季度短多長(zhǎng)空。

下表是根據(jù)目前PTA的現(xiàn)狀所預(yù)估的供需平衡表：

另一角度來(lái)看，PTA價(jià)格的上漲下游會(huì)抵觸嗎？一方面，我覺(jué)得在整個(gè)市場(chǎng)氛圍的帶動(dòng)下PTA價(jià)格可以向下傳導(dǎo)，同時(shí)從目前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配情況來(lái)看，上游PX環(huán)節(jié)利潤(rùn)充沛，而下游聚酯利潤(rùn)今年較去年好不少，價(jià)格在傳導(dǎo)的同時(shí)適當(dāng)壓縮一下下游（即下游讓利上游）也未嘗不可。

從資金博弈的角度看，昨日資金大幅增倉(cāng)，可謂是產(chǎn)業(yè)外資金形成共振，與產(chǎn)業(yè)資金的大決戰(zhàn)。（我們知道，之前PTA由于其產(chǎn)業(yè)主體參與較深，其高位套保低位接盤導(dǎo)致行情窄幅波動(dòng)，隨著價(jià)格的上漲加工費(fèi)再次擴(kuò)大，其有套保的動(dòng)力）。從戰(zhàn)況角度來(lái)看，資金流入明顯，昨日排名中居首，但絕對(duì)價(jià)格較前日收盤也僅上漲100點(diǎn)，可謂雙方?jīng)Q戰(zhàn)之慘烈，正如一位PTA產(chǎn)業(yè)人士所說(shuō)，這是一場(chǎng)PTA行業(yè)的“上甘嶺戰(zhàn)役”。

那么，PTA是否有逼空的條件呢？目前虛實(shí)盤比例較高，僅1月合約就有單邊約500萬(wàn)噸的貨量，而目前市場(chǎng)加上倉(cāng)單也不到130萬(wàn)噸的庫(kù)存，再加上11-12月累積的量（這里可以預(yù)估每月20萬(wàn)噸），虛盤數(shù)量甩出實(shí)貨不是一條街。理論上來(lái)看，只要做多資金充裕，逼空未嘗不可。

總結(jié)一下，多空大佬的對(duì)決注定非常慘烈，戰(zhàn)后肯定死傷遍地。不過(guò)此次多頭資金來(lái)勢(shì)洶洶，而行情僅拉了100點(diǎn)，應(yīng)該不會(huì)就此善罷甘休。不過(guò)說(shuō)回來(lái)，如果重演此前多次放量增倉(cāng)后緊隨下跌的歷史，只多頭平倉(cāng)就會(huì)使得行情一地雞毛。

當(dāng)然，個(gè)人站在多頭這一隊(duì)。