一、國慶節(jié)前后L和PP走勢回顧

國慶節(jié)前夕從28日L和PP主力合約收盤價(jià)分別為8590和7066，隨后幾日L和PP主力合約終止了近一個月的下跌勢頭，轉(zhuǎn)而向上，放假前的31日，L1701和PP1701分別漲至8800和7309，較28日收盤價(jià)漲幅分別達(dá)到2.4%和3.4%。國慶假期結(jié)束后的第一個交易日，L1701和PP1701出現(xiàn)跳空式大漲，當(dāng)日漲幅分別為4.2%和3.68%。節(jié)后一周，L1701和PP1701收盤價(jià)最高點(diǎn)較28日上漲幅度均達(dá)到8.6%。

二、國慶節(jié)前后暴漲的驅(qū)動力是什么？

1、 節(jié)前備貨，節(jié)后補(bǔ)庫存

節(jié)前一周，由于節(jié)前備貨的影響，L和PP庫存均有不同程度的下降。其中，PE石化庫存節(jié)前一周下降17%，貿(mào)易商庫存下降3.5%，PP石化庫存節(jié)前一周下降14.79%，貿(mào)易商庫存下降7.85%。國慶長假之前石化維持快速去庫存操作，節(jié)前維持55萬噸左右水平，節(jié)后累積至77萬噸，但三天時(shí)間庫存快速跌破60萬噸水平線，進(jìn)入偏緊狀態(tài)，截至12日庫存水平達(dá)56.2萬噸的低位。節(jié)后由于庫存處于低位，貿(mào)易商和下游廠商都會在節(jié)后補(bǔ)庫存，這種需求的增加導(dǎo)致供應(yīng)不足，推升了L和PP在現(xiàn)貨市場的價(jià)格，提振了期貨市場。

2、 需求啟動，9月產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)萎縮

2016年全年LLDPE各月產(chǎn)量同比增幅都在10%以上，6月產(chǎn)量同比增幅甚至高達(dá)73%。但LLDPE9月產(chǎn)量同比增長僅為33%，隨比年初的3、4月高一些，但仍不及剛剛過去的三季度，且9月LLDPE產(chǎn)量環(huán)比減少7%。從消費(fèi)端上看，今年農(nóng)膜產(chǎn)量與去年基本持平，部分月份稍有變動，但整體來看，3、4月和9、10、11月都是農(nóng)膜生產(chǎn)的旺季，因此秋季需求的啟動是從9月開始，在9月產(chǎn)量環(huán)比下降的基礎(chǔ)上，需求的逐步增加使得現(xiàn)貨市場貨源緊俏。

對于PP來說同樣面連這樣的問題，8、9月涉及檢修的產(chǎn)能又237萬噸/年，占我國PP總產(chǎn)能的12.9%，9月PP產(chǎn)量環(huán)比減少3.5%。同時(shí)在需求端下游塑編、注塑等行業(yè)開工率緩慢上升，也讓現(xiàn)貨端捉襟見肘，同時(shí)在節(jié)前備貨的壓力下，期貨價(jià)格被推高。

3、 國慶期間原油暴漲15%

國慶節(jié)前夕，路透社報(bào)道稱OPEC成員國已達(dá)成協(xié)議，將在11月將原油產(chǎn)量限制在每日3250萬桶水平。國際原油應(yīng)聲大漲，當(dāng)日漲幅達(dá)5.9%。隨后的幾個交易日內(nèi)，限產(chǎn)的影響仍未消除，截至10月6日，WTI重新突破50美元，結(jié)于50.44美元/桶，七個交易日漲幅達(dá)15%，來到4個月以來的高位。10月7日，WTI原油結(jié)束了連續(xù)七個交易日的上漲，下跌1.2%至49.81美元/桶，重新回落至50美元下方。10月10日普京稱俄羅斯準(zhǔn)備加入限制產(chǎn)量行動，阿爾及爾能源部長希望其他非歐佩克加入伊斯坦布爾會談，國際油價(jià)瞬間轉(zhuǎn)跌為漲，WTI原油結(jié)算價(jià)達(dá)到每桶51.35美元。

國際原油的連續(xù)大漲帶動了國內(nèi)L和PP節(jié)后的走勢。盡管節(jié)前我們認(rèn)為節(jié)后L和PP面臨較大利空，但由于原油暴漲，節(jié)后的周六周日L和PP現(xiàn)貨市場均嘗試性調(diào)高50-200元/噸，節(jié)后周一PP1701開盤即上漲逾130點(diǎn)。周一收盤時(shí)L1701和PP1701漲幅分別為4.20%和3.68%。因此我們認(rèn)為節(jié)后大漲的主要驅(qū)動來自于原油。

綜上，我們認(rèn)為國慶節(jié)前后上漲的邏輯主要有：第一，節(jié)前下游廠商備貨，供應(yīng)偏緊，推升現(xiàn)貨價(jià)格，節(jié)后庫存處于低位，補(bǔ)庫存也使得現(xiàn)貨緊俏，價(jià)格太高，支撐期貨價(jià)格；第二，需求啟動，9月L和PP的產(chǎn)量均環(huán)比下降，但需求端向好，8、9月檢修設(shè)備增多導(dǎo)致供應(yīng)緊縮；第三，國際原油在國慶期間暴漲15%，帶動國內(nèi)大宗商品市場。