根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的10月供需報(bào)告，繼續(xù)上調(diào)美豆單產(chǎn)至51.4蒲/英畝，略低于市場(chǎng)預(yù)期的51.5蒲/英畝，但產(chǎn)量還是同比增加8.7%，期末庫存也上調(diào)3000萬蒲?？傮w來看，本次報(bào)告對(duì)美豆供需調(diào)整均符合預(yù)期，但對(duì)于全球大豆供需則更顯利空，未來期價(jià)或有探底的過程。

美豆單產(chǎn)如期上調(diào)

本年度美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)天氣較好，盡管收割時(shí)節(jié)部分地區(qū)降雨量較大，但暫時(shí)對(duì)產(chǎn)量沒有損失，對(duì)于本次報(bào)告上調(diào)單產(chǎn)已成市場(chǎng)共識(shí)，當(dāng)前期價(jià)就是在51蒲以上的單產(chǎn)進(jìn)行交易的，并且本次單產(chǎn)調(diào)整幅度還略低于市場(chǎng)預(yù)期。因此產(chǎn)量上調(diào)對(duì)期價(jià)基本上沒有太大利空影響，但就產(chǎn)量絕對(duì)數(shù)值而言則十分龐大，可以想象未來供給壓力也將十分巨大，期價(jià)或隨著未來美豆逐步上市而出現(xiàn)收割低點(diǎn)。

盡管本次報(bào)告將美國(guó)舊作大豆壓榨量與出口量小幅下調(diào)，但同樣下調(diào)了該年度的收獲面積，使得2015/2016年度美豆供需結(jié)構(gòu)未出現(xiàn)大的變化。對(duì)于2016/2017年度，報(bào)告再次將出口預(yù)估上調(diào)了4000萬蒲，顯示出需求較為強(qiáng)勁。

盡管需求調(diào)升，但仍小于產(chǎn)量增幅，本次報(bào)告上調(diào)了2016/2017年度美豆期末庫存值至3.95億蒲，但調(diào)整幅度低于市場(chǎng)預(yù)估，從這個(gè)角度來講本次報(bào)告美豆供需部分對(duì)市場(chǎng)呈現(xiàn)中性略多的影響。

真實(shí)需求打折扣

從全球供需層面來看，數(shù)據(jù)較為利空。報(bào)告預(yù)計(jì)2016/2017年度期末庫存達(dá)到7736萬噸，較上月預(yù)估大幅增加了519萬噸，從而超過了2015/2016年度的庫存水平。而這其中美豆期末庫存增加僅貢獻(xiàn)了79萬噸，巴西、阿根廷與中國(guó)的庫存均有所上調(diào)。南美大豆主要因2015/2016年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存上調(diào)所引起，而我國(guó)庫存的升高一部分來自壓榨需求的調(diào)低。這充分說明了美豆需求好轉(zhuǎn)其中一部分并非來自真實(shí)需求的增加，而是來自庫存的轉(zhuǎn)移，相當(dāng)于把美國(guó)的庫存搬運(yùn)到了南美與中國(guó)，這對(duì)市場(chǎng)來說顯然更加利空。

未來期價(jià)或出現(xiàn)收割低點(diǎn)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月報(bào)告對(duì)美豆單產(chǎn)與期末庫存的上調(diào)均低于預(yù)期，但全球大豆期末庫存上調(diào)幅度卻明顯高于預(yù)期，說明全球范圍內(nèi)大豆的真實(shí)需求或并沒有想象中的樂觀，美豆出口的調(diào)高一部分原因來自庫存的搬運(yùn)，這對(duì)市場(chǎng)來說形成一定的利空氛圍。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需數(shù)據(jù)雖然略好于市場(chǎng)預(yù)期，但產(chǎn)量的增幅還是明顯高于需求。且從當(dāng)前期價(jià)來看并不屬于超賣狀態(tài)，因?yàn)槲磥黼S著美豆的大量上市，供給壓力將逐步顯現(xiàn)，期價(jià)出現(xiàn)收割低點(diǎn)的可能性較高，美豆或創(chuàng)出本輪新低，甚至接近900美分/蒲式耳關(guān)口。美豆上市后需觀察需求能否跟上，南美天氣是否出現(xiàn)異樣，這將決定后期美豆期價(jià)能否順利反彈。