消費拐點將至

上周，受益于環(huán)保壓力和運力緊張因素，供給偏緊優(yōu)勢凸顯，推動國內(nèi)PVC期貨開啟新一輪上漲行情，主力1701合約振蕩攀升至6400元/噸上方，本周一更是突破6500元/噸，再創(chuàng)兩年來新高。除了供給緊張外，煤炭價格持續(xù)走高給PVC帶來的成本支撐效應(yīng)也非常明顯，但是需要謹慎高價PVC開始擠壓下游消費企業(yè)的利潤空間，需求抵觸情緒出現(xiàn)。由此預(yù)計，未來消費面臨拐點，PVC期價漲勢將受限。

環(huán)保壓力和運力緊張

下半年以來，隨著中央環(huán)保督查組到各地巡視，山東、山西、四川等地的PVC生產(chǎn)企業(yè)相繼受到環(huán)保政策干擾，導(dǎo)致開工率水平逐漸回落。據(jù)統(tǒng)計，8月全國PVC工廠平均開工率降至75%以下，環(huán)比7月明顯下滑，直至9月初督查工作告一段落以后，PVC工廠開工率才企穩(wěn)回升至79%左右。考慮到第二輪環(huán)保督查會在四季度展開，而這個階段又處在霧霾氣候高發(fā)期，環(huán)保工作壓力較重，對于污染企業(yè)督查巡視力度也將有增無減，預(yù)計未來全國PVC生產(chǎn)企業(yè)會受到明顯影響，開工率難有回升空間。

除了環(huán)保因素制約供給能力外，運力不足也在很大程度上造成貨源緊張。究其背后原因：一方面，由于杭州G20峰會期間，華東地區(qū)無法裝卸運載化工品，導(dǎo)致該區(qū)域的PVC庫存偏低；另一方面，由于運輸限載的新規(guī)出臺，導(dǎo)致營運司機收入下降，調(diào)漲運費的訴求很高，目前運費漲幅已經(jīng)超過三成。然而，在供給趨緊的背景下，成本轉(zhuǎn)嫁變得順暢，下游貿(mào)易商和需求企業(yè)多數(shù)只能接受PVC漲價的現(xiàn)實。

成本支撐效應(yīng)顯著

眾所周知，PVC的生產(chǎn)工藝主要有兩條路線：石油路線和電石路線。鑒于我國的能源結(jié)構(gòu)是貧油、少氣、富煤的狀態(tài)，電石路線（乙炔法PVC）在國內(nèi)得到了快速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2015年全國乙炔法PVC產(chǎn)量占總產(chǎn)量的80.7%。由于電石路線制造PVC需要消耗大量的原料電石，而電石的原料是蘭炭，在今年供給側(cè)改革的影響下，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)企業(yè)工作日被限制，令蘭炭產(chǎn)出回落，誘發(fā)價格大幅上漲，從而使得下游電石生產(chǎn)成本水漲船高。自8月以來，國內(nèi)電石價格漲幅已經(jīng)超過20%。此外，運輸新規(guī)出臺也限制車輛營運電石，供給偏緊因素同樣令電石價格異常堅挺。

需求增長面臨瓶頸

從需求端來看，PVC制品廣泛用于建筑、包裝、消費品等行業(yè)。其中，在建筑領(lǐng)域，有60%的PVC用于生產(chǎn)管材、型材等裝修材料。由于PVC管材和型材都要在房子建成后使用，根據(jù)以往數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其需求滯后房地產(chǎn)新開工面積6—12個月左右。然而，今年1—8月房屋新開工面積同比增長12.2%，增速已經(jīng)連續(xù)4個月回落。

鑒于目前樓市的“政策頂”已經(jīng)出現(xiàn)，需求端觀望謹慎心態(tài)加重，房企拿地開工積極性受到削弱，預(yù)計未來房屋新開工面積增速將持續(xù)回落。受此影響，后期PVC消費拐點也將出現(xiàn)，需求面臨增長瓶頸。此外，PVC價格急速拉升將導(dǎo)致下游企業(yè)的利潤被吞噬，買盤力量會趨于回落，料限制后期PVC期價的漲幅。

綜合以上分析，本輪PVC期價快速拉升固然是受到環(huán)保壓力和運輸新規(guī)的利多支撐，加之成本抬升也在很大程度上“錦上添花”。不過，短期內(nèi)價格急漲不但消耗利多因素，而且擠占下游需求企業(yè)的利潤空間，引發(fā)需求抵觸情緒?？紤]到未來終端消費拐點將至，需求增長陷入瓶頸，PVC漲勢料受限。