近來糖價高位整理，期貨主力合約價格在6600-6800元之間徘徊，廣西現(xiàn)貨報價則穩(wěn)定在6500-6600元，第四季度行情將如何演繹？筆者認(rèn)為應(yīng)先梳理一下今年整體形勢。進(jìn)入2015/16年度國內(nèi)白糖連續(xù)兩年減產(chǎn)，糖價相應(yīng)走高，2016年白糖期貨行情主要分為兩個階段，1-5月份糖價窄幅震蕩，5700元附近存在明顯壓力，6月份以后糖價逐漸上行，先后突破6000、6500元重要關(guān)口，截至10月中旬，主力1701合約最高達(dá)到6767元。

每年12月至來年3月是產(chǎn)糖旺季，2016年1、2、3月的產(chǎn)糖量分別為229萬噸、197萬噸、181萬噸，同比均較上一年下降，雖然2015/16榨季生產(chǎn)持續(xù)到6月份，但總產(chǎn)量只有870萬噸，是十幾年來最低水平，不過減產(chǎn)題材對糖價的支持被銷售形勢低迷抵消一部分。自2015年11月起直到2016年5月，國內(nèi)食糖銷量連續(xù)7個月下降，結(jié)果在產(chǎn)量達(dá)到歷史地位的情況下，糖廠庫存反而高于部分年度的同期水平，市場信心受到很大挫傷，糖價表現(xiàn)相對疲軟。6月份國產(chǎn)糖銷售進(jìn)度同比回升，加上外糖由年初的14美分上漲至18美分使得進(jìn)口成本不斷提高，終于推動鄭州期貨糖價突破持續(xù)近一年的整理形態(tài)，開始牛市中的新一輪上漲。

而國際糖價自2015年9月完成探底走勢后上漲，到2016年9月已經(jīng)達(dá)到23美分，漲幅約130%，供應(yīng)預(yù)期短缺及美元走軟對糖價帶來支持。糖業(yè)組織（ISO）指出，隨著全球糖產(chǎn)量減少，今年糖市供應(yīng)將較此前預(yù)期更低，該組織上調(diào)2015/16年度（10月-次年9月）全球糖市供應(yīng)短缺預(yù)估至500萬噸，因印度、泰國和歐盟產(chǎn)量下降，2015年11月預(yù)估為短缺350萬噸，2014/15年度則供應(yīng)過剩230萬噸。ISO表示，預(yù)計2015/16年度全球糖產(chǎn)量為1.668億噸，低于2014/15年度的1.712億噸。美元加息動作緩慢令商品承壓較輕，巴西食糖生產(chǎn)自11月起逐漸進(jìn)入淡季，全球供應(yīng)轉(zhuǎn)向北半球，印度、泰國及中國的生產(chǎn)形勢將對未來數(shù)月的糖價走勢產(chǎn)生較大影響。

據(jù)了解，國內(nèi)已有部分糖廠開榨，新糖上升高峰預(yù)計在12月份出現(xiàn)，到2017年2月則可基本確定全年產(chǎn)量，目前市場預(yù)期可能達(dá)到950萬噸，但與預(yù)期1500萬噸的消費量相比仍有很大缺口。國家儲備糖及進(jìn)口糖是保障國內(nèi)供應(yīng)的重要補充手段，為了防止在新糖上市前出現(xiàn)短缺，國慶節(jié)前有關(guān)部門已經(jīng)公告將在10月下旬投放35萬噸儲備糖，而且可能還做好后續(xù)拋儲的準(zhǔn)備工作。進(jìn)口糖雖然對于增加國內(nèi)供應(yīng)必不可少，但前幾年大量進(jìn)口對國內(nèi)糖價造成巨大壓力，國產(chǎn)糖企業(yè)生存困難，進(jìn)入2016年以來，國際糖價大幅回升，國內(nèi)外食糖價差明顯收斂，目前配額外進(jìn)口糖在成本上已經(jīng)沒有優(yōu)勢。截至8月末，2016年累計進(jìn)口外糖213萬噸，較上年同期減少了94萬噸，與前三年同期的平均值相比減少了35萬噸。此外，中國商務(wù)部已宣布對進(jìn)口食糖進(jìn)行保障措施立案調(diào)查，預(yù)計今后可能增強對進(jìn)口糖的控制，進(jìn)口數(shù)量不會再創(chuàng)新高。

在新糖產(chǎn)量預(yù)計增幅不大，外糖進(jìn)口繼續(xù)受到控制以及國內(nèi)外食糖價差縮小的背景下，糖價牛市還會持續(xù)，對于2017年糖價走勢還可持樂觀預(yù)期，不過國儲數(shù)量龐大足以彌補任何市場潛在缺口，糖價上升高度要受到政策調(diào)控影響，估計7000元以上將面臨相當(dāng)大的調(diào)控壓力。當(dāng)然，在甘蔗價格上調(diào)以及來年進(jìn)口政策可能更為利多的預(yù)期下，6000元關(guān)口將成為重要支撐，而當(dāng)前糖價無疑處于上述區(qū)間的高位，所以年末之前恐怕回落調(diào)整的空間要大于可能的上漲空間。