進入四季度，全球金融市場波動率出現(xiàn)回歸跡象，歐美股市、大宗商品和債券市場都發(fā)生了明顯的動蕩。而未來風(fēng)險事件也會接踵而至，如利率拐點、美國大選、美聯(lián)儲加息、歐洲央行利率決議、歐洲銀行業(yè)問題和意大利憲法公投等。

從目前市場的表現(xiàn)來看，歐洲地區(qū)及其銀行不斷引起投資者關(guān)注。英國已經(jīng)將明年3月設(shè)定為開啟退歐法律程序的日期，德銀目前還忙于與美國司法部達成協(xié)議，以降低此前設(shè)定的140億美元罰款金額。美國正在經(jīng)歷“現(xiàn)代歷史上最為兩極分化的總統(tǒng)大選”。越來越多的報道稱日本和歐洲央行正在逐步減少刺激。這引發(fā)了全球?qū)τ谘胄姓哂行缘膿?dān)憂，未來三個月內(nèi)政治風(fēng)險以及歐洲經(jīng)濟的疲弱，都將是市場沖擊的來源。

從目前全球主要經(jīng)濟體的無風(fēng)險利率（國債收益率）出現(xiàn)普漲來看，全球利率或流動性拐點可能逐漸對金融市場產(chǎn)生沖擊。自9月以來，全球國債收益率不斷上行，負利率債券遭遇大幅拋售。據(jù)彭博巴克萊全球綜合指數(shù)顯示，上周全球負利率債券規(guī)模下降至10.7萬億美元，遠不及6月的最高點12.2萬億美元，并且下降趨勢仍在持續(xù)。根據(jù)10月11日最新數(shù)據(jù)，日本40年期國債收益率升至0.605%，為9月16日以來最高；10年期國債收益率升至-0.05%，為9月23日來最高。美國10年期國債收益率上漲5%至1.77%，德國國債收益率創(chuàng)英國6月23日退歐公投結(jié)果出爐以來新高，報0.7%。全球國債收益率在上周均展現(xiàn)上升趨勢。

而另一個重要指標——歐洲美元拆借利率在近期也出現(xiàn)明顯上漲，當然這也與SEC貨幣市場新規(guī)將于10月14日落地有一定關(guān)系，但最主要還是美聯(lián)儲12月加息預(yù)期和市場過度杠桿使得多數(shù)金融機構(gòu)對于美元流動性需求增加，以不斷彌補因金融資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)價格漲幅越來越小帶來的利差缺口。數(shù)據(jù)顯示，10月7日美元LIBOR已經(jīng)升至2009年5月19日以來的最高紀錄0.87606%，10月10日僅略微回落至0.87386%，依舊處于7年多來新高。接下來的時間里，全球金融市場波動率仍將回升。在這樣的背景下，利率期貨及期權(quán)作為很好的避險工具會出現(xiàn)較好的投資機會。芝商所歐洲美元期權(quán)近期成交量、波動率和未平倉合約等指標已經(jīng)反映出市場波動率回歸和不確定性增加的趨勢。

運用芝商所旗下Quikstrike的Open Interest Heat Map（持倉量熱點圖）工具，可以清晰地觀察到投資者對于歐洲美元利率上升風(fēng)險管理方面的交易頭寸變化等內(nèi)容。打開Open Interest Heat Map，在最上面一欄可以選擇產(chǎn)品類型（如歐洲美元期貨期權(quán)），第二欄可以選擇到期時間、執(zhí)行價格等一些內(nèi)容。最左邊豎欄顯示未平倉合約（包括看漲期權(quán)/看跌期權(quán)、看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、總計數(shù)）、未平倉合約變動數(shù)量、未平倉合約變動百分比、成交量、成交量變化等一系列選項。投資者可以根據(jù)需要選擇相應(yīng)的指標選項來評估期權(quán)的未平倉合約數(shù)量。

以2016年10月11日數(shù)據(jù)為例，按照期貨到期時間（DTE: days to expiration）分為四欄：69天、153天、251天和342天，下面歐洲美元期貨期權(quán)又按到期時間分為8小類：3天、31天、68天、94天、122天、152天、250天、341天。Open Interest Heat Map工具顯示，68天以內(nèi)到期的歐洲美元期權(quán)未平倉合約執(zhí)行價分布在99至99.125點之間，其中3天、31天和68天到期的執(zhí)行價99點的看跌期權(quán)未平倉合約分別為227583手、295311手和941833手。

圖為Open Interest Heat Map工具顯示的歐洲美元期權(quán)未平倉合約分布情況