在資金面相對平穩(wěn)、人民幣貶值壓力放緩、貨幣政策依舊穩(wěn)健的背景下，期債從9月8日之后開始了小幅反彈，但空間有限。此外，工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)亮眼，9月CPI大概率上漲，且人民幣貶值壓力等因素利空債市，期債上漲動力不足。

臨近季末，疊加MPA考核和繳準壓力，資金偏緊，銀行間資金價格上行，隔夜和1個月Shibor較上期末分別上行1個bp和2.19個bp。目前市場利率基本接近央行短期內(nèi)“鎖短放長”策略引導利率區(qū)間，總體上行空間有限。

臨近國慶節(jié)，央行維穩(wěn)資金面意圖明顯。本周以來，央行調(diào)整了逆回購期限結(jié)構(gòu)，僅開展了14天和28天品種，暫停7天品種，以避免屆時出現(xiàn)大規(guī)模資金集中回籠。9月29日，央行以利率招標方式開展了900億元逆回購操作，包括800億元14天期和100億元28天期。

1—8月，工業(yè)企業(yè)利潤同比增長8.4%，增速比1—7月加快1.5個百分點。其中，8月利潤同比增長19.5%，增速創(chuàng)2013年9月以來新高。8月工業(yè)企業(yè)利潤增長加快的主要因素有：一是需求回暖，工業(yè)生產(chǎn)銷售增長加快，8月工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入同比增長4.9%，增速較上月提高2.7個百分點；二是價格繼續(xù)回升，8月PPI跌幅收窄0.9個百分點；三是基數(shù)效應，去年8月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降8.8%；四是煤炭、鋼鐵、汽車行業(yè)拉動；五是經(jīng)濟持續(xù)回暖推動企業(yè)預期改善，企業(yè)出現(xiàn)補庫存跡象。8月產(chǎn)成品庫存同比下跌1.6%，跌幅較上月收窄0.2個百分點，連續(xù)兩個月改善。盈利改善和PPI即將轉(zhuǎn)正有望提升企業(yè)擴產(chǎn)意愿，疊加PPP項目進一步推進，財政政策發(fā)力，整體宏觀面利空債市。

全球央行呈現(xiàn)集體趨穩(wěn)的跡象。繼英國央行與歐洲央行維持利率水平不變之后，日、美央行也未對當前利率水平做出任何調(diào)整。全球貨幣政策的穩(wěn)定給國內(nèi)繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策營造了空間。

加入SDR貨幣籃子或?qū)p緩人民幣貶值速度。人民幣加入SDR不僅將長期推動國內(nèi)金融業(yè)對外開放以及倒逼國內(nèi)金融改革，短期對資本流入有積極影響，有利于減緩人民幣貶值速度。但是，利空因素在于，人民幣加入SDR后，由于中國央行穩(wěn)定匯率的力度減弱，且國際投機資本能以更低融資成本拆入大量離岸人民幣，可能形成沽空人民幣的套利和投機操作窗口。不過，9月5日，中國央行和外匯局調(diào)整了人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）的監(jiān)管措施，抬高和擴大離岸人民幣的融資成本以及其流入國內(nèi)的規(guī)模，以減弱沽空條件。筆者認為，在人民幣向國際化更近一步之時，匯率大概率維持穩(wěn)定，但其壓力是否已充分釋放有待市場進一步驗證。

整體來說，人民幣加入SDR后匯率穩(wěn)定概率較高，對債市沖擊有限。經(jīng)濟基本面和CPI上行對債市的反彈形成阻力，債市上漲動力不足，短線或維持振蕩偏空。