近期，鋼材市場(chǎng)多重因素疊加，旺季不旺、煤焦短缺、貨運(yùn)新規(guī)等等，市場(chǎng)亂象紛呈，讓很多投資者感到茫然無措。下面就宏觀環(huán)境和終端需求，鋼廠的生產(chǎn)情況和庫(kù)存等方面，對(duì)影響鋼價(jià)的因素進(jìn)行簡(jiǎn)單梳理。

一、宏觀環(huán)境趨緊，終端需求有繼續(xù)走弱的風(fēng)險(xiǎn)

雖然美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上決定暫緩加息，并下調(diào)了2017年的利率目標(biāo)，但是市場(chǎng)認(rèn)為，耶倫所說的“12月加息的概率較大”，并不是虛張聲勢(shì)，后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)仍是一切問題的根源。而近期國(guó)內(nèi)資金也持續(xù)偏緊，央行收緊短期資金投放，控制債市風(fēng)險(xiǎn)，令上海隔夜資金拆借利率大幅走高。

流動(dòng)性收緊將對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成壓制。但鋼材的終端需求同樣不容樂觀。雖然地產(chǎn)銷售依然非?；鸨?-8月全國(guó)商品房銷售增速19.8%，增速比1-7月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，并且，地產(chǎn)熱潮已經(jīng)傳導(dǎo)到一些熱點(diǎn)的2.5線和3線城市。但是與此形成鮮明對(duì)比的是，地產(chǎn)新開工增速依然在迅速下滑， 1-8月新開工面積增長(zhǎng)12.2%，增速比1-7月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，折算當(dāng)月新開工面積增速已經(jīng)降至3.26%。同時(shí)，土地購(gòu)置面積一直被認(rèn)為是新開工的先行指標(biāo)，7、8月份，土地購(gòu)置面積跌幅也重新擴(kuò)大，主要因?yàn)橐欢€城市土地供給有限，而二三四線城市庫(kù)存壓力仍大，開發(fā)熱情仍然低迷?；ǚ矫?，7、8月基建投資增速較上半年有明顯回落，在地方財(cái)政資金緊張、赤字?jǐn)U大的限制下，后續(xù)基建投資重新走強(qiáng)的難度增加，難以抵消房地產(chǎn)新開工下行的影響。

二、成本抬升壓縮鋼廠利潤(rùn)，鋼價(jià)震蕩走弱中有多重支撐

在“276工作日”政策的影響下，今年煉焦煤產(chǎn)量大幅下降超過10%，導(dǎo)致焦煤焦炭?jī)r(jià)格快速上漲，迅速的抬高了鋼廠成本。中鋼協(xié)甚至一紙?jiān)V狀告到發(fā)改委，但問題尚未得到有效處理。并且，近期公路運(yùn)輸新規(guī)實(shí)施，超載檢查令運(yùn)輸大受沖擊，短期運(yùn)價(jià)飆升，在當(dāng)前需求低迷的背景下，運(yùn)輸成本無法轉(zhuǎn)嫁給下游用戶，無疑又增加了鋼廠的負(fù)擔(dān)。目前調(diào)研顯示，噸鋼運(yùn)輸成本一般抬升30-50元。需求不振，煤焦?jié)q價(jià)和運(yùn)輸成本上升的三座大山聯(lián)合擠壓鋼廠利潤(rùn)，目前生產(chǎn)螺紋鋼和線材的鋼廠已經(jīng)小幅虧損，而熱軋卷板的利潤(rùn)也降至200元/頓左右。

利潤(rùn)的縮水將對(duì)鋼廠的產(chǎn)能利用率形成打壓。相比去年四季度，今年鋼廠現(xiàn)金流明顯改善，鋼廠不會(huì)輕易爆發(fā)大規(guī)模集中減產(chǎn)，更有可能出現(xiàn)的情況是，伴隨需求持續(xù)走弱，鋼價(jià)下跌，鋼廠不斷的降低產(chǎn)量。供給是被動(dòng)跟隨需求的，因此難以對(duì)鋼價(jià)形成有效支撐。而與之相對(duì)應(yīng)，成本端煤焦價(jià)格上漲對(duì)提高鋼價(jià)重心可能更有效果。

此外，今年鋼鐵去產(chǎn)能進(jìn)入攻堅(jiān)階段，10-11月要完成鋼鐵全年去產(chǎn)能目標(biāo)剩下大約40%，其中涉及少量在產(chǎn)產(chǎn)能，影響有限。更需注意的是，四季度京津唐地區(qū)霧霾天氣頻發(fā)，環(huán)保限產(chǎn)力度可能會(huì)加強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成支撐。

三、十月繼續(xù)關(guān)注社會(huì)庫(kù)存變動(dòng)

當(dāng)前，7、8月大幅攀升的螺紋鋼庫(kù)存去化不利，仍是市場(chǎng)的主要矛盾之一。尤其是在鋼廠開工仍處于高位，并未出現(xiàn)明顯減產(chǎn)的情形下，供給端的壓力源源不斷，進(jìn)入10月，如果這部分庫(kù)存不能有效下降，則市場(chǎng)信心將再受打擊。總體上，我們認(rèn)為四季度螺紋鋼價(jià)格在2100-2400元/噸波動(dòng)的概率較大，10月鋼價(jià)仍有下行壓力，但在減產(chǎn)和限產(chǎn)的支撐下，加上年底補(bǔ)庫(kù)存需求，屆時(shí)鋼價(jià)有望止跌回穩(wěn)。