今年以來德國(guó)最大銀行經(jīng)歷了不少噩夢(mèng)般的日子，壞消息是，這種窘境短期內(nèi)沒有絲毫終結(jié)的跡象。

昨日德銀股價(jià)再創(chuàng)歷史新低，市場(chǎng)擔(dān)心德國(guó)政府選擇袖手旁觀，拒絕提供國(guó)家援助，這迫使德銀站出來表態(tài)：自己的事情自己解決，不會(huì)依靠政府。

德國(guó)還希望投資者不要將德銀和其他銀行（比如金融危機(jī)中破產(chǎn)雷曼兄弟）作對(duì)比，但實(shí)際上，誰(shuí)都能看出德銀和雷曼的走勢(shì)有多像：

德銀危局

德銀到底跌的有多慘？去年10月德銀股價(jià)還在27歐元左右，回到2007年，價(jià)位超過100歐元，即便是2009年全球銀行經(jīng)歷狂風(fēng)驟雨的當(dāng)口，德銀也交投在17歐元上下。

而現(xiàn)在呢，昨天在法蘭克福證交所交易的德銀股價(jià)收?qǐng)?bào)每股10.55歐元，創(chuàng)至少1992年以來新低，跌幅達(dá)7.54%。本月美國(guó)司法部開出140億美元天價(jià)和解金以來，德銀股價(jià)累跌20%，今年以來跌約53%，同期德國(guó)DAX股指跌約3%。

花旗分析師Andrew Coombs在最新的一份報(bào)告中表示，德銀在出售華夏銀行股權(quán)后二季度末核心一級(jí)資本充足率為11.2%，考慮到巨額訴訟開支，其今年年底的核心一級(jí)資本充足率目標(biāo)只有11%，管理層預(yù)計(jì)可以解決五大主要訴訟案中的四個(gè)?；ㄆ旌芤苫蟮裸y如何能在中期達(dá)到德國(guó)銀行監(jiān)管檢查和評(píng)估程序（SREP）所提出的12.25%的要求。

更進(jìn)一步，Coombs寫道，3.4%的資本充足率看上去更令人擔(dān)憂，尤其是相對(duì)于德銀2018年4.5%的充足率目標(biāo)，以及可能面臨不少阻礙的德國(guó)郵政銀行IPO計(jì)劃。他計(jì)算認(rèn)為，

德銀今年下半年和明年會(huì)面臨的訴訟花銷在29億歐元，這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國(guó)司法部提出的140億美元，但就算按照29億歐元來算，德銀到2018年底的核心一級(jí)資本充足率也只能達(dá)到11.6%，這意味著在一級(jí)資本方面，德銀與目標(biāo)水平之間存在30億歐元缺口，資本充足率方面存在80億歐元缺口。

Coombs觀察認(rèn)為，盡管德銀管理層不愿意在估值只有0.3PB的時(shí)候融資，但除此以外別無他法，除非進(jìn)一步縮減資產(chǎn)負(fù)債表，但這會(huì)進(jìn)一步挫傷利潤(rùn)?！白詈蟮慕Y(jié)果可能是，增發(fā)不可避免?！?/p>

但諷刺的是，德銀收拾殘局所花的時(shí)間越久，事情將越糟糕?；ㄆ炜偨Y(jié)了該銀行目標(biāo)面臨的兩大“負(fù)反饋循環(huán)”：

短期來看，債券利差擴(kuò)大將加劇市場(chǎng)恐慌情緒，媒體負(fù)面報(bào)道增加，傷害交易對(duì)手方信心。

長(zhǎng)期來看，這種反饋循環(huán)依然存在。德銀需要籌集資本，它可能會(huì)等到美國(guó)司法部的案子了結(jié)再選擇籌資，但等待的時(shí)間越長(zhǎng)股價(jià)下跌越狠，到時(shí)候德銀能融得的資金就越少，反之亦然。

德國(guó)危機(jī)？

Matthew Lynn曾在英國(guó)《旁觀者》雜志的評(píng)論文章中寫到，德銀是德國(guó)乃至歐洲最大的金融機(jī)構(gòu)，也是經(jīng)濟(jì)的基石。如果德銀倒下，那下一個(gè)就是歐元。為什么？因?yàn)橐坏┑聡?guó)救助了德銀，那這與此前對(duì)于希臘銀行業(yè)的懲罰措施所形成的反差就很難解釋。而不救助德銀，那對(duì)于德國(guó)經(jīng)濟(jì)將是個(gè)災(zāi)難。

如果德銀深陷泥潭，那德國(guó)政府將不得不對(duì)其救助，正如幾年前英國(guó)救助RBS，美國(guó)救助他們的銀行一樣。但等等，不到一年前，希臘的銀行被允許倒閉，ATM機(jī)停止取現(xiàn)。這無疑是個(gè)極為讓人痛苦的反差，也絕不會(huì)被忽視。之前對(duì)于歐元是為德國(guó)人服務(wù)的說法將被證實(shí)，而且是以最戲劇性的形式。更糟的是，救助的成本將導(dǎo)致德國(guó)債務(wù)率（目前占GDP比例為71%）走高。德國(guó)此前一直強(qiáng)迫其他國(guó)家遵守財(cái)政紀(jì)律，那如果發(fā)生在德國(guó)自己頭上呢？

然而，讓德銀崩盤也不是一個(gè)好選擇。沒有一個(gè)本已脆弱的貨幣能挺過其最重要的銀行倒閉。德國(guó)經(jīng)濟(jì)也挺不過。德銀并不是真正意義上一家零售銀行，其主要職責(zé)是為德國(guó)的小型出口企業(yè)提供融資。沒有這些企業(yè)，德國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入危機(jī)，而德國(guó)不行，那整個(gè)歐洲也就危險(xiǎn)了。

“無論哪種，德國(guó)總理默克爾都將處于艱難境地。如果她救助德銀，那很糟，如果不久，那經(jīng)濟(jì)完蛋。相比之下，她可能寧愿去面對(duì)難民問題。因?yàn)橐坏┑裸y出問題，那下一個(gè)就是歐元，這麻煩就大了?！盠ynn稱。

上周五，據(jù)德國(guó)雜志Focus報(bào)道， 德國(guó)總理默克爾排除了明年德國(guó)大選前政府援助德銀的可能性。 默克爾還表示，政府不會(huì)介入到德銀和美國(guó)司法部的法律糾紛當(dāng)中。

面對(duì)德國(guó)政府的態(tài)度，Lynn認(rèn)為如果事態(tài)惡化，救援最終可能不可避免會(huì)到來，他在《每日電訊報(bào)》專欄中再次提及，現(xiàn)在的德國(guó)政府發(fā)現(xiàn)自己處在2008年9月美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府同樣的位置上：

是選擇讓銀行破產(chǎn)并“料理后事”，還是向銀行系統(tǒng)注入巨額資金“續(xù)命”？實(shí)際上，選擇國(guó)家救援會(huì)破壞市場(chǎng)規(guī)則，但讓經(jīng)濟(jì)崩潰無疑是一個(gè)更糟糕的選項(xiàng)。

排除救援可能性可以讓默克爾暫時(shí)解決政治難題，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)惡化，她不可能袖手旁觀，到時(shí)候救援“禮包”還是會(huì)齊齊降臨。