分析棕櫚油的季節(jié)性周期可知，棕櫚油供給和出口具有明顯的季節(jié)性周期，這就給棕櫚油的跨期套利帶來了基本面支撐。

結合目前國外進口利潤倒掛造成的庫存低位現(xiàn)狀，我們提出了棕櫚油買1705合約賣1701合約的反向套利交易策略，跨期套利價差達到150元/噸可介入，利潤空間有100點左右，止損價在170元/噸。

季節(jié)性做空機會明顯

一般來說，每年的3—4月棕櫚油單產(chǎn)開始恢復，隨后在9—10月達到年內(nèi)最高值，11月到次年2月再次回落，進入減產(chǎn)周期。由于棕櫚油單產(chǎn)的季節(jié)性造成產(chǎn)量具有季節(jié)性，因而在4月之前，受季節(jié)性減產(chǎn)周期的影響，棕櫚油產(chǎn)量仍會出現(xiàn)下滑，主產(chǎn)國得到喘息機會，高庫存有望回落；5月以后，增產(chǎn)壓力逐漸釋放；10月左右，增產(chǎn)壓力將達到年內(nèi)峰值。

一般來說，每年的4—6月棕櫚油出口量開始恢復，7—9月出口處于旺季，在10月達到年內(nèi)出口峰值，11月至次年3月出口數(shù)據(jù)逐步回落。由于棕櫚油的產(chǎn)量和出口具有同向性，產(chǎn)量下降的同時出口也回落，這既緩解了供給對出口的壓力，又給市場帶來了明顯的季節(jié)性做空機會。

四季度庫存可能回升

2014年以來，受我國實體經(jīng)濟疲軟、融資需求放緩的影響，油脂價格持續(xù)大跌，棕櫚油融資進口銳減，造成國內(nèi)棕櫚油庫存快速下降。截至目前，我國棕櫚油港口庫存為31.3萬噸，雖較前期的28.1萬噸庫存有所回升，但是仍處于歷史低位。

然而，為了爭奪棕櫚油出口市場份額，馬來西亞政府宣布，將會實施同印尼相同的棕櫚油出口關稅政策，這將會刺激中國買家更多地進口馬來西亞棕櫚油，并且隨著天氣轉(zhuǎn)冷，棕櫚油的消費將會有部分被豆油取代。由此預計，進入四季度，棕櫚油庫存將會有一定程度的回升，從而利空棕櫚油1701合約價格。

豆油的消費旺季到來

在我國的食用植物油市場中，三大油脂品種分別為豆油、菜油和棕櫚油，而由于熔點問題，豆油和棕櫚油有著較為明顯的季節(jié)性替代效應。目前，國內(nèi)市場上普遍流通的棕櫚油為24度，如果氣溫低于這個熔點，棕櫚油則易出現(xiàn)凝結現(xiàn)象，使用不便，因而在四季度棕櫚油一般都會被熔點相對較高的豆油所替代。因此，這將會施壓棕櫚油1701合約期價，而次年5月氣溫升高，棕櫚油消費旺季開啟，這將利多遠期棕櫚油1705合約期價。

風險提示：如果棕櫚油1701合約和1705合約價差擴大至170元/噸左右，可用豆油買1701合約賣1705合約的套利策略進行風險對沖。