9月以來(lái)，滬膠期貨震蕩上行，主力1701合約自12000元/噸起步，至目前成功站上13400元/噸，漲幅達(dá)12%。今日，橡膠漲勢(shì)也頗為強(qiáng)勢(shì)，開盤大幅拉升，盤中創(chuàng)下今年1月以來(lái)新高13680點(diǎn)，尾盤小幅回落。截止收盤，橡膠主力合約報(bào)13475點(diǎn)，跌280點(diǎn)，跌幅為2.12%，成交逾80萬(wàn)手，持倉(cāng)近30萬(wàn)手，增倉(cāng)14710手。對(duì)此，七禾網(wǎng)連線了信達(dá)期貨分析師施瀟涵，為投資者分析行情走勢(shì)。

七禾網(wǎng)1：近期橡膠漲勢(shì)頗為強(qiáng)勢(shì)，請(qǐng)問(wèn)，哪些原因推動(dòng)了橡膠期貨的上漲？

施瀟涵：首先從上游看，目前供應(yīng)旺季不旺。從今年年初起，天膠主產(chǎn)區(qū)就暴雨連連，開割時(shí)間比往年推遲了1個(gè)月，開割后到現(xiàn)在，天氣也未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，惡劣天氣嚴(yán)重影響割膠進(jìn)度，據(jù)聞泰國(guó)加工廠收購(gòu)原料非常困難，本應(yīng)從5月開始大幅下滑的原料價(jià)格至今不僅未出現(xiàn)松動(dòng)反而不斷走高。美金膠價(jià)格比原料價(jià)格有過(guò)之而無(wú)不及，除了受原料價(jià)格推動(dòng)外，泰馬印越對(duì)天膠出口的繼續(xù)收緊，天膠進(jìn)口需要提供滅蚊證以及韓進(jìn)海運(yùn)的突然破產(chǎn)都起了較大的助推作用。

其次下游需求步入旺季。金九銀十的到來(lái)，國(guó)慶節(jié)前備貨以及逐漸涼爽的天氣使得長(zhǎng)途運(yùn)輸，戶外大型作業(yè)以及私家車出行意愿增強(qiáng)，輪胎配套和替換市場(chǎng)雙雙向好，開工率穩(wěn)定在70%左右。汽車稅收優(yōu)惠政策年底將要到期，預(yù)計(jì)會(huì)迎來(lái)一波搶購(gòu)潮。而作為天膠消費(fèi)大戶的重卡連續(xù)多月同比兩位數(shù)增長(zhǎng)，8月銷售數(shù)量更是今年以來(lái)首次超越2014年同期數(shù)據(jù)。然后從庫(kù)存看，青島保稅區(qū)庫(kù)存已降至5年來(lái)同期最低位。從往年看，現(xiàn)在應(yīng)該是保稅區(qū)庫(kù)存探底回升的時(shí)間，今年卻反常的不升反降。這主要因?yàn)?)7，8月份下游輪胎淡季不淡，開工率一直維持高位。2)上游供應(yīng)緊張，進(jìn)口量同比減少。3）保稅區(qū)出現(xiàn)了現(xiàn)貨與遠(yuǎn)月船貨價(jià)格倒掛的現(xiàn)象，到港貨直接進(jìn)入工廠，入庫(kù)意愿較低。

再次，目前天膠現(xiàn)貨罕見貼水合成膠，全乳膠貼水順丁橡膠高達(dá)2000元/噸以上，這給滬膠提供了一定的支撐。最后，今天滬膠的大幅上漲除了受基本面因素影響之外，與隔夜美聯(lián)儲(chǔ)議息后美元下行為大宗商品提供偏暖氣氛有關(guān)。

七禾網(wǎng)2：自9月以來(lái)，橡膠期貨主力合約自12000元/噸起步，至目前成功站上13400元/噸，漲幅達(dá)12%。請(qǐng)問(wèn)，這樣漲勢(shì)能否延續(xù)下去？

施瀟涵：從中長(zhǎng)期看，影響天膠價(jià)格最重要的因素有三個(gè)，分別是供需格局，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及原油價(jià)格。

首先，天膠供給過(guò)剩盡管有所收窄，但仍處于寬松格局。天膠供給彈性較小，不能在短時(shí)間能扭轉(zhuǎn)，改變天膠的供需格局往往需要幾年或者更長(zhǎng)時(shí)間。

其次，天膠作為重要的大宗商品，除了擁有商品屬性之外還擁有鮮明的金融屬性，價(jià)格受全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況影響較大，歷史上幾次重大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)都導(dǎo)致天膠價(jià)格的大幅下挫。目前全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇中，但速度緩慢，整體情況并不非常樂(lè)觀。

最后，原油是天膠重要替代品合成膠的原料，而且作為最重要的大宗商品，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響巨大。眾所周知，原油價(jià)格從2014年大幅走低后便一直在底部震蕩。總而言之，從中長(zhǎng)期看，我個(gè)人認(rèn)為天膠大幅上行的動(dòng)力不足，很有可能仍維持偏弱震蕩。

從短期看，目前天膠基本面偏多，且資金推漲情緒高漲。具體來(lái)說(shuō)，首先供應(yīng)短缺的情況不能立即解決，據(jù)了解，目前最近的船貨也要到10月中旬才能到港，緊缺情況非常嚴(yán)重，保稅區(qū)甚至出現(xiàn)了一貨難求的情況。其次，下游需求已進(jìn)入旺季，節(jié)前備貨更會(huì)使輪胎開工不斷走高。預(yù)計(jì)在國(guó)慶節(jié)前，RU1701有望突破14000。

七禾網(wǎng)3：在操作上，您有什么建議提供給投資者？

施瀟涵：從跨期套利看，目前5-1價(jià)差一直在正常范圍內(nèi)窄幅震蕩，目前操作機(jī)會(huì)不大。按照往年情形，在10月中旬之后，可能會(huì)出現(xiàn)正套機(jī)會(huì)。

從單邊操作看，無(wú)論從基本面看還是從技術(shù)面看，主力合約RU1701向上突破的動(dòng)力充足，預(yù)計(jì)節(jié)前有望突破14000整數(shù)關(guān)口，多單可繼續(xù)持有。

（信達(dá)期貨 施瀟涵）