在多空因素交織下，外盤(pán)大豆和國(guó)內(nèi)豆粕均維持了窄幅振蕩。展望后市，美豆豐產(chǎn)的利空因素繼續(xù)壓制盤(pán)面，而需求向好又給豆類(lèi)帶來(lái)支撐，但是經(jīng)過(guò)大漲大跌后，豆粕1701合約將在2850—3065元/噸盤(pán)整。

短期供給充裕

由于天氣持續(xù)良好，近幾個(gè)月的美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率高居72%以上，而且在美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的7、8、9月供需報(bào)告中，美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)不斷被調(diào)高。雖然美豆產(chǎn)量大幅提高，但是美豆出口和壓榨量也被調(diào)高，使得2016/2017年度美豆期末庫(kù)存僅調(diào)整到3.65億蒲式耳，從而使得美豆避免了破位低走的后果。

從上周起，美豆開(kāi)始收獲上市。截至上周，美豆收獲進(jìn)度為4%，低于去年同期水平和5年均值。由于落葉率較高，美豆產(chǎn)量出現(xiàn)變數(shù)的概率較小，而且今年美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品普遍豐收，導(dǎo)致糧食庫(kù)容緊張，大豆上市后，銷(xiāo)售面臨較大壓力。因此，在創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)壓力下，預(yù)計(jì)美豆出現(xiàn)大漲的可能性不大。當(dāng)然，受美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)高美豆出口和壓榨量的影響，美豆期末庫(kù)存增幅大大低于產(chǎn)量增幅，加之南美大豆出口告罄，美豆出現(xiàn)破位低走的可能性也不大。

港口庫(kù)存下降

目前南美大豆出口高峰已過(guò)，而新作美豆尚未上市，我國(guó)大豆進(jìn)口進(jìn)入了季節(jié)性低潮期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周，國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存為425.02萬(wàn)噸，比前周的510.25萬(wàn)噸下降85.23萬(wàn)噸，降幅為16.7%，較去年同期的483.44萬(wàn)噸下降12.08%；國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量為57.59萬(wàn)噸，較上周的62.12萬(wàn)噸減少4.53萬(wàn)噸，降幅為7.29%，較去年同期的74.43萬(wàn)噸下降22.62%。由于大豆進(jìn)口量下降，后期港口大豆和豆粕庫(kù)存有望進(jìn)一步走低，但是港口油廠豆粕未執(zhí)行合同卻穩(wěn)居歷史同期較高水平，說(shuō)明油廠有力挺粕價(jià)的條件和資本。

需求形勢(shì)轉(zhuǎn)好

受強(qiáng)降雨影響，飼料銷(xiāo)售在7月一度出現(xiàn)下降，在8月則強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，而由于養(yǎng)殖利潤(rùn)較好，生豬養(yǎng)殖和禽類(lèi)養(yǎng)殖將繼續(xù)轉(zhuǎn)好，豆粕需求有望增加。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，8月生豬存欄為37671萬(wàn)頭，環(huán)比增加0.2%；能繁母豬存欄為3729萬(wàn)頭，環(huán)比減少0.6%。8月的生豬存欄環(huán)比增加，加之前期養(yǎng)殖戶的壓欄，這將增加9月的生豬存欄。

雖然近期豬肉價(jià)格有所低走，但是由于玉米等飼料價(jià)格跌幅更大，豬糧比仍高居在9.5以上，自繁自養(yǎng)生豬利潤(rùn)依舊高達(dá)800元/頭。因此，生豬存欄量繼續(xù)增加的可能性較大。再看蛋雞養(yǎng)殖，根據(jù)前期補(bǔ)欄推算，今后幾個(gè)月在產(chǎn)蛋雞將繼續(xù)增加，有望在年底達(dá)到峰值，蛋雞養(yǎng)殖業(yè)對(duì)包括豆粕在內(nèi)的需求有增無(wú)減。

整體來(lái)看，在美豆豐收上市之際，豆類(lèi)走出大幅上升行情的可能性不大，而在國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)，同樣多空因素并存，預(yù)計(jì)豆粕1701合約在2850—3065元/噸盤(pán)整。