要求研究建立創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長(zhǎng)短反向掛鉤的制度安排

繼國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出完善新三板交易機(jī)制后，國(guó)務(wù)院發(fā)文再次提出完善新三板交易機(jī)制，并首次提出“改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性”。9月20日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，要求進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制，拓寬創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道。充分發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)功能，暢通創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道。完善新三板交易機(jī)制，改善市場(chǎng)流動(dòng)性。鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資以并購(gòu)重組等方式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化退出，規(guī)范發(fā)展專業(yè)化并購(gòu)基金。

南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析，《意見(jiàn)》把“充分發(fā)揮新三板市場(chǎng)功能”作為“暢通創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)化退出渠道”，同時(shí)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“完善新三板交易機(jī)制，改善市場(chǎng)流動(dòng)性”，首先證明高層明確了新三板在創(chuàng)業(yè)投資退出中的重要地位，同時(shí)證明了可以通過(guò)加強(qiáng)新三板的流動(dòng)性，更好地服務(wù)于創(chuàng)業(yè)投資退出，更證明了新三板交易的有效性。

“提出改善市場(chǎng)流動(dòng)性，這證明高層關(guān)注并十分重視新三板的發(fā)展，也證明高層已經(jīng)清楚地認(rèn)識(shí)到新三板的重要性以及現(xiàn)階段的困境，新三板困境的破局指日可待?！敝苓\(yùn)南認(rèn)為。

在此之前，9月1日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板和地方性股權(quán)交易場(chǎng)所功能，完善新三板交易機(jī)制。這是國(guó)務(wù)院層面首次提出完善新三板交易機(jī)制，而《意見(jiàn)》不僅提出完善新三板交易機(jī)制，更是首次提出改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性。

“這意味著改善流動(dòng)性是未來(lái)新三板政策供給的方向。”北京知點(diǎn)投資合伙人馬起華也認(rèn)為，未來(lái)新三板所有措施有望圍繞改善市場(chǎng)流動(dòng)性開(kāi)展。

近期，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（俗稱新三板）正在就分層之后差異化制度供給以及完善交易機(jī)制廣納意見(jiàn)?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，9月20日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)部門(mén)就“分層后差異化制度”與“交易制度完善”召開(kāi)座談會(huì)，分別向掛牌企業(yè)、投資者以及研究機(jī)構(gòu)征求意見(jiàn)，此舉意在對(duì)分層后的差異化制度和交易制度進(jìn)行完善和優(yōu)化。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)此前表示正在抓緊研究和修訂股票轉(zhuǎn)讓制度，具體包括了改革協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓方式，建立健全統(tǒng)一的盤(pán)活大宗交易制度和非限定條件的非交易過(guò)戶制度，同時(shí)積極推動(dòng)私募基金機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近日已經(jīng)發(fā)布《私募機(jī)構(gòu)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評(píng)審方案》，啟動(dòng)私募機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)申報(bào)工作，首批參與做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)的私募機(jī)構(gòu)數(shù)量不超過(guò)10家。

除改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性以暢通創(chuàng)業(yè)投資退出渠道之外，上述《意見(jiàn)》有更多政策亮點(diǎn)，如提出研究鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的政策措施，其中要求研究建立創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長(zhǎng)短反向掛鉤的制度安排。

《意見(jiàn)》還提出培育合格個(gè)人投資者，支持具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的個(gè)人參與投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)；同時(shí)提出推動(dòng)發(fā)展投貸聯(lián)動(dòng)、投保聯(lián)動(dòng)、投債聯(lián)動(dòng)等新模式，不斷加大對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投融資支持。