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多空交織 期債難有趨勢性機(jī)會

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-09-14 08:15:59 來源:中信期貨 作者:張革

臨近季末,資金利率上漲將進(jìn)一步降低配置需求



8月中旬以來,期債市場持續(xù)承壓回落,上周在期債價格觸及前期區(qū)間上沿時止跌反彈。結(jié)合近期一級市場配置需求的降溫、季末資金波動加大以及美聯(lián)儲議息會議臨近的市場變化,我們認(rèn)為,期債市場將在避險支撐和收益率橫盤整理的影響下維持振蕩,整體觀望為宜。


關(guān)注季節(jié)性資金波動


上周央行共投放1700億元7天期逆回購,700億元14天期逆回購和2750億元MLF操作,共計實現(xiàn)凈投放869億資金。自8月下旬央行重啟14天公開市場逆回購以來,央行每日的操作工具由之前的7天操作增加至7天、14天以及其他各類定向調(diào)控工具配合的綜合調(diào)控。貨幣政策維持穩(wěn)健的基調(diào)沒有變,鎖短放長的調(diào)控意味更加明顯。從資金利率水平的變化可以看到,Shibor隔夜、7天利率水平持續(xù)走高,而14天以上資金利率水平整體承壓疲弱。可見,政策效果已然充分體現(xiàn),這也有益于降低市場杠桿水平。因此,不排除后期央行通過更長期限的政策工具來調(diào)控市場的可能。


不過,在臨近季末和年末的時間關(guān)口,應(yīng)該更加關(guān)注短期和季節(jié)性資金波動給市場帶來的影響。上周Hibor利率水平的大幅上漲值得引起警惕。中秋節(jié)后,市場資金面將受到美聯(lián)儲議息會議、銀行MPA考核等重要事件的短期沖擊,預(yù)計資金波動幅度將會相繼擴(kuò)大。對于期債市場來講,短期資金利率水平的上漲將進(jìn)一步降低資金配置需求。


一級市場配置熱情降溫


上周總計發(fā)行了2512億元利率債,包括956億元國債、1089億元地方債、467億元政策性金融債。本周預(yù)計將發(fā)行640億元國債,240億元政策性金融債券,99億元地方債。從上周發(fā)行債券的認(rèn)購情況來看,國債一級市場配置熱情持續(xù)降溫。從之前最高6倍左右的中標(biāo)倍數(shù)到現(xiàn)在3倍左右的中標(biāo)倍數(shù),整體降溫幅度明顯。同時,政策銀行債整體配置熱情依舊,但也有部分降溫,尤其是超長債的配置需求已經(jīng)基本回歸先前水平。


可見,在整體收益率下滑的過程中,由于配置價值逐漸降低,一級市場熱情開始滑落。更為重要的是,央行鎖短放長的政策導(dǎo)向有效降低了債券市場的杠桿水平,之前表現(xiàn)異常的超長債配置逐漸塵埃落定,整體利于金融體系的穩(wěn)定性,利于引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崱?/p>


美聯(lián)儲議息會議干擾市場


9月下旬,美聯(lián)儲議息會議提上日程。雖然市場對于9月美聯(lián)儲加息預(yù)期較低,但相關(guān)言論依然對市場情緒產(chǎn)生較大干擾。尤其是一旦有鷹派論調(diào)浮現(xiàn),市場避險需求即刻反映,黃金、債券等避險資產(chǎn)需求也相應(yīng)增加。對于美聯(lián)儲議息決議之下的市場變化,我們有兩種假設(shè):一是,如果美聯(lián)儲9月不加息,那么12月之前或者四季度的市場不確定性將增加,三季末的資金波動將平穩(wěn)度過;二是,如果美聯(lián)儲9月加息,那么三季末的資金波動將大幅增加,不排除國內(nèi)貨幣政策短期增強(qiáng)的可能。但是,這也降低了后期的不確定性,四季度的避險情緒將大幅緩解。


綜上,繼10年期國債收益率由之前的低點2.65%左右反彈至現(xiàn)在的2.79%水平,國債期貨價格也已經(jīng)有了一定程度的回調(diào)。但是在短期資金波動和避險情緒的共同影響下,期債市場將整體呈現(xiàn)振蕩格局,之前的結(jié)構(gòu)性拋空機(jī)會建議止盈觀望。從10年期和1年期國債利差圍繞65bp徘徊的情況來看,曲線陡峭的套利操作可階段性止盈。建議關(guān)注技術(shù)關(guān)口和市場情緒的變化。

責(zé)任編輯:唐正璐

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