利多因素支撐

8月底以來，巨量庫存的交割壓力令滬膠期貨出現(xiàn)探底走勢。不過，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)強、消費旺季到來等利多因素支撐下，滬膠主力1701合約止步于12000元/噸整數(shù)關(guān)口，并展開反彈行情，昨日更是突破12500元/噸，再度收漲。由于下游車市在淡季依然表現(xiàn)不俗，市場對于旺季銷量抱以較高期望，樂觀情緒增強有望推升上游原料，天膠或因此受益終結(jié)跌勢，從而開啟反彈小周期。

非農(nóng)數(shù)據(jù)偏差，美加息預(yù)期回落

近期美聯(lián)儲接連冒頭鷹派言論，使得投資者對于8月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的關(guān)注度大幅提升，美國加息預(yù)期也隨之走強。不過，隨著上周五美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，偏差的就業(yè)數(shù)據(jù)不僅削弱了9月加息的可能性，也舒緩了商品期市做多的敏感神經(jīng)?？梢钥吹?，8月美國新增非農(nóng)就業(yè)人口僅15.1萬，低于預(yù)期的18萬，更不及前值25.5萬。同時，美國8月失業(yè)率為4.9%，也差于預(yù)期的4.8%。

另外，考慮到11月將迎來美國總統(tǒng)大選，從歷史上看，美聯(lián)儲基本不會在大選前對政策作出重大調(diào)整，以顯示其政策獨立性，所以在大選前加息的概率不高?？傊芊寝r(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)偏差以及總統(tǒng)選舉這兩大因素制約，預(yù)計9月美聯(lián)儲加息會再度落空，商品短期將擺脫強勢美元的束縛，轉(zhuǎn)而走出由供需面主導的行情。

重卡淡季不俗，經(jīng)銷商庫存連降

受益于低基數(shù)以及“換車潮”的利多推動，今年天膠下游終端需求行業(yè)呈現(xiàn)淡季不淡的景象。其中，在全鋼胎消費領(lǐng)域，重卡市場8月取得超預(yù)期增長的成績。數(shù)據(jù)顯示，8月，國內(nèi)重卡市場銷售各類車型共計4.95萬輛，較去年同期的3.42萬輛大幅增長45%，并創(chuàng)下今年以來月度增幅的最高值。1—8月，重卡行業(yè)銷量累計增幅繼續(xù)擴大，從1—7月的17%升至20%，累計銷售43.95萬輛，同比上漲20%，凈增長7.26萬輛。

除了全鋼胎以外，半鋼胎乘用車市場消費情況也偏樂觀?？梢钥吹?，國內(nèi)汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)歷經(jīng)11個月調(diào)整后，7月終于降至50%榮枯線下，而8月該指數(shù)再降0.4個百分點，由此反映出經(jīng)銷商對于整個車市信心有所增加。作為乘用車“金九銀十”的傳統(tǒng)消費旺季，預(yù)計9月市場需求有望進一步回升，銷量增幅也將再度擴大，從而對原料消費也會給予更多提振。

消費旺季到來，輪胎行業(yè)補貨忙

隨著終端消費旺季到來，國內(nèi)輪胎企業(yè)對于天膠原料備貨需求趨增。據(jù)了解，7月底以來，山東地區(qū)輪胎廠采購以選擇青島保稅區(qū)現(xiàn)貨為主，這令保稅區(qū)橡膠庫存呈現(xiàn)快速下降趨勢。據(jù)統(tǒng)計，截至8月底，保稅區(qū)橡膠總庫存降至11.7萬噸，環(huán)比跌幅達25.24%，凈減3.95萬噸。其中，天膠庫存跌至7.6萬噸，重挫31.03%，凈減3.42萬噸。由此可見，庫存下降基本是受輪胎企業(yè)采購天膠所致。

除了原料備貨以外，輪胎廠開工率也止跌回升。數(shù)據(jù)顯示，上周全國半鋼胎企業(yè)開工率為72.38%，周環(huán)比上漲0.21%。雖然全鋼胎企業(yè)開工率周環(huán)比略微走低，但是樣本內(nèi)個別企業(yè)開工卻維持在九成的高位，其他企業(yè)開工也維持在70%。

綜合來看，美元升息預(yù)期暫時減弱有助于商品展開修復(fù)性反彈行情。同時，雖然目前天膠期貨庫存量巨大，但是隨著近月1609合約交割集中出庫以及下游消費旺季到來，負面影響有望逐漸消散，積極因素則被開始關(guān)注。因此，預(yù)計滬膠有望終結(jié)跌勢，開啟反彈行情，主力1701合約將重新回升至13000元/噸上方。