正在尋求結(jié)構(gòu)調(diào)整的新華保險(xiǎn)(601336)不得不面對(duì)一個(gè)有點(diǎn)嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)——6家上市險(xiǎn)企中唯一一個(gè)“保費(fèi)利潤(rùn)雙降”公司。

今年上半年，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)33.33億元，同比下滑50.6%，屬于上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)下滑榜第一梯隊(duì)公司。與其它上市險(xiǎn)企一樣，新華保險(xiǎn)業(yè)績(jī)變臉的原因亦是“投資收益同比大幅減少和傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變動(dòng)”。

伴隨著保險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流入，截至6月末，新華保險(xiǎn)投資資產(chǎn)規(guī)模較上年末增加4.8%，達(dá)到6661.35億元。但是總投資收益卻同比下降48.2%，僅為162.93億元；年化總投資收益率下降5.2個(gè)百分點(diǎn)，至5.3%。

值得注意的是，上半年新華保險(xiǎn)凈投資收益同比增加7.7%，達(dá)到160.61億元；年化凈投資收益率亦較上年同期有所上升，達(dá)到5.2%，在同業(yè)中屬于逆勢(shì)上揚(yáng)。但是由于資本市場(chǎng)波動(dòng)下行，公司投資資產(chǎn)買賣價(jià)差收益較上年同期大幅下降97.9%。投資資產(chǎn)買賣價(jià)差收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益及投資資產(chǎn)減值損失合計(jì)由去年同期的163.36億元降至-2.88億元，轉(zhuǎn)贏為虧，拖累公司整體投資收益。

那么，新華保險(xiǎn)上半年的資產(chǎn)配置究竟如何呢？界面新聞梳理發(fā)現(xiàn)，上半年公司堅(jiān)持提升債券等固定收益類投資及非標(biāo)資產(chǎn)投資比例，降低存款和權(quán)益類投資的策略。截至6月末，公司將債權(quán)型投資占比由上年末提升9.1個(gè)百分點(diǎn)至63.9%，達(dá)到4254.34億元，主要原因是公司增加了債權(quán)型投資中理財(cái)產(chǎn)品非標(biāo)投資資產(chǎn)的配置；而定期存款和股權(quán)型投資占比分別下降6.4個(gè)百分點(diǎn)、2.4個(gè)百分點(diǎn)，一方面在部分定期存款到期之后減少了配置，另一方面根據(jù)資本市場(chǎng)行情減少了股票和基金投資占比。

與其它上市險(xiǎn)企類似，新華保險(xiǎn)上半年在另類投資方面加了較大砝碼。上半年公司非標(biāo)資產(chǎn)投資占比較上年底提升了8.4個(gè)百分點(diǎn)至31.0%，達(dá)到2066.5億元。細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，公司非標(biāo)資產(chǎn)投資的增加主要來自商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品，較去年年末增加24.9個(gè)百分點(diǎn)，占非標(biāo)資產(chǎn)投資總額的36.8%。公司管理層試圖“通過商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的高安全性和相對(duì)較短的期限，有效地平滑公司大量到期資金的配置壓力，并能帶來較好收益”。

“新華保險(xiǎn)的長(zhǎng)期投資策略是追求確定性投資收益和絕對(duì)收益?！毙氯A保險(xiǎn)內(nèi)部人士告訴界面新聞，在利率下行、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的當(dāng)下，新華保險(xiǎn)希望保持投資端利差的穩(wěn)健，追求承保端的費(fèi)差益。

細(xì)看上半年新華保險(xiǎn)承保端的表現(xiàn)，反映了公司尚處于結(jié)構(gòu)優(yōu)化的陣痛期。投資端受挫的保險(xiǎn)行業(yè)，承保端交出了“同比增長(zhǎng)37%”的成績(jī)單。但是新華保險(xiǎn)上半年保費(fèi)收入?yún)s逆勢(shì)下滑2.2%，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入710.35億元。

保費(fèi)下降主要受躉交保費(fèi)減少影響，這符合新華保險(xiǎn)2016年初制定的“規(guī)模穩(wěn)定、價(jià)值增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的發(fā)展方針。數(shù)據(jù)顯示，公司首年期交業(yè)務(wù)收入占首年保費(fèi)的比重提升14.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到135.87億元，同比增長(zhǎng)45.9%，各渠道躉交保費(fèi)收入均大幅下降，試圖在2017年底徹底砍掉躉交。

“因?yàn)檐O交吞噬‘費(fèi)差’太厲害了。公司很重視‘費(fèi)差益’對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，所以才狠下心兩年內(nèi)砍掉躉交。”上述內(nèi)部人士告訴界面新聞，低利率環(huán)境加上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒，投資端難以獲得高回報(bào)來貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，因此公司調(diào)整承保端結(jié)構(gòu)，試圖加大“費(fèi)差益”業(yè)務(wù)來為公司業(yè)績(jī)做貢獻(xiàn)。

從渠道來看，新華保險(xiǎn)注重積極發(fā)展?fàn)I銷員渠道，大力壓縮銀保渠道。中報(bào)顯示，上半年新華保險(xiǎn)銀保渠道保費(fèi)收入下降了21.6%，而營(yíng)銷員渠道保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)17.7%，達(dá)到了324.08億元?！皬?017年公司會(huì)完全轉(zhuǎn)向以期交業(yè)務(wù)為主，以期交業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)續(xù)期保費(fèi)的增長(zhǎng)，從而推動(dòng)整個(gè)公司規(guī)模的增長(zhǎng)。”上述人士向界面新聞透露。

上半年新華保險(xiǎn)有效人力同比增長(zhǎng)37.8%至11.4萬(wàn)人；隨著有效人力點(diǎn)大幅提升，有效人均產(chǎn)能同比下降8.5%至1.2 萬(wàn)元?！半m然人均產(chǎn)能下降了，但是公司上半年出單件數(shù)增長(zhǎng)了100多萬(wàn)，也就是客戶資源增加了?！鄙鲜鰞?nèi)部人士說。

除了渠道轉(zhuǎn)型，新華保險(xiǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亦在調(diào)整。中報(bào)顯示，上半年公司傳統(tǒng)保險(xiǎn)和分紅型保險(xiǎn)保費(fèi)均有約2%的下滑，而健康保險(xiǎn)和意外險(xiǎn)保費(fèi)分別同比增加41.0%、28.9%。上述新華保險(xiǎn)內(nèi)部人士認(rèn)為，“在未來經(jīng)濟(jì)下行，投資壓力大的情況下，根本的問題是產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，公司計(jì)劃不做高回報(bào)的理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)展沒有投資壓力的保障型產(chǎn)品。這是公司結(jié)構(gòu)調(diào)整第一項(xiàng)，加大保障型產(chǎn)品，包括養(yǎng)老、醫(yī)療、健康（重大疾病、護(hù)理、失能等）、壽險(xiǎn)、意外險(xiǎn)5大類產(chǎn)品”。

綜上，新華保險(xiǎn)目前大刀闊斧地做著包括產(chǎn)品、渠道調(diào)整在內(nèi)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，但尚處于結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型陣痛期，承保利潤(rùn)尚不足以推動(dòng)公司業(yè)績(jī)上漲。而對(duì)于未來，“國(guó)際上大的、成熟的壽險(xiǎn)公司，普遍選擇了通過‘續(xù)期保費(fèi)增長(zhǎng)推動(dòng)公司增長(zhǎng)’的發(fā)展模式，新華保險(xiǎn)也期望走這條道路。”