日前，貝因美(002570)在上交所發(fā)布了2016年半年度報告，各項主要財務指標都處于“惡化”趨勢，《財經(jīng)嘯侃》特約、獨家撰稿人五谷君率先作出解讀，并向貝因美實際控制人即謝宏提出六大質疑，在圈內(nèi)引起不小震動，各大媒體也紛紛對貝因美半年度業(yè)績情況進行追蹤報道。

名義上已經(jīng)退居二線的謝宏也許怎么也不會想到，如今再度被聚焦在鎂光燈下，竟然是因為貝因美“換臉”的業(yè)績。

投資者不禁要問貝因美業(yè)績到底有多差，以至于各大媒體進行“轟炸式”報道？

貝因美方面告知資本市場，預計今年1-9月，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-2.9億到-3.2億元，這意味著2016年第二季度、第三季度，貝因美都將“賠本賺吆喝”。

一位乳業(yè)人士告訴五谷君，2015年前三季度，貝因美虧損，但全年卻盈利，因為第四季度業(yè)績飆升；2016年第一季度，貝因美還是賺錢的，但上半年卻突然虧損，“變臉”之快真是讓人“匪夷所思”，恐怕在中國乳業(yè)歷史上都是“前無古人”。

然而，謝宏已經(jīng)通過轉讓股權等方式成功套現(xiàn)，金額在10億元級別；因而，圈內(nèi)人流傳，貝因美雖然過著“苦日子”，但謝宏卻享受著“好日子”，時不時還在公開場合侃侃而談，風度依舊翩翩。

業(yè)績頻繁“變臉”

如果一家企業(yè)因為“偶然”機遇崛起，卻沒有將“偶然”之財轉化成“必然”之勢，那衰落則是意料之中的事情了。

2008年“三聚氰胺”風波爆發(fā)，由于“獨善其身”，并借機營銷，貝因美迅速“飛黃騰達”，從而敲開了資本市場的大門兒；作為貝因美創(chuàng)始人、實際控制人的謝宏自然也是“春風得意馬蹄疾”，身價躥升至幾十億元，各種榮譽、頭銜也是紛至沓來。

但若被勝利沖昏頭腦，好日子也有到頭的時候。

由于洋奶粉在中國市場“攻城略地“，以及曾元氣大傷的國產(chǎn)其他品牌全面復蘇，加之自身經(jīng)營等方面存在問題，貝因美逐漸顯現(xiàn)出“夕陽之兆”。

憶往昔，貝因美一年收入曾經(jīng)達到60億元，但如今，貝因美市場份額節(jié)節(jié)敗退，收入持續(xù)萎縮，并已經(jīng)陷入虧損境地。

2016年上半年，貝因美營業(yè)收入約為13.61億元，和2015年同期17.73億元相比，跌幅超過23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-2.14億元，跌幅更是高達108%。

對此，貝因美方面表示，報告期內(nèi)公司收入及利潤下滑，主要原因是受市場假冒奶粉事件及奶粉新政配方注冊過渡期行業(yè)秩序混亂影響，導致主營業(yè)務收入少于原預計，從而使歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)了虧損。

但上述解釋遭到媒體質疑，一些圈內(nèi)人甚至私下坦言，這恐怕是以王振泰、陳惠湘等人為主的貝因美董事會推卸責任的說辭而已。

冰凍三尺，非一日之寒。

五谷君注意到，如果不是依靠政府補助等，2015年就應該是貝因美自上市以來首次虧損年份；五谷君不知道，2016年前三季度預虧2.9億-3.2億元的貝因美，又將依靠什么翻身呢？還是政府補助嗎？

貝因美“過山車”似的業(yè)績，讓資本市場如“丈二和尚摸不著頭腦”，有媒體質疑貝因美“數(shù)據(jù)造假”。

但遺憾的是，盡管外界質疑聲一浪高過一浪，但貝因美方面似乎“仍憑風浪起”，至今都未作出過任何回應！

到底是因為貝因美董事會“心虛”，還是覺得“無所謂”，外界則從無從知曉了。

然而，事情經(jīng)過還是要回顧一下的。

在2015年第一季度凈賺4857萬元之后，去年7月，貝因美方面發(fā)布公告稱，預計2015年上半年虧損0.95億-1.05億元，而2014年同期則凈賺接近1.08億元。

等到半年度報告披露，貝因美2015年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-1.03億元，跌幅接近200%，這也是貝因美自上市公司以來首次虧損。

由于貝因美2015年第一季度盈利，上半年卻虧損，所以可以得知，主要是2015年第二季度虧損的結果。

等到2015年第三季度，貝因美又賠了1.13億元；累積在一起，2015年1-9月，貝因美歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-2.16億元，同比跌幅在260%左右。

前方高能！戲劇化一幕出現(xiàn)了。

雖然前三季度虧損2.16億元，但2015年全年，貝因美歸屬于上市公司股東的凈利潤竟然為正數(shù)，約為1.04億元，相較于2014年6889萬元，還增長51%左右。

貝因美方面曾在預告中表示，主營業(yè)務收入超原預計，致使2015年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤較原預計有所增長。

但圈內(nèi)人稱上述解釋是“顧左右而言他”，為何？

原來2015年全年貝因美計入當期損益的政府補助高達1.24億元；換言之，如果扣除政府補助，貝因美2015年全年還是虧損的。

歷史總是驚人的相似。

與2015年第一季度一樣，2016年第一季度貝因美也是賺錢的；但和2015年上半年相似，2016年上半年貝因美同樣賠本，主要也是第二季度虧損所致；雷同，今年第三季度，貝因美仍會虧損。

投資者聚焦的事情在于，2016年全年貝因美又將依靠什么手段“扭轉乾坤”呢？

拭目以待！

經(jīng)營現(xiàn)金流入不敷出

當各大主流媒體紛紛質疑貝因美“變臉”業(yè)績之時，竟有“不怕死”的媒體發(fā)表文章稱，貝因美將會“先苦后甜”。

對此，五谷君咨詢了多位乳業(yè)人士，得到的回復是，貝因美的苦日子應該才開始，“粉飾太平”的話還是要慎言！

五谷君也覺得，貝因美的苦日子也許剛剛到來，如果管理層不勵精圖治，貝因美的好日子可能“一去不返”了。

為何這么說呢？

2016年上半年，貝因美經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約為-2.26億元，相較于2015年同期-1.86億元，跌幅在22%左右。

實際上，今年第一季度，貝因美經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也為負數(shù)，但金額較小，約為-1804萬元，而上半年則呈現(xiàn)明顯惡化趨勢。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量作何解？

是指企業(yè)投資活動和籌資活動以外的所有的交易和事項產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。它是企業(yè)現(xiàn)金的主要來源。

如果經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額連續(xù)為負，說明企業(yè)自身造血功能不足，資金存在一定緊張情況，也會間接折射出企業(yè)市場份額在萎縮，產(chǎn)品銷售不容樂觀。

基于此，貝因美不得不舉債度日。

五谷君梳理發(fā)現(xiàn)，截止2016年上半年末，貝因美短期借款約為7.05億元，相較于今年初3.37億元，飆升幅度在109%左右。

然而，雖然貝因美在過苦日子，但謝宏卻仍在享受著好日子。

早在去年11月，《財經(jīng)嘯侃》就發(fā)表過《貝因美虧損背后：大股東已套現(xiàn)13.47億 謝宏獨占9.37億 晉升頂級富豪》的文章，引發(fā)資本市場震動。

上述文章中就獨家披露了，作為貝因美控股股東，貝因美集團2015年以來已經(jīng)套現(xiàn)了13.47億元，但其中主要部分都將被一個人“收入囊中”，他就是貝因美以及貝因美集團的實際控制人——謝宏?。?！

巨額套現(xiàn)之后，謝宏仍在依靠貝因美“融資”！

截止2016年上半年底，貝因美集團（注：貝因美第一大股東）持有貝因美約為3.38億股股票，其中1.21億股股票已經(jīng)被質押。

9月2日收盤，貝因美股價為11.91元/股，粗略計算一下，貝因美集團質押股票市值在14億元上下。

大家想一想啊，謝宏借助貝因美集團從貝因美這家上市公司身上套現(xiàn)巨額資金之后，又通過質押貝因美股票，獲取巨額融資，當然是好日子了！

投資者不禁要問，謝宏干嘛去了？

曰：二次創(chuàng)業(yè)

一位圈內(nèi)人向五谷君透露，謝宏雖然仍是貝因美實際控制人，但不再擔任具體職務，主要精力放在二次創(chuàng)業(yè)上了；謝宏通過轉讓股權等方式已經(jīng)成為身價十億元級別的富豪了，貝因美“紅與黑”， 他還會那么上心嘛？！只可憐小散戶咯！