摘要

煤炭市場現(xiàn)貨方面，上游市場方面依然“火熱”，據(jù)易煤網(wǎng)了解，整體礦區(qū)庫存仍處低位，下游市場“淡季元素”更加明顯，電廠日均耗煤環(huán)比上周下降了11萬噸/天，下滑明顯。期貨方面，01合約價格高位再度大幅反彈，短期價格重新進入強勢上行狀態(tài)，預示前期調(diào)整告一段落，未來市場仍有創(chuàng)出新高的可能；而05合約漲幅明顯偏弱，與主力合約價差小幅擴大。從期貨定價層面來看，未來現(xiàn)貨價格漲幅或將收斂逐步轉入震蕩。

1現(xiàn)貨綜述：上游市場依然“火熱” 下游市場轉入“淡季”

現(xiàn)貨方面：8月27日-9月2日長江口動力煤價格指數(shù)（YRSPI）5000K即期平倉價格指數(shù)為499.20元/噸，環(huán)比上漲15.1元/噸，漲幅為3.12%。同時這也是該指數(shù)5月下旬以來的連續(xù)第十五期上漲，累計上漲達117.90元/噸，漲幅為30.92%。

本期下游市場“淡季元素”更加明顯，據(jù)六大發(fā)電集團沿海電廠數(shù)據(jù)顯示，當周煤耗為428.9萬噸，環(huán)比上周減少了75.9萬噸，平均日均耗煤為61.3萬噸/天，環(huán)比上周下降了11萬噸/天，下滑明顯。同時電廠方面也趁機加大了補庫力度，截至9月2日，六大發(fā)電集團沿海電廠庫存合計為1145.6萬噸，環(huán)比上周五增加了100萬噸。但上游市場方面依然“火熱”，據(jù)易煤網(wǎng)了解，整體礦區(qū)庫存仍處低位，前期“先進產(chǎn)能恢復至330天生產(chǎn)”的政策也只處于上報階段，短期甚至下半年能釋放的產(chǎn)能十分有限；相反，受G20即將召開影響，部分地方礦反而接到了停產(chǎn)3-5天不等的通知。因此，我們預計市場短期仍將維持強勢。

2 技術解盤：強勢大漲 再逼本輪反彈新高

中期趨勢: 從中期趨勢來看，動力煤主力合約1701本周周線再度呈現(xiàn)大陽線沖高，重新首付500元整數(shù)關口，短期或將再創(chuàng)本輪反彈新高。從近期運行格局來看，前兩周受到主力資金移倉換月影響，價格出現(xiàn)深度調(diào)整，本周空單持有信心明顯轉弱，價格出現(xiàn)大幅反彈。交割1609合約跌幅出現(xiàn)收窄，價格維持在400元附近，未來交割價格或將維持在400元附近。

短期指標:從日線級別來看，連續(xù)一周維持在中軌下方震蕩調(diào)整后，本周出現(xiàn)放量增倉上行，市場重新恢復到強勢運行區(qū)間。從MACD指標來看，經(jīng)過連續(xù)兩周調(diào)整，MACD重新出現(xiàn)金叉向上發(fā)散態(tài)勢；此外KDJ低位調(diào)整完畢，重新金叉向上發(fā)散，市場重新進入強勢調(diào)整。操作上多單仍然可以持有，空單維持觀望為主。

3 資金運作：主力合約維持分歧提升 持倉延續(xù)快速提升

資金博弈:從資金分歧度來看，本周主力合約1701合約分歧度出現(xiàn)明顯激增重新突破300%以上，整體分歧度將維持上升態(tài)勢。而1609合約分歧度再度回落至少100%以下，本周市場逐步進入?yún)f(xié)商交割階段；伴隨近期價格出現(xiàn)高位寬幅震蕩，資金移倉基本完成，1701合約分歧度再度出現(xiàn)持續(xù)提升，市場分歧重新提升，多空交易情緒出現(xiàn)明顯提升，未來價格可能有具備創(chuàng)出新高的可能。

沉淀資金：從合約持倉來看，09合約小幅回落至18998手，本周減倉21984手，本周資金離場速度明顯加快，多空雙方進入?yún)f(xié)議平倉階段。然而01合約資金逐步提升至24.1萬手，延續(xù)快速增倉。從目前合約持倉結構來看，1701作為主力合約多單資金再度大量入場，推升價格，所以動力煤期貨主力合約或將再創(chuàng)新高。

4 套利觀察：主力合約基差窄幅調(diào)整 合約間價差重新擴大

期現(xiàn)套利:伴隨主力合約短期調(diào)整完畢，基差逐步進入窄幅震蕩調(diào)整為主，周五基差重新恢復13.5元。從01合約價差整體運行情況來看，伴隨移倉換月的加速導致基差展開快速調(diào)整。近期受到價格調(diào)整完畢影響，基差重新開始恢復升水狀態(tài)。結合現(xiàn)在現(xiàn)貨價格來看，下游需求逐步轉弱對于1701合約的估價有所影響，短期基差講維持20元左右進行震蕩調(diào)整。

合約間套利：主力01合約高位再度放量反彈，05合約反彈力度明顯偏弱，導致兩者價差再度大幅擴大。目前05-01合約價差再度擴大態(tài)勢，本周兩者價差維持20元附近震蕩； 目前01合約基差維持升水，則05合約相對01合約呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，因此對于動力煤持續(xù)上漲的動力逐步轉弱，市場未來或將進入觀望氣氛，套利操作可考慮做空05合約做多01合約的操作。

5 易煤觀點

煤炭市場現(xiàn)貨方面，上游市場方面依然“火熱”，據(jù)易煤網(wǎng)了解，整體礦區(qū)庫存仍處低位，下游市場“淡季元素”更加明顯，電廠日均耗煤環(huán)比上周下降了11萬噸/天，下滑明顯。期貨方面，01合約價格高位再度大幅反彈，短期價格重新進入強勢上行狀態(tài)，預示前期調(diào)整告一段落，未來市場仍有創(chuàng)出新高的可能；而05合約漲幅明顯偏弱，與主力合約價差小幅擴大。從期貨定價層面來看，未來現(xiàn)貨價格漲幅或將收斂逐步轉入震蕩。