事件：公司發(fā)布2016 年半年度報告。2016 年上半年營業(yè)收入113.6 億元，同比增加5.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.37 億元，同比扭虧為盈；EPS 0.03 元。

觀點：

報告期內(nèi)，營收、毛利率雙雙提升。公司主營業(yè)務(wù)為造船、修船、海工、鋼構(gòu)工程、機電產(chǎn)品等五類，報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入為112.43億元，同比增加5.09%，產(chǎn)品毛利率提升，修船、機電產(chǎn)品下降顯著。

雖然營收同比提升，但主營業(yè)務(wù)仍未虧損狀態(tài)。

公司手持船舶訂單充足，產(chǎn)能提升，積極應(yīng)對低迷船運市場。當(dāng)前造船市場復(fù)蘇未見好轉(zhuǎn)，從需求端來看，造船行業(yè)面臨深度調(diào)整，但隨著供給側(cè)改革等政策驅(qū)動，船企中過剩產(chǎn)能將逐漸被整合。手持船舶訂單充足，截止2016年6月30日，在手船舶訂單807.29萬載重噸， 造船計劃已經(jīng)排產(chǎn)至2020 年，目前資金狀況可以滿足集團的生產(chǎn)經(jīng)營。同時，在“一帶一路”、“中國制造 2025”、“中國裝備走出去和推進國際產(chǎn)能合作” 等產(chǎn)業(yè)計劃和政策推動下，船舶行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。公司軍品業(yè)務(wù)具有充分保障，黃埔文沖核心軍工資產(chǎn)已注入，將持續(xù)領(lǐng)導(dǎo)公司軍品業(yè)務(wù)發(fā)展。

看好公司調(diào)整轉(zhuǎn)型、改革創(chuàng)新前景。一方面，公司推進高技術(shù)船和特種船的經(jīng)營接單和生產(chǎn)，有序開展產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，并強化軍工生產(chǎn)；另一方面，公司堅持適度相關(guān)業(yè)務(wù)多元化，做強做大非船產(chǎn)業(yè)，進行業(yè)務(wù)革新。 此外，作為中船工業(yè)集團下屬上市公司平臺，未來優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)注入預(yù)期仍然強烈。

結(jié)論：

公司是優(yōu)秀的軍工船舶企業(yè)，面對市場大環(huán)境的不利影響，國內(nèi)所有船企陷入行業(yè)性虧損的背景下，積極應(yīng)對發(fā)展挑戰(zhàn)，同比扭虧為盈。公司軍品業(yè)務(wù)持續(xù)向好，在當(dāng)前大力建設(shè)海軍裝備的形勢下，未來公司業(yè)績有望突破?？紤]到公接單亮點紛呈，生產(chǎn)效率穩(wěn)步提高，我們預(yù)計公司2016年、2017年、2018年的EPS分別為0.08、0.22、0.27，對應(yīng)PE分別為358、132、106倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。