在杰克遜霍爾年度會(huì)議結(jié)束之后，市場(chǎng)更加堅(jiān)信：美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)機(jī)將取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是9月公布的美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)情況。

據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，想必包括耶倫在內(nèi)的一些與會(huì)者傾向于推遲加息，直至其有信心相信通脹水平將會(huì)“持續(xù)”接近2%的通脹目標(biāo)，以及有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令其更加相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“強(qiáng)大到足以抵御可能出現(xiàn)的需求下行沖擊”。

然而，縱使美國(guó)8月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)健康，但料其可能仍無(wú)法滿(mǎn)足上述兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。且多數(shù)時(shí)候，認(rèn)為單獨(dú)某份就業(yè)數(shù)據(jù)就可能左右美聯(lián)儲(chǔ)政策決定的想法十分愚蠢。畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)官員、理事、地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席或高級(jí)職員是以考慮廣泛數(shù)據(jù)和多維模型為豪的。

首先，在美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)經(jīng)歷連續(xù)兩個(gè)月的大幅增長(zhǎng)之后，預(yù)計(jì)8月份美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將會(huì)出現(xiàn)回撤的情況，即預(yù)計(jì)8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為17.5萬(wàn)，民間就業(yè)新增人口為16.5萬(wàn)。從環(huán)比波動(dòng)來(lái)看，12個(gè)月平均的新增就業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)從2015年年初的25萬(wàn)下降至2016年年初的23萬(wàn)，且當(dāng)前已經(jīng)下降至20萬(wàn)。勞動(dòng)力市場(chǎng)冷卻的現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中并不少見(jiàn)。此外，盡管當(dāng)前美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增長(zhǎng)依然可以使其失業(yè)率保持下行壓力，但是減速意味著增長(zhǎng)勢(shì)頭減弱，這可能將會(huì)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)更容易受到外部負(fù)面因素的沖擊。

與此同時(shí)，8月份度假人數(shù)增加，調(diào)查回復(fù)率下降，因而8月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)初值通常低于預(yù)期；但不過(guò)隨后8月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)通常會(huì)大幅上修。

在通貨膨脹方面，過(guò)去每當(dāng)8月份之時(shí)，平均時(shí)薪似乎均會(huì)出現(xiàn)下降的情況，這或許也是“歷史慣例”。與2015年8月超趨勢(shì)增長(zhǎng)0.4%的時(shí)薪增速相比，預(yù)計(jì)今年美國(guó)8月份平均時(shí)薪持平。另外，從年率來(lái)看，美國(guó)平均時(shí)薪可能將會(huì)從7月份的2.6%下滑至2.3%。否則，這將會(huì)減少美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的壓力。

除了就業(yè)和收入以外，預(yù)計(jì)美國(guó)8月份平均每周工時(shí)在7月份錄得增加之后保持穩(wěn)定。且私人部門(mén)薪資增長(zhǎng)溫和，這意味著該指數(shù)在7月份錄得0.5%的增長(zhǎng)之后，8月份增幅僅為0.1%，這也將會(huì)是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)僅適度擴(kuò)張的另一跡象。

最終，預(yù)計(jì)美國(guó)8月份失業(yè)率將會(huì)連續(xù)第三個(gè)月牢固的穩(wěn)定在4.9%。

[1]、如果8月數(shù)據(jù)包括創(chuàng)造就業(yè)崗位20萬(wàn)以上、薪資增速穩(wěn)定提高、勞動(dòng)參與率基本不變或小幅上升，而未實(shí)質(zhì)性推高位于4.9%的失業(yè)率，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能將會(huì)在9月加息25個(gè)基點(diǎn)。

[2]、而如果美國(guó)8月份創(chuàng)造就業(yè)少于12萬(wàn)、薪資增長(zhǎng)停滯或者減速、勞動(dòng)參與率顯著提升，指向勞動(dòng)力進(jìn)一步過(guò)剩，那么美聯(lián)儲(chǔ)9月將不會(huì)加息。

[3]、如果結(jié)果介于兩者之間，包括薪資和就業(yè)增長(zhǎng)形勢(shì)有反差，均會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)所面臨的局勢(shì)變得更加復(fù)雜。因?yàn)闉榱硕糁圃絹?lái)越大的未來(lái)金融失穩(wěn)的風(fēng)險(xiǎn)，且其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半，這更可能促使美聯(lián)儲(chǔ)再次按兵不動(dòng)。

實(shí)際上，F(xiàn)OMC將在8月份就業(yè)報(bào)告公布的近3周之后（9月20日-21日）召開(kāi)會(huì)議。因此，美聯(lián)儲(chǔ)將還有一系列額外的國(guó)內(nèi)和國(guó)際數(shù)據(jù)可供參考。因此，8月勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)將扮演“重要”但“非決定性”的角色。

總的來(lái)講，雖然美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)可能健康到足以使得美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)敞開(kāi)年內(nèi)加息的大門(mén)，但是8月份的非農(nóng)就業(yè)可能并不會(huì)強(qiáng)勁到足以迫使美聯(lián)儲(chǔ)在9月加息的程度。