點(diǎn)評(píng)事件：

公司披露2016年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收181.59 億元，同比下降41.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利52.42 億元，同比下降57.96%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.43 元，同比下降61.95%。

主要觀點(diǎn)：

股票、債券承銷齊發(fā)力，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。報(bào)告期內(nèi)公司證券承銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入29.64 億元，同比增長(zhǎng)59.84%。公司完成A 股主承銷項(xiàng)目39 單，主承銷金額1468.46 億元，同比增長(zhǎng)53.11%，市場(chǎng)份額15.19%，位列市場(chǎng)第一。其中，IPO 主承銷項(xiàng)目4 單，主承銷金額19.75 億元；再融資主承銷項(xiàng)目35 單，主承銷金額1448.71 億元。此外，公司完成各類債券及資產(chǎn)證券化證券主承銷項(xiàng)目合計(jì)141 單，承銷金額1898.07億元，同比增長(zhǎng)59.46%，市場(chǎng)份額2.45%，債券金額排名同業(yè)第二。其中，公司債主承銷金額增長(zhǎng)顯著，后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足；資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。

并購(gòu)重組業(yè)績(jī)亮眼，投行海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。報(bào)告期內(nèi)公司完成了多單市場(chǎng)影響力大、創(chuàng)新性突出的復(fù)雜并購(gòu)重組交易，境內(nèi)并購(gòu)業(yè)務(wù)交易金額總計(jì)766.64 億元，排名行業(yè)第一。公司在日本以外的亞太區(qū)資本市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位，其中股市承銷簿記人排名第一，債市及并購(gòu)板塊的市場(chǎng)份額名列行業(yè)第三。報(bào)告期內(nèi)公司境外投行完成多項(xiàng)標(biāo)志性項(xiàng)目，其中包括香港上半年規(guī)模最大的IPO、菲律賓資本市場(chǎng)近年規(guī)模最大的并購(gòu)交易等項(xiàng)目。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，注重高端客戶積累。受市場(chǎng)波動(dòng)和整體交易活躍度大幅下降的影響，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入59.70 億元，同比減少46.70%。公司股基交易量為7.42 萬(wàn)億元，市場(chǎng)份額5.68%，市場(chǎng)排名第二。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以差異化的客戶服務(wù)為重點(diǎn)轉(zhuǎn)型方向，滿足個(gè)人零售客戶、財(cái)富管理客戶、機(jī)構(gòu)客戶的不同需求。公司注重高端客戶積累，積極挖掘高凈值客戶，為財(cái)富管理客戶提供資產(chǎn)配置、交易策略等方面的差異化投研服務(wù)，為機(jī)構(gòu)客戶搭建產(chǎn)品體系、服務(wù)體系和交易平臺(tái)。截至報(bào)告期末，月均資產(chǎn)200 萬(wàn)元以上的財(cái)富管理客戶約5.8 萬(wàn)戶，戶均資產(chǎn)1223 萬(wàn)元；機(jī)構(gòu)客戶約2.6 萬(wàn)戶，較年初增長(zhǎng)6%，戶均資產(chǎn)9600 萬(wàn)元。

資本中介業(yè)務(wù)領(lǐng)先，兩融業(yè)務(wù)審慎發(fā)展。公司全面發(fā)展約定購(gòu)回式證券交易、股票質(zhì)押回購(gòu)、市值管理、柜臺(tái)衍生品、ETF 做市、上證50ETF 期權(quán)做市等業(yè)務(wù)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均居市場(chǎng)領(lǐng)先水平。債券銷售規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，利率產(chǎn)品銷售總規(guī)模保持同業(yè)第一，銀行間市場(chǎng)做市商成交量及排名同比均有提升?？紤]去年兩融業(yè)務(wù)對(duì)資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的影響，公司堅(jiān)持審慎發(fā)展的原則，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行穩(wěn)步開展。截至報(bào)告期末，公司證券兩融余額為562.68 億元，比上一報(bào)告期末減少23.97%。

資管業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，投研能力歷練凸顯。報(bào)告期內(nèi)公司資管業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，同時(shí)兼顧財(cái)富管理業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)。截至報(bào)告期末，公司資管業(yè)務(wù)受托管理資產(chǎn)規(guī)模為15511.43 億元，較上年末增加了4798.54 億元，增長(zhǎng)44.79%。公司研究部整合部分研究團(tuán)隊(duì)，基本實(shí)現(xiàn)了研究領(lǐng)域全覆蓋；此外繼續(xù)推進(jìn)與中信里昂證券的合作，加強(qiáng)海外研究服務(wù)，加快研究業(yè)務(wù)國(guó)際化進(jìn)程，提高公司研究業(yè)務(wù)的海外品牌和影響力。

投資建議：公司綜合能力突出，作為行業(yè)領(lǐng)跑者將受益于下半年資本資本市場(chǎng)穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.12/1.20/1.32，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)下行帶來(lái)業(yè)績(jī)、估值雙重壓力。