本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：布瑞克農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

本周棕櫚油市場(chǎng)走出一波非常堅(jiān)挺的反彈行情，國(guó)內(nèi)外油脂市場(chǎng)均在棕櫚油的領(lǐng)漲帶動(dòng)下出現(xiàn)不同幅度的反彈。近日內(nèi)外盤(pán)棕櫚油近月合約的走勢(shì)格外搶眼，BMD9月合約周中單日漲幅一度超過(guò)7%，漲幅上創(chuàng)近些年新高，內(nèi)盤(pán)棕櫚油9月合約周度反彈達(dá)7.3%，創(chuàng)兩年新高，合約間9-1價(jià)差繼續(xù)走高?，F(xiàn)貨方面，華南24度棕櫚油周度上漲150元至6000元，馬來(lái)24度FOB近月跟盤(pán)調(diào)整，大幅上漲40美金至750美金，受此影響，進(jìn)口倒掛在本周大幅走擴(kuò)。國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)際豆棕價(jià)差有所收窄，近月跌至50美金，遠(yuǎn)月跌至80美金。圖表上看價(jià)格形態(tài)完成突破，進(jìn)入技術(shù)性牛市狀態(tài)。

回顧這波棕油上漲行情，幾種不同的利多因素形成疊加，近月合約成為資金發(fā)動(dòng)攻勢(shì)的主戰(zhàn)場(chǎng)。從平衡表的大邏輯上講，在今年供給收縮的背景下，馬來(lái)產(chǎn)地庫(kù)存同比去年在3、4季度將出現(xiàn)大幅下滑是價(jià)格獲得支撐的重要基礎(chǔ)，這個(gè)從2季度開(kāi)始就已經(jīng)有所顯現(xiàn)。從庫(kù)存的角度而言，棕油價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間理應(yīng)較去年上漲一個(gè)臺(tái)階，伴隨MPOB報(bào)告7月數(shù)據(jù)的出臺(tái)，產(chǎn)量增幅不及預(yù)期疊加出口月度大幅恢復(fù)使得這一點(diǎn)逐漸得到確認(rèn)。從行情啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)上看，國(guó)內(nèi)持續(xù)的低庫(kù)存狀態(tài)使得棕油供給持續(xù)緊張，也使近月價(jià)格更易獲得炒作，盡管到港預(yù)期會(huì)在后期逐步增加，但庫(kù)存下滑的態(tài)勢(shì)當(dāng)前并沒(méi)得到緩解，港口庫(kù)存目前走低至27萬(wàn)噸一個(gè)歷史的低位水平。

到港通關(guān)的速度緩慢與庫(kù)存下滑在供求節(jié)湊上產(chǎn)生了一定結(jié)構(gòu)性的矛盾，盡管看到7、8月棕油的消費(fèi)并不好，但供應(yīng)的緊張局面足以帶來(lái)一波反彈行情。從國(guó)際市場(chǎng)上看，印度的棕油進(jìn)口份額出現(xiàn)下滑，棕油港口庫(kù)存也維持相對(duì)低位狀態(tài)。從棕油出口跟蹤來(lái)看，8月份馬來(lái)棕油出口仍然維持強(qiáng)勁，SGS數(shù)據(jù)顯示8月上旬環(huán)比增幅31.6%，市場(chǎng)存在一定擔(dān)憂，8月出口的增幅可能進(jìn)一步抑制增庫(kù)存的空間。綜上來(lái)看，幾種相對(duì)利多因素的疊加使得近月棕油價(jià)格獲得了足夠的炒作理由，從行情走勢(shì)看，資金的參與也起到了一定推波助瀾的作用。

展望后期走勢(shì)，從這次反彈的因素方面分析，我們認(rèn)為盡管目前相對(duì)強(qiáng)勁的行情可能還會(huì)延續(xù)，但上漲的空間已經(jīng)越來(lái)越小了，主要原因在于推升價(jià)格上漲的利多因素并不具有持續(xù)性。從產(chǎn)地的供給格局看，馬來(lái)增產(chǎn)增庫(kù)存的格局仍然存在，產(chǎn)地產(chǎn)量恢復(fù)的周期目前看仍在延續(xù)，SPOMMA數(shù)據(jù)顯示8月1-15日產(chǎn)量環(huán)比增幅52%，9月增產(chǎn)預(yù)期亦同樣存在。而伴隨價(jià)格的大幅上漲，國(guó)內(nèi)外棕油價(jià)差出現(xiàn)收窄，替代將進(jìn)一步抑制終端消費(fèi)，印度方面毛棕進(jìn)口利潤(rùn)出現(xiàn)快速下滑。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，棕油目前低庫(kù)存狀態(tài)有望延續(xù)至月末，但8、9月到港預(yù)期目前看是相對(duì)充足的，平均約在45萬(wàn)噸左右，從油脂供應(yīng)上看，還要消化大豆集中到港的壓力，更為重要的一點(diǎn)是從成交來(lái)看，過(guò)去一個(gè)月國(guó)內(nèi)棕油的消費(fèi)并不好，庫(kù)存的低水平目前看并未加劇供求兩端的矛盾。

整體看，考慮資金炒作的因素，在當(dāng)前價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的狀態(tài)下，追空可能有一定風(fēng)險(xiǎn)，但我們謹(jǐn)慎認(rèn)為目前的幾種利多因素已經(jīng)出現(xiàn)了過(guò)度交易的跡象，后市價(jià)格上漲的持續(xù)動(dòng)力并不充足，因而推薦棕油逢高沽空的策略，注意關(guān)注技術(shù)上的拐點(diǎn)信號(hào)出現(xiàn)。