事件描述

公司公布2016 年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.53 億元，同比增長(zhǎng)41.99%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)7525.03 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.41%；EPS 為0.093 元/股。

事件評(píng)論

竹園并表疊加出境游批發(fā)、零售業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)帶動(dòng)營(yíng)收大幅上升，費(fèi)率增加拖累業(yè)績(jī)?cè)鏊?。竹園國(guó)旅上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.28 億元、貢獻(xiàn)權(quán)益利潤(rùn)1922.53 萬(wàn)元；剔除竹園、開元并表影響，內(nèi)生凈利同增30%以上。1、批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.26 億元，同增59.03%，主要原因?yàn)椋海?）竹園并表本期較上期多納入2 個(gè)月；（2）歐洲多起突發(fā)事件背景下，注重美澳、東南亞等多目的地產(chǎn)品開發(fā)，提升二線城市包機(jī)產(chǎn)品數(shù)量；（3）加強(qiáng)市場(chǎng)推廣，通過(guò)同業(yè)產(chǎn)品推介會(huì)等方式，使得批發(fā)渠道進(jìn)一步向三四線城市下沉。2、零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.20 億元，同增21.73%，主要源自：零售門店區(qū)域擴(kuò)張，上海、環(huán)京津地區(qū)及其他省會(huì)新增多家門店；會(huì)員特賣會(huì)、參展旅博會(huì)等多種營(yíng)銷渠道強(qiáng)化品牌優(yōu)勢(shì)，提升公司知名度。3、商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收同降30.71%，主要為部分會(huì)獎(jiǎng)客戶預(yù)算縮減以及眾信博睿開發(fā)新客戶尚在培育期、對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較少所致。4、協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)帶動(dòng)綜合毛利率提升0.85pct；期間費(fèi)用率因并購(gòu)影響增長(zhǎng)1.47pct，拖累利潤(rùn)增幅。

外延內(nèi)生齊頭并進(jìn)，加速打造出境綜合服務(wù)平臺(tái)。1、收購(gòu)華遠(yuǎn)國(guó)旅獲有條件通過(guò)，眾信+竹園+華遠(yuǎn)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有望進(jìn)一步鞏固公司出境游龍頭地位。收購(gòu)華遠(yuǎn)進(jìn)一步增進(jìn)協(xié)同效應(yīng)，并可借助華遠(yuǎn)在華東地區(qū)優(yōu)質(zhì)客源，繼續(xù)擴(kuò)大公司在出境游批發(fā)市場(chǎng)的份額；同時(shí)可獲得華遠(yuǎn)2016、2017 年不低于2.46 億元的累積凈利潤(rùn)承諾，增加公司利潤(rùn)。2、加速出境綜合服務(wù)平臺(tái)建設(shè)：公司上半年組建游學(xué)事業(yè)部、參投體育基金、發(fā)布新品牌“優(yōu)定制”和“自由伴”，布局細(xì)分市場(chǎng)望帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

看好公司出境綜合服務(wù)平臺(tái)戰(zhàn)略，加速外延布局全產(chǎn)業(yè)鏈。不考慮定增影響，預(yù)計(jì)2016 年、2017 年EPS 分別為0.31 元/股和0.40 元/股；假設(shè)華遠(yuǎn)四季度并表， EPS 預(yù)計(jì)分別為0.32 元/股和0.43 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)不達(dá)預(yù)期，海外突發(fā)性事件風(fēng)險(xiǎn)。