匯率下行推升原料成本，原油反彈支撐油脂

前期英國“脫歐”事件對外匯市場的影響持續(xù)發(fā)酵，致人民幣匯率中間價大幅貶值，這是跟隨國際外匯市場走勢和即期匯率貶值趨勢的表現(xiàn)，主要是因為全球投資者避險情緒升溫。英國脫歐公投并不是風(fēng)險事件的結(jié)束，而更有可能成為一系列全球金融風(fēng)險事件的開端，國內(nèi)經(jīng)濟增速如期放緩，“L型”走勢明顯，人民幣貨幣匯率貶值趨勢仍存，對于原料采購自美國、巴西等地的大豆而言，進口成本逐步增加，滿足食用剛需為主的油脂價格將長期向好。

其次，市場普遍預(yù)期下半年原油平均價格水平可能高于上半年，雖說OPEC凍產(chǎn)協(xié)議暫無進展，但就目前40美元上下的油價而言，再大幅下挫將促使各產(chǎn)油國重啟凍產(chǎn)談判，因低油價已致多數(shù)產(chǎn)油國財政面臨壓力，而且擔(dān)心全球石油投資減少可能導(dǎo)致供應(yīng)急劇短缺以及未來油價飆升。從市場的投機性押注來看，已經(jīng)看到大量空倉被平倉，同時多倉被建立。從原油、生物柴油間的關(guān)系來看，原油價格止跌企穩(wěn)對油脂類板塊也有積極的影響，回顧歷史數(shù)據(jù)，美原油價格與美豆指數(shù)、美豆油指數(shù)的走勢均具有較強的相關(guān)性。

馬來西亞政策利多，出口持續(xù)改善降低產(chǎn)地庫存

馬來政府日前宣布將實施B10生物柴油政策，其中運輸行業(yè)的生物柴油強制摻混率將提高到10%，工業(yè)行業(yè)的強制摻混率將提高到7%，此舉將使得馬來西亞國內(nèi)棕櫚油消費量每年提高709，000噸，屆時棕櫚油市場有望受益。另一方面，8月馬來西亞棕櫚油出口關(guān)稅降至5%，有利于棕櫚油出口，可見當(dāng)?shù)卣畬⒅匾暺涑隹谂c庫存數(shù)據(jù)變化，政策導(dǎo)向有助于降低產(chǎn)量恢復(fù)期其國內(nèi)庫存的上升速度。

7月馬來西亞棕櫚油出口大幅改善，據(jù)馬來西亞棕櫚油局的報告，7月份馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比增加21.2%至138萬噸。8月前十天，馬來西亞棕櫚油出口較同期增加。船運機構(gòu)ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-10日棕櫚油出口量為456，481噸，較上月同期增加17.8%；SGS的數(shù)據(jù)顯示則是增長17.77%。而數(shù)據(jù)顯示，7月末馬來西亞棕櫚油庫存為177萬噸，較前月下滑0.2%。按目前的出口增長情況來看，8月馬來西亞的棕櫚油出口量或?qū)⒈平踔脸^產(chǎn)量，將進一步降低產(chǎn)地庫存，對棕櫚油期價將有較強的支撐力度。當(dāng)前屬于棕櫚油消費旺季的尾聲，因產(chǎn)地庫存偏低且漲價趨勢明顯，將刺激貿(mào)易商買漲的心理，有望促進馬來西亞當(dāng)?shù)氐某隹诹可仙?，此循環(huán)將對馬盤棕油價格產(chǎn)生推升的作用。

棕櫚油進出口倒掛，后市國內(nèi)庫存有限

由于棕櫚油進口價格和國內(nèi)價格倒掛，在融資性進口需求降低后，今年以來，國內(nèi)棕櫚油進口量不斷下降，導(dǎo)致港口棕櫚油庫存持續(xù)走低，從4月初的近100萬噸下降到8月初的不足30萬噸，為近8年來同期最低水平。8月前馬盤棕油大幅下挫之后，這種局面有所改觀。國內(nèi)棕櫚油庫存偏低，棕櫚油期價表現(xiàn)堅挺，致內(nèi)外盤價格倒掛消失，進口利潤窗口打開，棕櫚油進口量將加大。但如今，進口棕櫚油到港成本和國內(nèi)棕櫚油價格再次倒掛，將抑制棕櫚油后續(xù)進口，并對國內(nèi)棕櫚油價格有所支撐。據(jù)船期預(yù)計8月棕櫚油到港量將在50萬噸，9月到港量將在40萬-50萬噸，比前幾個月月均20萬噸左右的水平成倍增加，據(jù)消耗速度計算，在進入10月中下旬時，新增到港量屆時又將消耗殆盡，國內(nèi)棕櫚油整體庫存仍處于歷史相對低位，對期價的壓力相當(dāng)有限。

全球菜籽減產(chǎn)預(yù)期強烈，國內(nèi)菜豆原料供應(yīng)未來或偏緊

美國農(nóng)業(yè)部對全球油菜籽作出一定調(diào)整，但整體供應(yīng)偏緊的格局并未改變。加拿大播種面積同比下降4%，月度供需報告中，略微上調(diào)其產(chǎn)量數(shù)據(jù)，因為加拿大當(dāng)?shù)?月份降雨充足，溫度適宜，提振單產(chǎn)潛力；而歐盟播種面積同比下降2%，初期減產(chǎn)預(yù)計下降1%，本月再度下調(diào)歐盟油菜籽產(chǎn)量數(shù)據(jù)，因為主產(chǎn)區(qū)降雨過量，如法國；法國農(nóng)業(yè)部早前發(fā)布今年產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，由于油菜籽作物遭受病蟲害影響，加上低溫多雨天氣威脅，今年法國冬季油菜籽產(chǎn)量可能降至509萬噸，比上年減少3.7%，也將是2013年以來的最低水平。在近期惡劣天氣影響下，年度歐盟的油菜籽產(chǎn)量將呈現(xiàn)更大下降，較2015年減少1.7%。對于國產(chǎn)菜籽而言，2016年我國油菜籽播種面積為710萬公頃，較上年的750萬公頃減少5.3%。其中，湖北、湖南、江蘇、安徽、浙江長江中下游5省播種面積為318萬公頃，較上年減少10.6%，減幅最大。由于播種面積減少，加上成熟期雨水多，今年國產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量自然下降，國家統(tǒng)計局預(yù)測同比減少5.7%。其中上述5省油菜籽總產(chǎn)量同比減收10.4%，減幅占全國近九成。國內(nèi)9月1日開始中國政府將實施更加嚴格的進口管理措施。根據(jù)新規(guī)，加拿大進口的油菜籽船貨的雜質(zhì)含量不能超過1%，目前為2.5%。由于中國調(diào)整油菜籽進口標準，致使成本提高，因而加拿大出口商可能提高對華的油菜籽售價。

最新的美國農(nóng)業(yè)部參贊報告預(yù)計中國2016/17年度大豆進口量為8600萬噸，實際截止2016年7月，中國今年累計進口大豆4632萬噸，尚需要進口3968萬噸大豆，下半年每月平均需進口794萬噸，總量才達到預(yù)期值，近五年中國單月進口大豆超過750萬噸主要發(fā)生在去年6-12月期間，每年10月又是傳統(tǒng)的進口大豆淡季月，當(dāng)前國內(nèi)沿海地區(qū)油廠壓榨利潤均降至負值，且貨幣貶值壓力存在，美豆價格在豐產(chǎn)預(yù)期時依然居高不下，短期貿(mào)易商買船意愿較低。加之，國內(nèi)農(nóng)業(yè)部公布2016年7月份能繁母豬和生豬存欄數(shù)據(jù)，7月能繁母豬存欄3752萬頭，同比減少3.2%，環(huán)比減少0.2%；7月生豬存欄37596萬頭，同比減少2.4%，環(huán)比減少0.1%，在環(huán)保政策、肉類消費淡季、天氣災(zāi)害三重壓力之下，能繁母豬與生豬存欄量均下行，短期粕類消費需求難言樂觀，下半年進口大豆整體供應(yīng)壓力暫時不大。

綜合基本面情況來看，二、三季度總體偏空的油脂基本面預(yù)期正逐步發(fā)生變化，期價已充分消化供應(yīng)端的價格壓力，國內(nèi)菜籽油臨儲拍賣已暫時停止，與前期成交的菜籽油已完全流入市場，國內(nèi)豆油庫存高企，粕類消費亦漸入淡季，短期壓榨利潤變差，油廠后期開機率回升有限，且秋冬季的到來與雙節(jié)前下游消費的備貨旺季，有利于國內(nèi)豆油菜油的庫存消化，國內(nèi)貿(mào)易商較大概率轉(zhuǎn)為“挺油賣粕”的銷售策略。時間節(jié)點上，預(yù)計9月中旬前由棕櫚油領(lǐng)漲，進入10月后隨著豆油庫存逐步消化，且美豆豐產(chǎn)利空影響已經(jīng)充分反應(yīng)，豆油價格將受資金關(guān)注。若未來三個月宏觀、基本面條件沒有巨大變化，棕櫚油價格在突破前高后將挑戰(zhàn)6000的整數(shù)關(guān)口，豆油中線上漲的目標位暫定于周K線圖的250日均線位置，也就是7100元/噸。技術(shù)形態(tài)上看，美豆油有低位走強的跡象，MACD指標持續(xù)走好，國內(nèi)連豆油指數(shù)形成多頭排列，建議等待油脂類品種技術(shù)性回調(diào)，釋放前期獲利拋壓后多單進場，預(yù)計油脂類將中長期趨勢性走強。