國債期貨：期債維持盤整 關注跨品種價差修復。

一、行情回顧。周三，期債整理鞏固。5年期主力合約TF1612開盤價101.695 ，最高101.760 ，最低101.640 ，收盤于100.635 ，漲跌幅為-0.05%，成交量為7786手，持倉量為20428手。三張合約總成交10364手，總持倉27929手。10年期主力合約T1612開盤價101.420 ，最高101.510 ，最低101.640 ，收盤于99.715 ，漲跌幅為-0.11%，成交量為17553手，持倉量為33278手。三張合約總成交21991手，總持倉45258手。

二、資金面。周三，公開市場操作開展1000億元逆回購，當日凈投放200億元，資金面大體平穩(wěn)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率與昨日持平至2.0220 %，7天利率上行0.2BP至2.3450 %，14天利率下行0.2BP至2.6350 %；銀行間回購加權利率1天利率上行0.28BP至2.0488 %，7天利率上行2.78BP至2.4607 %，14天利率下行0.58BP至2.6591%。

三、現(xiàn)券市場。TF1612合約的CTD券160007.IB，IRR為1.33%，該券當日收于100.3403，收益率較昨日上行2.50BP；T1612合約的CTD券為150023.IB，IRR為1.33%，該券收于101.9292，收益率較前日上行1.0BP。現(xiàn)券方面，5年期、10年期收益率分別上行2.1BP、2.5BP至2.4974%、2.6901%。中債國債類指數(shù)較上一交易日上漲，其中中債國債總指數(shù)下行0.09BP至173.51 ，固定利率國債指數(shù)下行0.1BP至173.92。

四、財經(jīng)資訊。

1、央行有關負責人表示，M1與M2增速“剪刀差”不能作為衡量是否進入“流動性陷阱”的指標。央行主管《金融時報》指出，貨幣政策的邊際效應已經(jīng)有所下降；財政政策仍有充足的操作空間。

2、美聯(lián)儲會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員在是否需要很快加息上產(chǎn)生分歧，一些美聯(lián)儲票委在7月會議上認為可能需要很快加息，但也有多位票委表示不贊成短期內加息，唯恐未來就業(yè)增長放緩。

五、結論及投資建議。周三，期債如期整理消化前期漲幅。昨日公開市場凈投放200億元，資金面大體平穩(wěn)，一級市場招標發(fā)行7年期國債，中標利率高于市場預期，仍低于二級市場估值水平，顯示市場需求還在，但經(jīng)過前期持續(xù)大漲之后市場追漲心態(tài)出現(xiàn)微妙變化，進一步上攻需要出現(xiàn)新的誘發(fā)點，短期內有可能維持鞏固態(tài)勢。從期債跨品種走勢上來看，五年、十年盤面收益率呈現(xiàn)陡峭化，與現(xiàn)券收益率曲線走勢出現(xiàn)背離，久期中性下五年、十年品種之間的價差已位于歷史上相對較高位置，從回歸現(xiàn)券走勢的角度判斷，在鞏固階段該價差存在修復需要；另外，在上漲階段五年期期債的投機性要強于10年期期債，在市場漲勢短期平靜的環(huán)境中，五年期期債面臨的壓力同樣偏重一些，所以在市場盤整的現(xiàn)階段建議按2:1的比例空TF1612、多T1612，做空2TF1612-T1612之間的價差。