季節(jié)性需求淡季將至

目前，動力煤期貨近月與遠月合約走勢分化。鄭商所根據(jù)《交易所風險控制管理辦法》第十條規(guī)定，決定自8月17日結算起，將動力煤1609合約交易保證金標準由10%調(diào)整為15%，加劇了動力煤1609合約的回調(diào)幅度。不過，動力煤1701與1705合約延續(xù)上漲態(tài)勢。

煤礦減量化生產(chǎn)成效顯著

盡管煤炭行業(yè)去產(chǎn)能尚未取得突出成果，但是在政府推進煤炭行業(yè)供給側改革的過程中，從嚴控制煤炭產(chǎn)量成為煤價上漲的主要因素。從5月開始，全國所有煤礦按照276個工作日規(guī)定組織生產(chǎn)，有效推動了國內(nèi)煤礦減量化生產(chǎn)，成效顯著。數(shù)據(jù)顯示，7月我國原煤產(chǎn)量為2.7億噸，同比下降13%，環(huán)比6月減少699萬噸，降幅為2.5%；1—7月原煤累計產(chǎn)量為19億噸，同比下降10.1%，累計同比降幅較1—6月擴大0.4個百分點。相比之下，7月我國鋼材產(chǎn)量為9594萬噸，同比增長4.9%；1—7月鋼材累計產(chǎn)量為65705萬噸，同比增長1.9%。

今年煤炭企業(yè)的噸煤生產(chǎn)成本沒有增加，煤價的上漲直接改善其利潤狀況，有利于緩和煤炭行業(yè)的債務風險，但是也影響了部分地方去產(chǎn)能的決心。近期，中煤協(xié)表示，正在研究制定相關工作預案，一旦煤價、庫存等相關指標觸發(fā)預案設定的條件，將及時啟動調(diào)控措施，快速有效地增加或減少煤炭供給量?？傮w上，未來動力煤供給增加與否還是要看政策。

港口煤炭庫存仍低位徘徊

產(chǎn)量下滑導致港口煤炭調(diào)進量下降，進而令港口煤炭庫存下降。數(shù)據(jù)顯示，從6月開始，秦皇島港煤炭庫存不斷下降，并在7月跌破300萬噸，與歷年同期的情況大相徑庭。近期，隨著港口煤價大幅走高，產(chǎn)地資源發(fā)往港口的積極性提高，秦皇島港煤炭調(diào)進量有所回升，港口煤炭庫存止跌企穩(wěn)，但是依然徘徊在300萬噸以下的水平。

與此同時，錨地船舶數(shù)量依然維持在相對高位，顯示下游采購熱情不減。截至8月16日，秦皇島港存煤295萬噸，錨地船舶數(shù)量為58艘，預報到港增至20艘。短期內(nèi)，港口暢銷煤種依舊稀缺，“船等貨”現(xiàn)象還在持續(xù)，港口煤價或保持堅挺。

動力煤需求將季節(jié)性走弱

天氣預報稱，預計8月16—25日，黃淮西部、江漢、江淮、江南大部、四川盆地東部、陜西關中等地將出現(xiàn)5—8天的高溫天氣，部分地區(qū)日最高氣溫可達37℃—39℃。數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，沿海六大電廠日均耗煤量為67.4萬噸，較上周同期減少1.9萬噸；庫存可用天數(shù)為14.6天，較上周同期減少0.77天；電煤庫存量跌至983.8萬噸，較上周同期減少81.2萬噸，為2011年6月以來首次跌破1000萬噸。

受“秋老虎”的影響，短期內(nèi)電廠日耗不會快速大幅下滑，加之電廠煤炭庫存水平處于多年來同期偏低水平，下游補庫積極性將維持，由此預計8月動力煤現(xiàn)貨價格仍將上漲。不過，從歷史規(guī)律來看，電廠日耗的夏季峰值基本出現(xiàn)在8月，此后隨著時間推移，動力煤需求將振蕩下降。當前動力煤價格過快上漲，可能加劇淡季煤價下跌壓力。

綜上所述，供給側改革的決策不可能朝令夕改，化解過剩產(chǎn)能和限產(chǎn)工作將繼續(xù)對動力煤市場供需基本面產(chǎn)生深遠的影響，預計下半年動力煤期貨整體將維持振蕩上行趨勢。不過，季節(jié)性需求淡季將至，近期過快上漲的動力煤期貨可能出現(xiàn)調(diào)整行情，建議長線投資者短期內(nèi)持多單觀望，等待回調(diào)機會再增持多單。