由于7月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，信貸及社會融資大幅縮水，上周五夜盤螺紋鋼大幅跳水，數(shù)據(jù)利空已有所消化。回到基本面來看，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革有加速跡象，環(huán)保檢查力度超出預(yù)期，G20峰會催生的華東地區(qū)減產(chǎn)潮仍在持續(xù)，供應(yīng)端受限較為嚴(yán)重，同時下游需求繼續(xù)走穩(wěn)。我們認(rèn)為，在供應(yīng)持續(xù)受限而需求穩(wěn)步釋放的背景下，鋼價回調(diào)空間較為有限。

7月宏觀數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期

上周五公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)全線回落，其中全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長5.3%，環(huán)比回落0.8%；施工面積累計同比增長4.8%，環(huán)比回落0.2%；新開工面積累計同比增長13.7%，環(huán)比回落1.2%；商品房銷售面積同比增長26.4%，環(huán)比回落1.5%。除竣工數(shù)據(jù)以外，其他房地產(chǎn)數(shù)據(jù)同比增速連續(xù)3個月回落。得益于一季度的高基數(shù)效應(yīng)，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)雖然環(huán)比出現(xiàn)連續(xù)回落，但同比增速依然較為可觀。

7月融資及信貸數(shù)據(jù)大幅跳水，其中新增人民幣貸款為4636億元，同比減少1.01萬億元；社會融資增量為4879億元，同比減少2632億元；M2增速僅有10.2%，低于去年同期3.1%。新增信貸以居民住房按揭的中長期貸款為主，實體企業(yè)融資需求依舊慘淡。

環(huán)保限產(chǎn)規(guī)模不斷擴大

中央環(huán)境保護(hù)督察工作全面啟動，目前已組建8個中央環(huán)境保護(hù)督察組，分別負(fù)責(zé)對內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、云南、寧夏等8個省（自治區(qū)）開展環(huán)境保護(hù)督察工作。本輪環(huán)保力度超出市場預(yù)期，要求對污染物排放持續(xù)超標(biāo)的鋼鐵企業(yè)，依法采取按日連續(xù)處罰、責(zé)令限制生產(chǎn)或停產(chǎn)整治等措施，截至目前，已有多家鋼廠被責(zé)令停產(chǎn)。

隨著G20峰會開幕時間日益臨近，杭州周邊地區(qū)乃至整個華東地區(qū)為保證會議期間空氣質(zhì)量，集中進(jìn)行限產(chǎn)措施。目前，浙江、上海、江蘇、山東及安徽多地鋼廠出現(xiàn)部分限產(chǎn)停產(chǎn)，后市預(yù)計限產(chǎn)范圍可能繼續(xù)擴大。

鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革推進(jìn)有加速跡象。上周山東省經(jīng)信委明確了2016年鋼鐵去產(chǎn)能進(jìn)度表，今年淘汰了270萬噸煉鐵產(chǎn)能和270萬噸煉鋼產(chǎn)能。另外，據(jù)傳張家口、保定和廊坊3市將研究制定鋼鐵產(chǎn)能全部退出方案。繼煤炭行業(yè)供給側(cè)改革收到明顯成效后，今年下半年供給側(cè)改革重心有向鋼鐵行業(yè)傾斜的跡象。國家發(fā)改委之前也表示，截至7月底，我國鋼鐵去產(chǎn)能僅完成全年目標(biāo)的47%，可見三、四季度鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能力度可能加大。

需求穩(wěn)步釋放

下游需求保持平穩(wěn)，貿(mào)易商對即將到來的旺季較為看好，鋼廠方面也表示8月和9月訂單情況較好。從8月下旬開始旺季需求或?qū)㈤_始啟動，今年的“金九銀十”仍值得期待。

綜上所述，一方面，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革有加速跡象，環(huán)保檢查繼續(xù)深入，供應(yīng)端受限較為嚴(yán)重，另一方面下游需求繼續(xù)走穩(wěn)。我們認(rèn)為，在供應(yīng)持續(xù)受限而需求穩(wěn)步釋放的背景下，鋼價繼續(xù)回調(diào)的空間較為有限。