美國農(nóng)業(yè)部最新公布的大豆供需報告使得CBOT大豆期價觸底反彈，筆者分析巴西大豆出口量出現(xiàn)持續(xù)下降，豆粕現(xiàn)貨供應將逐步趨緊，美國大豆出口需求出現(xiàn)異常強勁的跡象，加之10月之前是國內(nèi)養(yǎng)殖的高峰期，養(yǎng)殖戶補欄需求提高，促使商家提高大豆進口量，因此筆者預計豆粕的供需形勢已經(jīng)開始逆轉，未來豆粕有可能演繹止跌后震蕩上漲的行情。

大豆后期供應將逐步趨緊

北京時間8月13日凌晨，美國農(nóng)業(yè)部公布了8月供需報告，本月報告在田間調查的基礎上進行了畝產(chǎn)預測，美豆畝產(chǎn)預測創(chuàng)紀錄遠高于市湯預期。本月報告是本季首次基于田間調查的畝產(chǎn)預測，新豆畝產(chǎn)預測高達48.9蒲式耳/英畝，遠大于此前預測的46.7蒲式耳/英畝及平均預測值47.5蒲式耳/英畝，較去年紀錄提高0.9蒲式耳/英畝，此外，產(chǎn)量大幅上調1.8億蒲式耳，達到創(chuàng)紀錄的40.6億蒲式耳，農(nóng)作物播種以及生長期間天氣幾近理想，是今年農(nóng)作物產(chǎn)量超出預期的關鍵因素。美豆產(chǎn)量大幅上調使得全球產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的3.304億噸，較上月預測增加450萬噸，同時，全球庫存上調410萬噸，至7120萬噸，年比略減180萬噸，降幅為2.5%，而上月預測年比降幅為7%，報告公布當天，CBOT大豆期價觸底反彈，說明前期市場已兌現(xiàn)報告的利空預期。據(jù)悉，我國7月大豆進口776萬噸，同比下降18.3%，筆者分析數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)巴西大豆出口量出現(xiàn)持續(xù)下降，6月巴西大豆出口量為776萬噸，同比下降20.9%，7月出口量為579萬噸，同比下降31.4%，這又預示著我國8、9月大豆進口量將再度大幅下降。巴西大豆為什么出現(xiàn)如此規(guī)模的下降呢？筆者分析這主要與當前的匯率有關，8月10日巴西雷亞爾匯率為1美元兌換3.13雷亞爾，這是自2015年7月份以來的最高水平，雷亞爾走強，美國農(nóng)作物豐產(chǎn)在望制約國內(nèi)銷售。咨詢機構Frana Junior稱，農(nóng)戶的陳豆銷售截至8月5日時達到85%，新豆銷售達到20%，如果北美豐產(chǎn)預期成為現(xiàn)實，未來幾個月大豆進口商可能避免價格高企的巴西大豆，轉向廉價的美國大豆。另外，8月初國家質檢總局質檢動警【2016】第43號文公布了關于進口巴西大豆中檢出種衣劑大豆污染的警示通報，相信海關部門后期會對大豆進口質量嚴格檢測。從上面的分析可知，接下來8、9月中國大豆到港量減少應為大概率事件，后期豆粕現(xiàn)貨供應將逐步趨緊。

豆粕后期需求是否強勁？

雖然大豆產(chǎn)量前景明朗，但是美國大豆出口需求依然非常強勁，主要原因是南美天氣惡劣，造成大豆產(chǎn)量低于預期，加上匯率波動，農(nóng)戶不愿出售大豆，因而海外買家紛紛轉向美國供應。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的8月份供需報告顯示，2016/17年度美國大豆出口預測值調高了3000萬蒲式耳，大豆壓榨預測值調高1500萬蒲式耳，由于出口需求增長，美國農(nóng)業(yè)部還調低了美國陳豆期末庫存，從7月份預測的3.50億蒲式耳調低至2.55億蒲式耳，此外，2015/16年度美國大豆出口也調高了8500萬蒲式耳。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口檢驗周報顯示，截至8月4日的一周，美國大豆出口檢驗量為97.2萬噸，較一周前的67.2萬噸大幅增加44.6%，迄今為止2015/16年度（始于9月1日）美國大豆出口檢驗總量為4761.1萬噸，比上年同期的4902.1萬噸低了2.9%，上周是同比減少4.5%，兩周前是同比減少5.6%，截至8月4日的一周美豆出口銷售310.2萬噸，創(chuàng)下近3年最高。10月之前是國內(nèi)養(yǎng)殖的高峰期，養(yǎng)殖戶補欄需求提高，有望促使商家提高大豆進口量，目前中國生豬存欄量接近兩年來的最低水平，今年前7個月中國大豆進口量為4630萬噸，高于上年同期的4470萬噸，同比增幅3.8%。

豆粕后市還有上漲行情嗎？

據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的報告顯示，投機基金在大豆期貨和期權市場上增持，這也是七周來的首次增持，截至8月9日的一周，投機基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨以及期權部位持有凈多單112，995手，比上周的106，338手增加6，657手，同時投機基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕期貨以及期權部位持有凈多52，247手，比上周的56，761手減少4，514手，目前凈多單數(shù)量創(chuàng)下5月10日以來的新低。而大連豆粕1701合約自7月15日有效跌破20日均線之后，期價總體是震蕩下行的態(tài)勢，但是7月25日至今，從收盤價的角度來看，豆粕始終未能有效跌破2900元關口，而是保持在2900-3025元區(qū)間震蕩運行，成交量也在這個時期維持在190萬手之上，遠超該合約此前的150萬手的水平。8月10日，連豆粕向上站上20日均線并且維持了四個交易日的堅挺態(tài)勢，因此筆者判斷豆粕已充分消化了此前來自市場供應端的利空因素，或正在構筑新一輪的上漲行情，但預計此輪上漲行情的空間將相對有限。