重卡行業(yè)中長期的產(chǎn)值底部或已探明

15 年我國重卡行業(yè)保有量540 萬輛,從銷量上來看,國內(nèi)45 萬輛左右的重卡銷量低于正常的平均5-8 年的更新水平,和美國14 年28 萬輛左右的銷量也相差不大;其中15 年工程車銷量占比跌至16%,僅銷售7 萬多輛,而保有量達100 多萬輛;再考慮到中國作為發(fā)展中國家,未來國內(nèi)重卡銷量底部或已經(jīng)初步探明。從單價上看,國內(nèi)重卡售價相對國外售價僅25-30%,未來重卡行業(yè)功率升級仍有空間,用戶對可靠性、經(jīng)濟性和舒適性都會更加重視,從中長期來看,單價提升將使得重卡行業(yè)產(chǎn)值向上攀升。? 公司長期看點:T 系列車將提升公司盈利水平

基于MAN 技術(shù)的T5G、T7H 系列新車采用領(lǐng)先競品10-30 年的MAN

發(fā)動機,與競品對比具有顯著的性價比優(yōu)勢,尤其是可靠性。13 年2 月上市以來,13-16 年持續(xù)復(fù)合高增長,未來銷量仍有很大空間。公司15 年凈利潤率僅1.8%,在T 系列車型的驅(qū)動下,未來公司凈利潤率不僅有望挑戰(zhàn)06-07 年5%左右的凈利潤率,甚至達到更高的水平。

16 年中報或是業(yè)績拐點,下半年公司銷量有望迎來四重彈性

今年下半年出口和水泥攪拌車基數(shù)較小,T 系列新車繼續(xù)爬坡以及重卡行業(yè)及工程車恢復(fù)將給公司銷量帶來四重彈性。

投資建議

我們預(yù)計公司16-18 年EPS 為0.55 元、0.73 元、0.95 元。公司是國企改革潛在標的,從長期來看,公司業(yè)績富有彈性,凈利潤率提升空間很大,公司凈利潤有望創(chuàng)過去十年來的新高。從短期看,中報或是業(yè)績拐點,我們維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期;公司產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。