核心觀點

上半年盈利能力持續(xù)提升：公司上半年實現(xiàn)收入2.6 億元，同比增長12%，實現(xiàn)凈利潤近6200 萬元，同比增長31%。毛利率從4Q15 的30.6%提升至1Q16 的34.6%和2Q16 的36.3%。毛利率提升的原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、工藝流程的改進等原因。

智能電源控制器業(yè)務(wù)持續(xù)改善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化：LIN 總線智能電源控制器未來2-3 年將高速增長，LIN 總線智能電源控制器單價是普通產(chǎn)品的數(shù)倍，盈利水平也高于普通產(chǎn)品，將顯著提升公司的市場空間和盈利能力。公司也在近期整合了國內(nèi)最大的競爭對手云博科技，競爭環(huán)境得以改善。

大功率二極管、雨刷系統(tǒng)有望快速上量：公司在二季度完成再融資，用于年產(chǎn)2.3 億只大功率車用二極管擴建、年產(chǎn)3.6 萬套新能源車用電機及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化等項目。大功率二極管項目將加強公司在整流器領(lǐng)域的垂直整合競爭力，并有望打入國際一線OE 市場。子公司云睿電器積極開展智能電機及控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)，積極把握汽車智能化大趨勢。

進軍新能源車動力系統(tǒng)核心：新能源車驅(qū)動電機系統(tǒng)將達到近千億元的市場規(guī)模。公司通過外購電機與自主研發(fā)控制器相結(jié)合的方式，集成電機電控系統(tǒng)并提供一體化供應(yīng)模式，在競爭中突出技術(shù)與成本優(yōu)勢。云意原本就是動力系統(tǒng)中智能電源控制器的主要廠商，與各大整車廠合作緊密，我們相信公司將在電動汽車動力系統(tǒng)的電機電控領(lǐng)域獲得強大的競爭力。

財務(wù)預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測公司2016-2018 年每股收益分別為0.50、0.67 和0.77 元（原預(yù)測為0.48、0.65 和0.74 元），根據(jù)可比公司，我們給予公司2016 年63 倍P/E 估值，對應(yīng)目標價為31.5 元，維持買入評級。

風(fēng)險提示

新能源汽車發(fā)展低于預(yù)期；大功率車用二極管產(chǎn)品認證周期長；智能電源控制器發(fā)展遇到瓶頸。