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公司公告2016 年半年報(bào)。

收購公司并表，業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司2016 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.19 億元，同比增長(zhǎng)32.95%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.63億元，同比增長(zhǎng)35.31%，基本每股收益0.26 元/股，同比增長(zhǎng)35.34%。2016 年Q1、Q2 公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.52、2.26 億元，同比增長(zhǎng)19.83%、41.47%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1619.59、4638.60 萬元，同比增長(zhǎng)32.39%、36.36%。主營(yíng)業(yè)務(wù)中工程設(shè)計(jì)咨詢板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)92.19%，業(yè)務(wù)占比51.08%，利潤(rùn)增幅較大源于全資子公司重慶卓創(chuàng)財(cái)務(wù)并表。

5.98 億元收購重慶卓創(chuàng)，上半年業(yè)績(jī)承諾超額完成。2015 年公司以5.98 億元收購重慶卓創(chuàng)100%股權(quán)，卓創(chuàng)國(guó)際原股東承諾2016年度、2017 年度實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)分別不低于5100 萬元與5700萬元。卓創(chuàng)設(shè)計(jì)1-6 月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2671 萬元，完成比例52.71%，預(yù)計(jì)卓創(chuàng)設(shè)計(jì)2016 年將順利完成業(yè)績(jī)承諾。收購卓創(chuàng)打開了公司西南地區(qū)市場(chǎng)。我國(guó)與新加坡簽訂中新（重慶）戰(zhàn)略互聯(lián)互通示范項(xiàng)目，以重慶為輻射中心的西南地區(qū)未來發(fā)展前景廣闊，公司憑借此次收購與自身雄厚的設(shè)計(jì)實(shí)力，未來有望在該地區(qū)實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展。

盈利能力提升，期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)，現(xiàn)金狀況有待改善。公司2016 年上半年綜合毛利率為33.71%，同比增長(zhǎng)5.03pct；凈利率同比增長(zhǎng)0.11pct 至15.22%。期間費(fèi)率持續(xù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)2.71pct至11.71%，管理費(fèi)用的增加是期間費(fèi)用增長(zhǎng)的主要原因，同比增長(zhǎng)0.70pct 至11.08%，主要系收購公司重慶卓創(chuàng)所致。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比從-0.76 億元增加至-1.89 億元，現(xiàn)金流狀況有待改善，公司期間購買理財(cái)產(chǎn)品導(dǎo)致現(xiàn)金流負(fù)增長(zhǎng)。

園區(qū)業(yè)務(wù)模式全國(guó)復(fù)制，項(xiàng)目多點(diǎn)開花；投資1 億元成立工程公司拓展EPC 業(yè)務(wù)。公司憑借蘇州園區(qū)成功的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，2016 年先后簽訂價(jià)值3.58 億元的中馬欽州產(chǎn)業(yè)園與濟(jì)寧工業(yè)園區(qū)合作協(xié)議，業(yè)務(wù)范圍成功覆蓋廣西與山東兩省，項(xiàng)目落地后，未來園區(qū)類業(yè)務(wù)模式有望復(fù)制至全國(guó)范圍。公司公告擬投資1 億元成立中衡設(shè)計(jì)集團(tuán)工程建設(shè)有限公司，主要從事工程建設(shè)及總承包、工程咨詢、工程設(shè)計(jì)及項(xiàng)目管理，公司憑借設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，設(shè)計(jì)帶動(dòng)施工想產(chǎn)業(yè)鏈后端延伸，EPC 業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)。

與中國(guó)路橋等簽訂戰(zhàn)略合作，海外市場(chǎng)開疆拓土。公司6 月15日與中國(guó)路橋簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，為期2 年。中國(guó)路橋主要從事國(guó)內(nèi)外道路、橋梁、隧道等大型工程建設(shè)，在亞、歐、非、美四大洲50 多個(gè)國(guó)家設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，2015 年凈利潤(rùn)28.04 億元。此次戰(zhàn)略協(xié)議落地，有利于公司積極開拓海外市場(chǎng)，為公司全球化戰(zhàn)略布局奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

增資900 萬元入股盧浮印象，踏足VR 建筑科技領(lǐng)域。公司7 月7 日公告，向重慶盧浮印象數(shù)字科技增資900 萬元，持有其15%的股權(quán)。盧浮印象是最早介入VR 建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)域的公司之一，主 營(yíng)項(xiàng)目“光輝城市”平臺(tái)成功實(shí)現(xiàn)建筑設(shè)計(jì)與虛擬現(xiàn)實(shí)的轉(zhuǎn)換，設(shè)計(jì)效果突破平面設(shè)計(jì)的界限，讓用戶獲得身臨其境的沉浸式場(chǎng)景體驗(yàn)。未來標(biāo)的公司將著力實(shí)現(xiàn)BIM 與VR 技術(shù)的結(jié)合，或?qū)⑿纬山ㄖO(shè)計(jì)表現(xiàn)形式的又一次重大變革。公司將通過此次入股合作，加速拓寬建筑虛擬實(shí)驗(yàn)室、建筑教育等全新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，布局VR 建設(shè)設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，助力公司升級(jí)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新模式。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施，保障公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2015 年7 月公司以18.96 元/股向公司董事、中高層管理人員、核心骨干等91 人發(fā)行了234 萬股激勵(lì)計(jì)劃限制性股票，總計(jì)4436.64 萬元。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施，有效穩(wěn)定公司管理層核心人員結(jié)構(gòu)，保障業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，彰顯公司未來發(fā)展信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、并購不達(dá)預(yù)期、業(yè)務(wù)延伸風(fēng)險(xiǎn)等。

盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 分別為0.52/0.66/0.78 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為35/28/24，維持“推薦”評(píng)級(jí)。