布朗兄弟哈里曼(BBH)研究團隊周一(8月8日)稱，當(dāng)美聯(lián)儲在歐洲央行或日本央行啟動他們的資產(chǎn)購買項目前，參與資產(chǎn)買入時，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的擴張正在使美元承壓。

該團隊表示，BBH對美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的情況感到懷疑。去年，歐洲央行和日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴張了將近50%，而美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表卻收縮了5%。在這段時間內(nèi)，日元的升值幅度超過22%，歐元兌美元匯率也上升了1.6%。而從貿(mào)易加權(quán)匯率這種最相關(guān)的經(jīng)濟計量方式看，過去一年美元上升了3%左右。

該團隊并表示，美聯(lián)儲在加息上猶豫不決不再和美元有關(guān)。首先，糟糕的5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅讓政策制定者非常震驚。BBH認(rèn)為這種出乎意料的統(tǒng)計數(shù)字并不稀罕，大約一年左右會發(fā)生一次。當(dāng)然，沒有此后6月和7月的數(shù)據(jù)，那么外界是不可能對該評估(非農(nóng)數(shù)字)還抱有信心的。6月和7月這兩個月的均值為27.4萬人，是今年以來最高位，且高于去年12個月中的10個月的數(shù)字。

該團隊還表示，近期美國第二季度糟糕的實際GDP增速動搖了信心。然而，投資者可能比政策制定者更為慌亂。BBH的理解是美聯(lián)儲的領(lǐng)導(dǎo)層試圖聚焦于數(shù)據(jù)傳遞出的信號而對噪音聽而不聞。在GDP方面，信號來自于排除了庫存和凈出口的最終國內(nèi)需求，留下了貨幣政策能直接影響的GDP指標(biāo)分項。

該團隊稱，美國第二季度GDP的初值遠(yuǎn)不及市場和官方預(yù)期的主要原因在于庫存持續(xù)下降。美國二季度消費強勁增長了4.2%(幾乎3倍于一季度1.5%的增速)，是通過庫存得到滿足的，而非新的產(chǎn)出。庫存已經(jīng)連續(xù)三個季度下降，且很大程度上是按常規(guī)發(fā)展。

該團隊還稱，同時美國消費支出在第三季度開局穩(wěn)健。美國汽車銷售同比增速從去年6月份的1661萬美元上升至今年6月份的1777萬美元，創(chuàng)去年11月以來最高位，其中美國國產(chǎn)汽車的銷售增速占增速的最大份額。此外，工業(yè)數(shù)字并不會經(jīng)常被轉(zhuǎn)化為零售銷售，但要是這種情況出現(xiàn)的話，那么7月份消費支出0.4%增速的預(yù)估中值有上調(diào)風(fēng)險。

該團隊并稱，用于GDP計算的零售銷售分項指標(biāo)在二季度的增速創(chuàng)下2012年一季度以來的最高位。在5月和6月上升了0.5%之后，(7月)增速可能放緩至0.3%，符合12個月的均值。但因現(xiàn)在已經(jīng)臨近三季度中旬，受私有部門投資上升了8.8%提振，亞特蘭大聯(lián)儲目前預(yù)估的美國三季度GDP增速為3.8%。

該團隊并認(rèn)為，紐約聯(lián)儲目前預(yù)估的美國三季度GDP增速為2.6%。當(dāng)然，如果亞特蘭大聯(lián)儲的預(yù)估成真，顯然是更好的結(jié)果。但即便按紐約聯(lián)儲不那么樂觀的GDP預(yù)估，在三個季度GDP讓市場失望后，2.6%的增速表明美國經(jīng)濟增速反彈至趨勢上方。即便我們苦苦掙扎于預(yù)計美國三季度的經(jīng)濟增速，但重要的是美國經(jīng)濟正重新加速，因來自石油市場(投資，價格等方面)的不利因素，庫存周期的消散以及并未如許多唱反調(diào)的人警告的那樣進入衰退。

該團隊還順帶稱，意大利央行已經(jīng)為歐元區(qū)啟動了GDP預(yù)估，并在7月底時更新了預(yù)估。據(jù)稱，其預(yù)計歐元區(qū)三季度GDP增速將從6月份的0.29%上升至0.31%。