PTA期價近期走出了探底修復行情，主力合約在上周完成移倉，截至8月8日，PTA主力1701合約收盤報于4770元/噸，較7月最后一個交易日上漲2.49%。筆者認為，雖然短期PTA基本面表現(xiàn)尚佳，但是隨著G20峰會召開的臨近，PTA供需格局有轉寬松預期，并且國際油價目前處于下跌通道，均對PTA期價走勢形成壓制。

裝置重啟繼續(xù)推遲

從裝置運行情況來看，漢邦石化新線220萬噸PTA裝置7月下旬重啟成功后，于7月30日再度停車，預計8月中旬重啟；寧波三菱70萬噸PTA裝置重啟計劃推遲至8月中旬。截至8月5日，國內PTA工廠綜合開工負荷為71.3%，較上月最后一個交易日下滑4.2個百分點。由于裝置重啟計劃推遲帶來的市場供貨減少，對PTA期現(xiàn)貨價格形成一定支撐。從生產角度來看，PTA工廠加工利潤較前期出現(xiàn)明顯下滑，企業(yè)虧損逐步放大，市場有挺價需求。

進入8月中下旬，G20峰會產生的政策性影響將主導市場。據統(tǒng)計，江浙滬地區(qū)的PTA產能占全國總量的47%左右（包含遠東石化），亞東石化和金山石化確定停車，桐昆石化、臺化興業(yè)、寧波三菱、逸盛寧波等工廠尚未確定，而逸盛大連和天津石化雖然不在限停產區(qū)域內，但是有安排檢修的可能。由此看來，國內PTA綜合開工負荷有可能出現(xiàn)一定程度的下滑。

聚酯加工利潤降低

從季節(jié)性角度來看，下游和終端市場處于傳統(tǒng)消費淡季階段，終端織造行業(yè)開工下滑明顯，但是今年下游聚酯行業(yè)自4月以來始終保持高負荷運行狀態(tài)。據筆者跟蹤，受效益較差和天氣炎熱影響，江浙織造工廠近期停機速率加快。截至8月5日，江浙織機開工負荷為60%，較上月末水平再下滑9個百分點。然而，聚酯工廠由于加工利潤良好和庫存水平較低，主動降負荷意愿不強，開工負荷維持八成以上水平。截至8月5日，聚酯工廠開工負荷為83.2%。

不過，據目前跟蹤的情況來看，由于終端降負荷引發(fā)的傳導效應將逐步顯現(xiàn)，主要聚酯產品加工利潤空間較前期均出現(xiàn)壓縮。另外，江浙滬地區(qū)的聚酯產能占全國總量的80%左右，8月中下旬，管控核心區(qū)蕭紹地區(qū)的多數工廠已確定停車，浙江海寧、湖州、嘉興等嚴控區(qū)尚未公布停車計劃。筆者認為，峰會期間聚酯端理論減產力度大于PTA端，PTA市場供需有望轉向偏寬松格局，庫存再度出現(xiàn)累積。

油價仍處下跌通道

7月國際油價出現(xiàn)大幅回調，從供需格局來看，需求端表現(xiàn)不及市場預期，而供給方面，雖然尼日利亞政局的不穩(wěn)定性對市場仍有一定影響，但是美國原油鉆機數量連續(xù)回升以及利比亞局勢緩和等原因，促使原油供給量提升，市場整體中期供給過剩格局仍未改變。貝克休斯數據顯示，截至8月5日，美國在線鉆探油井數量共381座，為3月以來最高水平，并且連續(xù)第6周增加。筆者認為，產量收窄降幅預期未發(fā)生改變，油價短期雖在重要點位獲得支撐，但是仍處于下跌通道中，后市需要關注成品油庫存積累問題。

另據了解，原料PX8月ACP出臺執(zhí)行價為775美元/噸，較7月下跌25美元/噸，商談達成對其價格具有一定支撐。不過，筆者認為，近期PX整體上缺乏獨立波動的彈性，預計繼續(xù)跟隨原油價格走勢的概率較大。

整體來看，受G20峰會影響，預計下游減產幅度或大于PTA端，除非PTA裝置檢修力度超預期，否則PTA市場供需有望轉向偏寬松格局。盡管上周國際油價在關鍵價位獲得支撐，但是仍處于下跌通道，PTA期價短期或延續(xù)偏弱整理狀態(tài)，主力1701合約運行范圍預計在4600—5000元/噸。建議關注G20峰會期間產業(yè)鏈開工運行變化，以及能否由此掀起新一輪的PTA工廠年度檢修。