近期，焦煤1609合約持續(xù)小幅上漲，一度逼近800元/噸整數(shù)關(guān)口。煤炭企業(yè)限產(chǎn)依然是煉焦煤價格上漲的主要原因，隨著唐山限產(chǎn)結(jié)束，煉焦煤需求也有望改善，考慮到焦煤期貨漲幅滯后于焦炭期貨，我們認為焦煤期貨后期維持漲勢的概率更大。

原煤產(chǎn)量大幅下降

4月以來，國內(nèi)煤炭企業(yè)按照276個工作日組織生產(chǎn)，原煤產(chǎn)量同比大幅下降。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月原煤產(chǎn)量27754萬噸，同比下降16.6%。6月山西原煤產(chǎn)量6511.3萬噸，同比下降29.4%。由于上半年焦炭產(chǎn)量同比下降4.4%，因此今年煉焦煤價格上漲并不是因為需求增加，而是煉焦煤產(chǎn)量大幅下降。今年煤炭企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行276個工作日制度，相當(dāng)于控制了6億多噸的產(chǎn)能，若后期這一制度繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行，則煉焦煤價格有望繼續(xù)上漲。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年1—6月，全國煤炭企業(yè)利潤總額97.9億元，同比下降38.5%，降幅較1—5月收窄34.9%。煤炭企業(yè)限產(chǎn)改善了煤炭行業(yè)利潤狀況，但煤炭價格若出現(xiàn)大幅上漲，此前因持續(xù)虧損停產(chǎn)的煤炭企業(yè)復(fù)產(chǎn)速度也將加快。

煉焦煤需求有望回升

為了改善空氣質(zhì)量，唐山地區(qū)7月12—31日，鋼鐵企業(yè)燒結(jié)減產(chǎn)50%，焦企延長出焦時間至36小時。雖然7月焦炭價格連續(xù)上漲后，獨立焦化企業(yè)利潤普遍超過50元/噸，但受環(huán)保政策限制，獨立焦化企業(yè)開工率反而有所下降，從樣本獨立焦化企業(yè)開工率情況看，截至7月29日，大型獨立焦化企業(yè)開工率維持在80%左右，小型獨立焦化企業(yè)開工率則大幅下降至67%。

隨著唐山地區(qū)限產(chǎn)結(jié)束，在有利潤情況下，獨立焦化企業(yè)大幅降低結(jié)焦時間的可能性非常大，煉焦煤需求有望回升。考慮到獨立焦化企業(yè)煉焦煤庫存并不高，后期焦化企業(yè)為了保證生產(chǎn)連續(xù)性，采購煉焦煤積極性將提高，煉焦煤價格有望補漲。

鋼材市場淡季不淡

今年鋼材市場淡季不淡，各類鋼材價格較6月初上漲15%—30%，其中，螺紋鋼價格領(lǐng)漲。5月鋼材價格超跌，部分需求延后至6、7月，使得今年6、7月鋼材需求好于往年。在鋼價上漲以后，唐山地區(qū)鋼廠限產(chǎn)及近期江蘇地區(qū)鋼廠因環(huán)保督查停產(chǎn)又減少了鋼材供給，支撐了鋼材價格。

從庫存上來看，上周五大鋼材品種社會庫存上升11萬噸，較去年同期下降24.24%，處于近5年低位。截至7月中旬末，重點企業(yè)鋼材庫存為1396.88萬噸，旬環(huán)比增長17萬噸，較去年同期下降16.02%。鋼材庫存持續(xù)處于低位，意味著鋼材市場依然不錯，煉焦煤需求較為樂觀。

綜上所述，在供給側(cè)改革持續(xù)推進背景下，煉焦煤供給同比還將下降。后期焦煤期貨漲勢或?qū)⒀永m(xù)。