國企改革的頂層設(shè)計基本完成，已進(jìn)入落實階段。預(yù)計兼并重組、資產(chǎn)證券化、國資投資運營平臺這三個方面的力度會進(jìn)一步加強(qiáng)。原因是這三個方向操作性強(qiáng)、有成熟可借鑒的案例，與供給側(cè)改革密切相關(guān)，考核容易。下半年國企改革的三大重點方向下半年國企改革的三大重點方向

1、央企兼并重組，地方國改試點

國企改革的推動有緩有急，尋找最大公約數(shù)和阻力最小方向。央企“1+1”類型的合并重組進(jìn)一步加碼，近期央企改革相關(guān)的頂層政策密集推出，相關(guān)事件迅速增加。

當(dāng)前“1+N”文件體系基本形成，國企改革在2016年將步入“政策落實年”，下半年將加碼攻堅。7月26日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見》，提出鞏固加強(qiáng)一批、創(chuàng)新發(fā)展一批、重組整合一批、清理推出一批。5月20日，習(xí)近平主持在中央深改組第二十四次會議上強(qiáng)調(diào)加快國有企業(yè)、財稅金融等領(lǐng)域基礎(chǔ)性改革，關(guān)鍵性改革舉措要抓緊推出。

2016年政府工作報告提出，今明兩年，要以改革促發(fā)展，堅決打好國有企業(yè)提質(zhì)增效攻堅戰(zhàn)。相比2015年政府工作報告，關(guān)于國企改革的表述更具體，給出了時間表、路線圖、底線。時間表：今明兩年。路線圖：推動國有企業(yè)特別是中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，創(chuàng)新發(fā)展一批，重組整合一批，清理退出一批。底線：防止國有資產(chǎn)流失，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。

2016年2月25日，國企改革“十項改革試點”披露，目的落實去年9月《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》的相關(guān)要求，對國企改革的難點領(lǐng)域進(jìn)行試水。十項改革試點主要有三點不同。第一，頂層設(shè)計方案出臺后，對國企改革的部署重點更加明確，試點更加具體，針對性更強(qiáng)。第二，新增了供給側(cè)改革等內(nèi)容，例如，兼并重組試點。第三，內(nèi)容更豐富，范圍也進(jìn)一步擴(kuò)大。

央企改革加碼推進(jìn)。7月26日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見》通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、專業(yè)化整合、企業(yè)內(nèi)部資源整合做強(qiáng)做大做優(yōu)國企。在鋼鐵、有色、航運等行業(yè)實施走出去戰(zhàn)略，減少無序競爭和同質(zhì)化經(jīng)營，化解產(chǎn)能過剩；在煤炭、冶金等行業(yè)打造全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；在通信等行業(yè)組建股份制專業(yè)化平臺。7月14日，國資委宣布將全面鋪開央企改革試點工作，主要有兩個工作方向，一是結(jié)合供給側(cè)改革，推動中央企業(yè)瘦身健體、提質(zhì)增效。從2016年開始，計劃用5年時間壓減央企鋼鐵、煤炭現(xiàn)有產(chǎn)能的15%左右；二是國企改革試點全面鋪開。進(jìn)一步深化國有資本投資運營公司試點和董事會職權(quán)試點。7月4日召開的全國國有企業(yè)改革座談會上習(xí)近平表示：理直氣壯做強(qiáng)做優(yōu)做大國有企業(yè)，盡快在國企改革重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得新成效。

重點地區(qū)考核壓力大，國企改革動力強(qiáng)。地方國企改革承壓加速，改革前沿地區(qū)國資委考核壓力最大，上海推進(jìn)快速有效，成為國改排頭兵。8月2日，《人民日報》頭版刊文介紹上海國資國企分類改革所獲得的巨大成績。上海將國企分為競爭類、功能類、公共服務(wù)、混合型4種類別，分類改革。上港集團(tuán)全員持股完成，成為通過增發(fā)實現(xiàn)全員持股的國有企業(yè)；上海久事（集團(tuán)）有限公司則由傳統(tǒng)的全民所有制企業(yè)整體改制為國有獨資公司。在過去兩年，上海先后完成綠地集團(tuán)、現(xiàn)代設(shè)計集團(tuán)、上海城建、華誼集團(tuán)整體上市，計劃在2016年底基本完成市國資委系統(tǒng)企業(yè)集團(tuán)公司制改革。

深圳的亮點則在于國企改革基金的設(shè)立。深圳市國資委層面將研究設(shè)立1500億元的國企改革與戰(zhàn)略發(fā)展基金，支持優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集團(tuán)圍繞主業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈，下一步力爭基金群總規(guī)模達(dá)到3000億元。

重慶、廣州等主要城市等國企改革也在如火如荼地開展。7月25日，廣州市提出通過資本融合和資金支持促進(jìn)市屬國企創(chuàng)新發(fā)展，推進(jìn)科技企業(yè)上市。7月18日，重慶市強(qiáng)調(diào)要加快推進(jìn)國企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化。此外，浙江、云南、江蘇等地的國企改革也在加快推進(jìn)。

2、供給側(cè)改革與國企改革相結(jié)合：去產(chǎn)能、兼并重組、補(bǔ)短板

國企改革需放在供給側(cè)改革的大背景下理解，未來將朝化解過剩產(chǎn)能、提高有效供給的方向努力。

化解過剩產(chǎn)能，減少無效供給。武鋼集團(tuán)和寶鋼集團(tuán)的重組計劃就是為了化解鋼鐵領(lǐng)域的過剩產(chǎn)能。下一步的另一個工作重點還包括清理一批長期虧損、扭虧無望的企業(yè)和低效的資產(chǎn)，5月份李克強(qiáng)總理召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出要在2年內(nèi)縮減煤炭鋼鐵10%的產(chǎn)能，3年內(nèi)處置央企子公司中的345家“僵尸企業(yè)”。

提高有效供給。一方面要加快優(yōu)勢企業(yè)的重組、整合，推進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，減少無序競爭，提升企業(yè)的科研創(chuàng)新能力，更好的提高有效供給；另一方面則是通過設(shè)立各種創(chuàng)投基金支持中央企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，通過市場化方式設(shè)立各類中央企業(yè)科技創(chuàng)新投資基金，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和新興產(chǎn)業(yè)培育。

兼并重組是減少產(chǎn)能，做大國企的最方便快捷的方式。通過兼并重組可以整合產(chǎn)業(yè)鏈，打通上下游，化解過剩產(chǎn)能；通過兼并重組，還可以實現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，減少無序競爭及同質(zhì)化經(jīng)營，達(dá)到走出去的戰(zhàn)略，比較典型的代表為中國北車和中國南車合并為中國中車。

搭建一批國有資本投資運營公司、國有資本投資公司，推動國有資本向命脈、民生領(lǐng)域集中，例如神華集團(tuán)、中煤能源等四家公司設(shè)立的煤炭資產(chǎn)管理平臺，可以更好的化解煤炭領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)能過剩，減少同類型企業(yè)的無序競爭，提高中國在世界煤炭領(lǐng)域的定價權(quán)。而作為國有資本投資運營試點公司的中國誠通，將會探索從資本層面推進(jìn)央企改革，摸索國有企業(yè)降低杠桿率的道路，達(dá)到加速清理僵尸企業(yè)、化解無效產(chǎn)能的目的。而國家開發(fā)投資公司先后發(fā)起國投先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、國投科技成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)業(yè)投資基金、國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和海峽產(chǎn)業(yè)投資基金、貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，推動國有資本進(jìn)入新興行業(yè)、民生工程，實現(xiàn)國有企業(yè)的社會、經(jīng)濟(jì)責(zé)任。

3、下半年國企改革的三大重點方向

國企改革的頂層設(shè)計基本完成，已進(jìn)入落實階段。預(yù)計兼并重組、資產(chǎn)證券化、國資投資運營平臺這三個方面的力度會進(jìn)一步加強(qiáng)。原因是這三個方向操作性強(qiáng)、有成熟可借鑒的案例，與供給側(cè)改革密切相關(guān)，考核容易。

兼并重組。寶鋼和武鋼已宣布重組，市場已對鋼鐵行業(yè)進(jìn)一步重組為南北兩大鋼鐵集團(tuán)產(chǎn)生預(yù)期；中煤能源和中國神華也有可能。7月29日，中國中鐵與中鐵二局并購重組獲證監(jiān)會通過。未來，央企在軍工、通信、基建、能源、化工等仍有大量企業(yè)存在合并的可能性和必要性，國資委將全面鋪開央企改革試點工作。從地方層面來看，地方國企的兼并重組也是重點，多地已設(shè)定較為量化的兼并重組目標(biāo)，要求縮減地方國企數(shù)量及打造大型企業(yè)集團(tuán)。

資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化被認(rèn)為是給國企發(fā)展注入催化劑，通過提高資產(chǎn)證券化率，可盤活存量資產(chǎn)，推進(jìn)混合所制改革，提升國資流動性，實現(xiàn)國資保值增值等。央企和地方國企對資產(chǎn)證券化都具有濃厚的興趣，積極的使用多種模式提升資產(chǎn)證券化率。目前A股有數(shù)量眾多的央企和地方國企在排隊爭取上市。

國有資本投資運營平臺。國有資產(chǎn)投資運營平臺可以看作是以淡馬錫模式為范本，從管人、管事、管資產(chǎn)到只管資本。資本化是國企戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的必由之路，在國資兼并整合的大背景下，爭取成為國資投資、運營平臺涉及到企業(yè)的生死存亡。我們推測在央企層面上，將會有更多的企業(yè)作為國資投資、運營公司試點單位陸續(xù)推出。地方在改革試點中，也將積極的組建和發(fā)展一系列的國有金控集團(tuán)、投控集團(tuán)以及地方平臺公司。

風(fēng)險提示：改革遇阻；兼并重組之后大而不強(qiáng)，不能解決去產(chǎn)能、行業(yè)集中度提高和產(chǎn)品升級問題；動不了深層次產(chǎn)權(quán)和激勵機(jī)制問題。