事件：

2016 年8 月2 日，公司發(fā)布2016 年半年度報(bào)告，2016 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.38 億元，同比增長(zhǎng)219.54%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.32 億元，同比增長(zhǎng)183.83%，扣非后的歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.33 億元，同比增長(zhǎng)185.66%，EPS 為0.21 元，同比增長(zhǎng)133.33%。

觀點(diǎn)：

公司2016年上半年歸母凈利潤(rùn)同比大增184%，為全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)既得益于并表中金云網(wǎng)和無(wú)雙科技，也源于公司自身IDC及其增值服務(wù)、云計(jì)算業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)。

一方面，中金云網(wǎng)和無(wú)雙科技2016年凈利潤(rùn)承諾分別為1.3億元和4550萬(wàn)元，上半年兩家子公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6156萬(wàn)元和2399萬(wàn)元，順利完成半年度業(yè)績(jī)指標(biāo)，全年完成業(yè)績(jī)承諾將是大概率事件；另一方面，我國(guó)IDC市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，公司的上海綠色云計(jì)算基地年內(nèi)將有部分機(jī)柜可投入使用，預(yù)計(jì)2016年公司機(jī)柜數(shù)量將突破1.5萬(wàn)個(gè)，2018年突破4萬(wàn)個(gè)，為公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

公司綜合毛利率雖因并表廣告托管業(yè)務(wù)下滑，但原主業(yè)IDC及云計(jì)算毛利率均有提升。2016年上半年，公司綜合毛利率為32.22%，同比下降2.06個(gè)百分點(diǎn)，2016年Q2公司綜合毛利率為28.20%，較Q1下降10.93個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是新并表子公司無(wú)雙科技的廣告托管業(yè)務(wù)收入占比約31%，但毛利率僅4%。

實(shí)際上，受益高端客戶(hù)占比提升、業(yè)務(wù)優(yōu)化，公司原主業(yè)IDC及增值服務(wù)的毛利率達(dá)到52.21%，同比提升1.82個(gè)百分點(diǎn)，IaaS云計(jì)算業(yè)務(wù)毛利率達(dá)95.72%，同比提升38.84個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，隨著公司獲得亞馬遜AWS運(yùn)營(yíng)授權(quán)后，公司的云計(jì)算業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，促進(jìn)公司綜合毛利率逐步提升。

結(jié)論：

公司IDC資源豐富、且地理位置優(yōu)越，并已獲得亞馬遜AWS云服務(wù)的運(yùn)營(yíng)授權(quán)，可以直接將AWS業(yè)務(wù)收入全部計(jì)入公司營(yíng)業(yè)收入，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)具有相對(duì)確定性，有望成為IDC及云服務(wù)行業(yè)高景氣的最受益標(biāo)的。

我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年EPS分別為0.45元、0.71元和0.95元，對(duì)應(yīng)PE90倍、58倍和43倍，雖然PE相對(duì)較高，但PEG僅為0.48，因此給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)49.51元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

公司IDC機(jī)房建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；公司與AWS的合作不及預(yù)期；中金云網(wǎng)和無(wú)雙科技未完成業(yè)績(jī)承諾。